天能集團　鉛酸電池龍頭輸在鋰電時代?

王方玉

船大難掉頭。作為國內第一大鉛酸電池生產商，盡管天能集團從2007年左右就進入了鋰電池領域，但其鋰電業務始終未有明顯起色。

2018年鋰電裝饑量前10的名單中，天能集團并不在列，2018年其鋰電業務的收入甚至落后于老對手超威動力。

隨著鋰電產業的迅猛發展，傳統的鉛酸電池正在不斷萎縮。作為曾經的老大，天能集團成為了鋰電時代風光的另一面。

主業遭遇瓶頸

浙江長興縣——中國的蓄電池之鄉，這里誕生了100多家鉛蓄電池生產企業，占據了全國動力電池的半壁江山。天能集團與其勁敵超威動力均誕生于此。

作為一家動力電池生產商，天能的產品主要集中于電動自行車市場專用的鉛酸動力電池產品。

公司2018年報顯示，2018年銷售收入345.52億元，歸母凈利潤12.52億元。其中，電動自行車及三輪車電池的銷售收入約為262.9億元，是公司創收的絕對主力。

雅迪、愛瑪、新日、綠源等知名電動車品牌均是天能電池客戶，天能甚至在廣告宣傳中打出“中國排名前10的高端電動車，9家配的都是天能電池”的口號。

由于門檻較低，兩大龍頭并未完全掌握行業的定價權。

2000年之后，隨著電動自行車在中國百姓中逐漸流行，天能集團逐漸在全國范圍內打開市場，實現了快速的發展。

2007年，天能動力（00819.HK）以“中國動力電池第一股”登陸香港主板。但由于整個行業門檻較低，產品同質化嚴重，也吸引了眾多參與者紛紛入局。從2011年開始，行業內就爆發了激烈的價格戰，廠商為了爭奪市場份額，不惜犧牲公司利潤為代價。

最為突出的是在2014年，面臨激烈的行業競爭，天能動力不得不降低單價打起價格戰，這直接導致當年電動車電池銷售收入同比下跌10%，天能動力也迎來上市后的首次虧損。

最終，天能動力和超威動力（00951.HK）兩家公司脫穎而出，市場份額越做越大。

當前的電動自行車電池行業形成了天能和超威雙寡頭壟斷的格局，兩家廠商的市場份額占到總市場份額的90%。

一般來講，當市場份額達到壟斷的時候，行業龍頭應該坐享寡頭紅利和高利潤。但天能動力2018年的毛利率和凈利率僅為11.8%和3.76%，超威動力的凈利率則僅為1.4%。

可見由于門檻較低，兩大龍頭并未完全掌握行業的定價權，一旦兩大巨頭提價達到一定盈利水平，其他參與者將會迅速涌入搶占其市場份額。

此外，依賴單一業務和市場很容易遭遇增長瓶頸。在此背景之下，天能動力也逐漸開始調整產品結構，在電動汽車電池、儲能電池業務上發力。

新市場萎縮

除了電動自行車市場之外，低速電動汽車和儲能市場是鉛酸電池的重要應用領域。但是近年來，鉛酸電池在電池行業不斷受到排擠，面臨著技術革新與市場萎縮的雙重壓力。

低速電動汽車是除電動自行車之外鉛酸電池應用領域最大的一塊蛋糕。目前國內約90%的低速電動車采用鉛酸電池。但近年來，低速電動車動力電池有換成鋰電池的趨勢。

國內的鋰電池產能過剩已成定局，2019年仍有大量動力鋰電池項目建成并投產。而其過剩產能的消化方向之一，便是鉛酸電池占據的低速電動車市場。

此外，《四輪低速電動車技術條件》標準草案已于2017年出爐，這份草案明確徹底拋棄了鉛酸電池而明確使用鋰電池作為動力來源。

不同于鉛酸電池，鋰電池行業的技術門檻極高。

2018年工信部公布的《2018年新能源汽車標準化工作要點》也明確提及推進四輪低速電動車標準制定。雖然該技術標準還未正式落地，但一旦執行，鉛酸電池將直接面臨出局的命運。

在儲能領域，鋰電池也已明顯搶占了電池市場的風頭。2018年，從儲能調頻到電網側儲能項目，幾筆大容量儲能電池的招標采購中，以比亞迪（00259.SZ）、力神電池、國軒高科（002074.SZ）、中航鋰電等為代表的鋰電池企業獨占鰲頭。

更有甚者，中國鐵塔股份有限公司2018年已停止采購鉛酸電池，統一采購梯次利用電池。截至2018年底，該公司已在全國31個省市約12萬個基站使用梯次電池約1.5GWh，替代鉛酸電池約4.5萬噸。

這一消息發出，也引發了行業對于“鉛酸電池大勢已去”的熱議。有研究認為，如果替代順利，到2020年，通信及儲能鉛酸蓄電池市場將萎縮至少35%。

鉛酸電池的市場萎縮從廠商的布局當中也可見一斑。截至目前包括天能動力、超威動力、南都電源（300068.sz）、駱駝股份（601311.SH）、猛獅科技（002684.SZ）、雄韜股份（002730.SZ）等6家上市鉛酸電池企業均已在布局鋰電池業務。

鋰電業務乏力

現在來看，天能集團進入鋰電業務的時間其實并不算晚，甚至早于今天的鋰電龍頭寧德時代（300750.SZ）。

2004年，浙江天能能源科技股份有限公司成立，天能鋰電項目正式啟動。2007年天能的鋰電產品便正式上市投用。但時至今日，其鋰電業務始終不溫不火，不僅不在主流的鋰電企業排名之內，甚至其發展還落后于老對手超威動力。

年報數據顯示，天能動力2018年營收345.52億元，同比增長28.43%，其中鋰電池銷售收入約5.53億元，同比下滑54.8%。相比之下，超威動力營收269.48億元，同比增長約9.3%，其中鋰離子電池業務營收7.91億元，同比增長241.2%。

不同于鉛酸電池，鋰電池行業的技術門檻極高。作為鋰電池的龍頭企業，雖然寧德時代的營收仍然低于天能動力，但其毛利率、凈利率和利潤已經遠遠超過了鉛酸電池龍頭天能動力。這也很好地解釋了天能動力87.43億港元市值和寧德時代1800億人民幣市值的差距。

更值得擔憂的是，鋰電池行業的產能過剩已經十分嚴重，且寧德時代和比亞迪已經形成了雙寡頭壟斷，并通過成立合資公司牢牢綁定了部分車企，而外資電池企業目前在華加緊布局投資建廠，第二梯隊還有10多家優秀的鋰電企業正在陜速擴張當中。

天能動力在鋰電池業務上的發展困難重重，顯然無法復制當年鉛酸電池的成功。主業遭遇瓶頸，鋰電池業務增長乏力，鉛酸電池龍頭天能集團是否還能一戰？