新生產(chǎn)線投產(chǎn)興發(fā)鋁業(yè)估值低

興發(fā)鋁業(yè)（00098.HK）主要從事制造及銷售工業(yè)純鋁型材及建筑鋁型材，集團(tuán)亦為內(nèi)地最大地鐵機(jī)車導(dǎo)電鋁型材供應(yīng)商之一，另外亦從事制造及銷售鋁板、模具與零部件及加工等。

截至2018年底止，興發(fā)鋁業(yè)（00098.HK）全年錄得收入99.25億元（人民幣.下同），按年上升37.1%;純利4.95億元，按年升29.4%。集團(tuán)建筑及工業(yè)純鋁型材銷售，分別貢獻(xiàn)總收入的72.8%及22.3%，受惠巿場(chǎng)需求增加，兩者銷售收入按年上升32%及34%。

興發(fā)鋁業(yè)旗下產(chǎn)品主要以內(nèi)銷為主，國(guó)內(nèi)銷售占總收入約97%，當(dāng)中以華南及華東地區(qū)占最多，分別占34%及33%。集團(tuán)去年為爭(zhēng)取更多訂單，降低建筑鋁型材加工費(fèi)，雖然令綜合毛利率按年減少0.4個(gè)百分點(diǎn)至14%，但成功令銷量按年增加31.9%至51.8萬(wàn)噸，為同期產(chǎn)量52.63萬(wàn)噸的98.4%，反映巿場(chǎng)對(duì)鋁材產(chǎn)品需求仍大，而集團(tuán)囤積產(chǎn)品的壓力亦極低。

積極開拓海外巿場(chǎng)

為應(yīng)付未來(lái)新增訂單，興發(fā)鋁業(yè)于去年投資3億元提升生產(chǎn)線效率，預(yù)期今年將可增加15.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中6萬(wàn)噸新增產(chǎn)能位為廣東總部基地，將可應(yīng)付華南地區(qū)的龐大需求。此外，集團(tuán)為針對(duì)生產(chǎn)交通輕量化、高端電子通訊設(shè)備、醫(yī)療器械等高端產(chǎn)品，另投資10億元在廣東興建產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸的新生產(chǎn)線，預(yù)期第一期項(xiàng)目將于2020年正式投產(chǎn)，將可為集團(tuán)增加收入。

根據(jù)興發(fā)鋁業(yè)2018財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)的出口鋁材只占整體銷售約3%。縱使中美貿(mào)易糾紛升溫、改變鋁材產(chǎn)品進(jìn)出口政策，對(duì)集團(tuán)影響亦十分輕微。另一方面，興發(fā)鋁業(yè)積極開拓國(guó)外巿場(chǎng)，并以鋁消費(fèi)量較高的東南亞地區(qū)作目標(biāo)，將可為集團(tuán)增加巿場(chǎng)份額。

交投疏落要小心

興發(fā)鋁業(yè)近年積極增加產(chǎn)能，資金壓力不輕，但因集團(tuán)將營(yíng)運(yùn)效率提升，而去年的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)按年減少11天至73天，資產(chǎn)負(fù)債比率亦減少3.1個(gè)百分點(diǎn)至64.8%，流動(dòng)比率亦上升至1.13倍，反映集團(tuán)并未因急速擴(kuò)張令資產(chǎn)質(zhì)素下降及導(dǎo)致資金緊張，有充足資金用作營(yíng)運(yùn)之用。

中國(guó)的城巿化建設(shè)正加快推進(jìn)，鋁材消耗量將有增加，興發(fā)鋁業(yè)旗下產(chǎn)品需求將提升。興發(fā)鋁業(yè)現(xiàn)價(jià)巿盈率（P/E）約5.3倍，于同業(yè)或工業(yè)股中屬偏低水平，但由于股份交投較為疏落，只適宜中、長(zhǎng)線投資，可于7港元水平吸納。

興發(fā)鋁業(yè)去年純利按年增長(zhǎng)29.4%，至4.95億元人民幣。