基于資本市場條件下風險投資管理的應用分析

付興

[摘要]當今社會在資本市場不斷完善下，風投行業起著至關重要的作用，在國內市場中也得到了迅速發展，但是風險投資管理存在著不順暢的退出壁壘、風險管理體制不完善等問題。本文對風險投資管理的應用展開了研究，分析并且提出了相關有聯系的解決建議。

[關鍵詞]資本市場條件下 風險投資管理 應用分析

金融風險投資在資本市場不斷地快速發展，使得風險投在在資本市場模式中得到了充分的發揮，因此，加強資本市場條件下，結合我國現代市場中風險投資的現狀，從而在分析中發現問題進而尋求有效方法、解決問題，更加有利的促進資本市場風險投資的積極快速發展。

一、風險投資介紹

（一）風險投資的特征及運作模式

在風險投資中有許多的不穩定因素給投資和其收益帶來巨大的風險。一般來說風險投資都是投資于第一次設立的高新技術企業，往往高新企業的創始人擁有專利技術或者具有出色的技術專長，但是在管理公司方面缺乏經驗;另外一點不穩定因素，往往來自于一種新科技技術在短期內是否能夠轉化為實際產品應用于市場并且為市場所接受;還另有一些不穩定因素，導致人們普遍認為這種投資具有高風險性，往往高風險的背后對應的是風險投資的不容否認的高回報性。風險投資采取方式與基金的運作方式類似，風險投資基金在法律上主要存在形式為是采取有限合伙公司的模式，而在法律上風投公司是單獨自然人或者普通合伙管理該基金的投資運作模式。

（二）風險投資進入的四個階段

發明、技術釀造階段，技術的改革和創新階段，技術發展階段，工業化及工業化和大生產階段，為風投進入的四個階段。產業化四個階段都需要資金的配合才能發揮效益，而所需資金的規模、大小、數額都是不同的，比如發明和技術釀造階段的小投入、技術的改創新階段的大投入、技術擴散發展階段的大投入及工業化產業化大生產的部分投入。每一個階段分別對應著產品成長的四個過程種子、導入、成長、成熟。而實際經營管理中上，這四個過程和過渡之間并無那么明顯的界限。企業成長的四個過程也印證了美國哈佛大學銷售雷蒙德弗農產品生命周期理論的觀點，往往嚴格區分是根據銷售增長率的變化來分開這四個過程。

（三）風險投資的退出

風險投資最后將會退出于企業。雖然風險投資投入的是資本是權益性的，但他們的目的是通過管理在業內得到好評和產生利潤從風險企業退出。目前從經營發展看目前分為三種即：第一種為首次公開發行退出模式（IPO，Initial-Public）;第二種為股本回購或者被其他企業吸收合并、兼并、收購;最后一種破產清算。首選的退出模式當然是首次公開上市發行是風險投資，這是意味著極大程度上獲得豐厚的利潤并且擁有較高的權益資本。最不情愿的，當然是破產清算退出。在退出時選擇哪種方式退出，在一定程度上表明為了風險投資的業內水平和風險投資成功與否。未雨綢繆，風險投資在作出投資決策之前就應制定了關于企業具體的退出策略。退出決策往往一定角度上決定了利潤分配的多少，風險投資管理者為使風險投資收益最大化往往制定了以什么方式和什么時間退出或者可以退出決策。

二、風投管理存在的問題

（一）資金渠道缺乏

我國風險資金的主要來源主要來自于兩方面：國家財政科技撥款和科技開發銀行貸款，資金投資主要來源單一。高新技術成果轉化須高投入，伴隨高風險，相較于本金數量捉襟見肘相形見絀。城市與農村的居民收入穩步提高，但是他們把很少的資金投資于高新技術企業和國有企業，其少量數量部分的投資額投入到了股票、基金、國債等市場中，沒有或者不敢進入風險投資領域。在缺乏私人資本參與的情況下，風投基金的數量、規模都是很少有增量的增長，無法達到高新技術企業的發展需要，難以達到組合成最佳投資的目的。

（二）缺乏高素質人才

進入風投領域的專業人士應是具有較強技術基礎知識，同時又懂風險管理理論，具有高新企業的經營管理實踐和金融風險投資管理方面實踐的通才。風險意識的產生、尋求高額回報的風險投資的決心主要來自于高素質專業人才判斷力。往往判斷力是來自于經營管理方面專業知識、科技方面的知識和經驗基礎之上的。而我國長期的封閉的意識和我國不利于人才流動的人事管理體制嚴重阻礙了高素質專業人才的形成。

（三）退出機制受限

風險專業投資者投資于高科技企業的目的是為了獲得高額回報，前提是產權的可以迅速變動。一是進行高新企業上市，二是收購吸收合并、兼并該企業。通過企業股票上市和收購兼并等方式，風險投資家就能收回投資，風投運行機制要求企業為股份制公司并且企業產權能迅速變動和自由轉換。

凡是資本市場發達的國家都有非常健全的股票市場（Stock-Market）與產權交易市場，這是風險專業投資者們的退出途徑。而我國以前是市場經濟體制，股票市場許多機制尚不健全，高新企業的上市概率小。我國高新企業許多來源于一些科研機構、高等學?；蛘呤且恍﹤鹘y企業，與原單位之間的產權關系不清晰，另外交易市場不完善與產權評估機構不健全，不能自由轉換產權。

（四）政策法律制約

我國早在十多年前就建立了國家級高新技術產業開發區，至今各省都有各自的高新技術開發區，風險投資雖然在我國早已開始實踐，但至今仍沒有成立風險投資基金法。滯后嚴重的法律與法規、行政法律等等是導致目前許多風險機構只能以單一的投資公司形式出現，由于法律、法規、規章制度建設不健全，社會上的非法集資等違法活動屢見不鮮，大部分缺乏法律常識的人上當受騙;在稅收上，國家雖然給高新技術產業企業享受15%的所得稅稅率優惠政策，但是對高新企業的投資者卻沒有所得稅的優惠，風險投資者在高新技術企業所得股息與紅利需要雙重課稅。

三、基于資本市場條件下風投的應用與分析

（一）培育多元化的投資主體

資本主義市場發達國家工商企業也是風險投資行業一部分活躍參與者，在我國也可以運用優勢資金，不斷提高自身產業的技術水平，增強自身基礎競爭力，進一步提高其經濟效益，同時對自身的資本保值增值也有好處。目前我國已有一些企業進入了風險投資行業，并且屬于自己的投資公司，如聯想集團、復星集團等等;中國人民銀行批注保險金可以進入證券市場，在此以后，保監會也批準保險資金可以進入到私募股權基金和風險投資行業，這是對風險投資資本的來源一個相當有利的政策支持。在資本市場，諸如美國等歐美國家，養老金已經成為歐美國家的風險投資的主力軍，我國也可以借鑒歐美經驗利用養老金提供資金來源;我國商業銀行是資本控制的主題，金融機構的大部分資金都是由商業銀行掌控著。為了防范金融風險，避免重蹈覆轍，在政府的擔保下商業銀行，設立對相關項目進行信用貸款融資，再者可以根據銀行自身的利潤直接進行投資;增加個人投資比例，如果私人權益投資資本市場得到進一步完善，使私人資本進入到風險投資，既能獲得高收益，同時可以安全退出，也為投資資金的來源拓寬了渠道。

（二）完善風投退出機制

風險投資的最大特點：對高回報高風險的科技項目進行投資，成功后向市場出售，并且得到高額回報。如果沒有一套完備的、切實可行的退出機制，風險投資機構就不能夠獲得高利潤，也無法通過退出市場彌補虧損。如果風險投資進入常規企業而不是高新技術企業，風險投資就喪失意義了。所以發展我國風險投資更加應著力于積極完善風險投資的退出機制。重要步驟是建立并完善創業板市場，目前根據資本市場下國外風險投資經驗，推出我國自己的高新企業的二板市場，設立上市門檻較低的、專門獨立服務于高新企業服務的股票市場，通過股票市場能順利收回資本并且投入新的風險項目。對于風險因素的預防，要求建立服務于高新企業的二板市場之前，必須進一步加強鞏固、規范和完善股票主板市場，為高新企業的二板市場的籌建打下堅實穩固的基礎。

（三）建立培養人才隊伍

風險投資涉及廣泛知識，如風險和財務，技術和投資企業管理。只有擁有很高的專業素質，擁有準確的判斷力投資人員才可以能擔任這一工作。而我國目前這方面高素質專業人員匱乏，有必要進行專業的高素質人才培訓工作。例如，在科研機構、高等院校、各類國家企業開設有關風險投資方面課程，設立風險投資專業，為風險投資事業提供前期高素質人才儲備;聘請具有豐富風險投資經驗的高素質專業人才，對在職風險管理人員進行管理和培訓，積極開拓視野，加深專業人員對風險投資的了解;最重要還是創造豐富的實際操作環境，讓其在實際操作環境中多看、多聽、多感覺、去不斷摸索經驗。

（四）完善法律法規

目前，建立適合中國風險投資業發展的法律制度迫在眉睫。包括公司經營體制中的中小型科技企業在公司運作體系中資本出資方式、出資額、投資限制投資、稅收、法人股份處置等，應明確區分普通公司和一般公司。另外要竭盡所在法律范圍內能為高新企業創業的投資雙方提供不特別制約和約束的、相對寬松的投資環境，不能讓風險投資市場產生一定的誤解，錯誤地認為法律上因為缺少可進行操作法律細則，這些估計值對投資預期和政策條件產生不利影響。所以在制定法律法規上要根據實際情況調查研究的具體情況，掌握好相應尺度。

基于大量的資本市場討論與研究，發現可以通過完善風險投資體系、建立健全退出機制，培養高素質人員，完善法律法規等管理方法對風險投資管理方法予以解決，從而促使我國風險投資得到有力的發展。