凈利暴漲20倍匯頂科技軟肋依舊

張延陶

下游市場放緩、產品結構單一、專利訴訟不斷是擺在匯頂科技爆發式增長路上的路障。

業績暴增、QFII增持，號稱全球指紋識別方案第一供應商，匯頂科技（603160.SH）幾乎壟斷了安卓陣營的手機供應鏈。

從2018年的營收持平、凈利下滑，到一季度的營收翻倍、凈利暴增2039%，匯頂科技的技術押寶兌現了高增的業績。

但下游市場放緩、產品結構單一、專利訴訟不斷也是擺在匯頂科技爆發式增長路上的路障。

逆勢暴增

根據國際數據公司（IDC）發布的最新數據顯示，2018年首個季度，全球共出貨3.361億部智能手機產品，較2017年同期的3.444億部略微下滑2.4%。IDC指出，全球智能機出貨量之所以會呈現出下滑趨勢，主要是因為中國市場的出貨量跌破1億大關，這是自2013年以來的首次。

匯頂科技的下游手機行業近年來始終處于萎縮的趨勢，然而指紋識別市場的滲透率卻在提升。

拓璞產業研究院表示，2018年屏下指紋識別技術占手機指紋識別市場比重大約僅3%，原本預估2019年超聲波與光學屏下指紋識別技術合計占手機指紋識別市場比重將可拉升到10%-15%。不過，隨著全面屏手機及屏下指紋識別技術方向確立，相關技術日益成熟、成本持續改善，2019年屏下指紋識別技術在手機市場的滲透率有機會達到20%。

根據IHS Markit統計，2018年屏下指紋模組總出貨量3，000萬片，但預估2019年出貨量將上探1.8億片，成長高達6倍，因此指紋識別是2019年最大也是最確定的亮點。尤其3-4月即將進入2019半導體年內旺季，而指紋識別也將陸續進入出貨期。

盡管手機行業規模整體萎縮，但是隨著指紋識別覆蓋率的提升，匯頂科技也在一季度財報中兌現了符合市場預期的表現。

2019年一季度匯頂科技實現營收12.25億元，同比增長114.39%，實現凈利、扣非歸母凈利潤4.14億元、3.89億元，分別同比噌長2039.95%、3129.86%。

對于業績爆發的原因，匯頂科技董事長張帆表示，今天的結果，或者說屏下光學指紋產品上所獲得的成果，應該說是我們過去多年來持續艱苦努力的結果。甚至在去年上半年，在公司經營遇到很大困難的情況下我們也沒有放棄對這項新技術的探索，通過團隊的持續努力，我們以技術的突破為客戶創造價值，今天獲得了相對比較好的回報。

財報顯示，近三年來，匯頂科技在研發費用的支出上出手闊綽，2016-2018年，匯頂科技的科研費用從3.08億增加至8.38億，增長172%，而同期公司的營收從30.79億增加至37.21億，增長僅有20.9%。在2018年，匯頂科技的研發費用甚至超過了當年的凈利潤。

匯頂科技的逆勢暴增來源于技術押寶，目前來看也只來自于技術押寶。盡管財務數據漂亮，但是產品結構單一也為公司未來的發展構筑了一定隱憂。

競爭加劇

對于公司的軟肋，張帆直言不諱：“公司現在的產品支撐點還比較少，大家可能更多地把我們看成一個指紋芯片公司。”

盡管匯頂科技幾乎壟斷了安卓陣營的手機供應鏈，但是市場的快速發展也帶來了日益激烈的競爭。

數據顯示，匯頂科技近1年多以來涉及訴訟合計3.88億元，其中涉及起訴上海思立微案件數量居多，累計金額已超3.6億元。

更加值得注意的是，匯頂科技的訴訟對象思立微正是同為國家集成電路產業投資基金股份有限公司持股的兆易創新（603986.SH）的擬收購標的，二者可謂“沾親帶故”。

在指紋識別市場中，匯頂科技與思立微均位居國內龍頭地位。數據統計顯示，匯頂科技、思立微在全球指紋識別芯片市場排名第—和第三（蘋果系列產品除外），而思立微電容觸控芯片出貨量為全球市場第四位。

然而對比二者在研發費用上的支出，相差可謂巨大。根據兆易創新并購草案，思立微2016、2017及2018年前三季度的研發費用，分別為0.23億元、0.39億元及0.35億元，占營業收入的比例分別為13.00%、8.66%及6.88%。匯頂科技的這—數據分別為3.08億元、6.97億元、5.14億元，占營業收入的比例分別為10%、21.7%及22.5%。

在與思立微持續對壘的專利訴訟戰中不難發現，行業的技術護城河并不穩固。

在最近一次的投資者交流會上，張帆甚至表示，光學指紋產品的競爭是一件好事情，競爭會讓消費者受益，能夠促進我們的進步，讓客戶有更多的選擇。但是有一個前提條件，競爭必須是要有游戲規則的，否則就無法進行了。我們目前看到的所有市面上存在的光學指紋方案都是抄我們的，希望大家遵守游戲規則，如果不遵守，那我們就會用法律武器來保護我們的工作成果。

對于匯頂科技而言，除了來自國家隊兄弟的競爭壓力。國際市場的技術創新也在加劇壓縮行業的生存空間。高通曾于2月中旬表示，超聲波指紋識別技術比目前廣泛應用于手機的光學指紋識別傳感器更加安全、更為迅速，因為該傳感器是通過對用戶皮膚的凹凸紋理進行3D信息捕捉。

盡管張帆表示，超聲波的成本，包括生產制造的過程都更麻煩，而且我們很有信心在性能上，包括用戶體驗和安全性上和超聲波產品進行競爭，并在競爭中獲勝。

但不能否認，隨著新技術的迭代升級、進入者的增多、價格的下降，匯頂科技通過屏下指紋識別取代傳統指紋識別的成功案例并非不可復制。因此根據匯頂科技的長期戰略發展目標來看，公司并不安于把自己定位成指紋識別的芯片公司，而是希望成為—家綜合型芯片公司。

張帆透露，未來公司將著重深耕三個主要的市場領域，一個是Mobiledevice，包括手機、Tablet、PC，這也是目前匯頂科技的優勢所在;同時我們對IoT新興市場和未來的前景也很看好，包括智能設備與可穿戴設備的應用;第三個要做的工作就是汽車電子。