京威股份瘦身自救難上難

林依達

京威股份（002662.SZ）2012年2月IPO募集資金15億元，并在上市當年保持強勁增長。但2013年營業收入增長率只有個位數，創下新低，凈利潤下滑。

于是，2014年京威股份在鞏固原有業務的基礎上，積極進行外延式并購。當年10月，京威股份以發行股份和支付現金相結合的方式購買寧波福爾達智能科技有限公司（下稱“福爾達”）100%的股份和子公司秦皇島威卡威49%股份，福爾達作價11.28億元，形成商譽6.73億元。秦皇島威卡威作價1.84億元，溢價部分沖減資本公積——股本溢價。這一年，福爾達為京威股份貢獻利潤1996.03萬元。秦皇島威卡威少數股東49%股權為京威股份貢獻利潤2048.02萬元。

依靠并購，2014年至2016年，京威股份的日子過得很滋潤，營業收入及凈利潤均增長。2016年12月6日，京威股份收到德方股東德國埃貝斯樂股份有限公司就違反《市場劃分協議》而支付的賠償款項2.7億元，將凈利潤推向了6.35億元頂峰，這是京威股份截至目前最輝煌的時刻。

很快，2017年公司營業收入還在增長，但盈利少了一半還多，2018年營業收入減少，盈利銳減七成多，只有9122.68萬元，扣除非經常性損益后虧損額高達5.25億元。非經常性損益主要是來自6.76億元的固定資產處置收益。

2019年一季度營業收入下降近三成，凈利潤下降263.94%，虧損9842.82萬元。預計上半年虧損1.3億元至2億元，為上市以來首次，而上一年同期盈利2.46億元。

京威股份從績優股變成績差股，主要是兩個方面的原因：老本行競爭激烈、成本難控、盈利艱難;進軍新能源汽車產業無功而返。

押注新能源汽車產業

2015年，京威股份開始進軍新能源汽車行業，正是這個舉措，讓其負債累累，走向虧損。

2015年11月，京威股份以戰略投資者身份出資2億元認購長春新能源汽車股份有限公司（下稱“長春新能源”）20%股權，后者主要業務為新能源汽車的開發設計、銷售及租賃。之后，長春新能源成立，投資方股權調整，其中，京威股份認購股權比例自20%調整至35%，投資額調整為1.75億元。同年12月，京威股份以5.52億元購買深圳市五洲龍汽車有限公司（下稱“深圳五洲龍”）48%股權。

京威股份非常看好本次收購，表示本次收購有利于加快公司在新能源汽車產業的市場拓展，也有利于公司分享未來新能源汽車產業的快速成長。2016年追加投資3次，合計增資2.48億元，累計投入8億元。

2016年6月，京威股份又以10.5億元通過受讓及增資持有江蘇卡威汽車工業集團股份有限公司（下稱“江蘇卡威”）35%股權。

2018年2月，京威股份宣布擬發行股份收購整體估值不低于45億元的江蘇卡威65%股權，表示這是向新能源整車企業轉型的關鍵。后因交易雙方在業績承諾方面未達成一致而終止。

此外，京威股份還表示，推動參股公司深圳五洲龍、江蘇卡威、無錫星億IPO工作。

參股只是第一步，自建生產基地才是重點。

為了補充彈藥，京威股份頻繁融資。

2015年12月，京威股份公開發行16億元為期2年的債券，債券利率4.5%。2016年7月，京威股份公開發行15億元為期2年的債券，債券利率6%。這兩次發債募集的資金在當年就花的七七八八，為此增加了大量利息支出。

2016年8月，公司擬非公開發行股票籌集資金在德國投資建設高端電動汽車研發生產基地，募集資金總額不超過70億元。

一邊抓緊融資，一邊加大布局。2017年2月，京威股份擬合資組建寧波京威動力電池有限公司，計劃總投資額為20億元，京威股份出資5.4億元持股27%。

同年7月，京威股份通過擬使用自有資金以1.15億元購買蘇州達思靈新能源科技有限公司23%股權的議案，布局新能源汽車關鍵零部件——增程器。

隨后的10月，京威股份擬在寧波市奉化區投資建設一個年產30萬臺的清潔能源整車生產基地，該項目規劃總投資約170億元。

上述各類投資算下來，京威股份準備投入約300億元在新能源汽車行業大干一場。

然而，融資并不順利。債券發行不了，股票發行不了，京威股份的新能源汽車夢明顯缺乏資金支持。

現在看來，幸虧融資不順利，否則京威股份或許虧得更多。

但參股公司的虧損止不住。2016年至2018年，長春新能源的營業收入分別為3350.43萬元、1380.05萬元、零，凈利潤分別為2346.91萬元、-5342.32萬元、-2220.96萬元。天眼查顯示，繳納社保人員2016年為22人、2017年6人、2018年零人，其全資子公司長春北車電動汽車有限公司2016年、2017年繳納社保人數均為36人，2018年年報未上報。

2016年，深圳五洲龍為子虛烏有的154輛新能源汽車騙取補貼曝光，并且從2016年起取消中央財政補貼資格至整改驗收后方予恢復。深圳五洲龍2015年營業收入14.73億元，盈利6709.25萬元，2016年營業收入只有3709.40萬元，虧損1.98億元。2017年至2018年營業收入分別為3.64億元、5404.95萬元，分別虧損1.97億元、3.69億元。

江蘇卡威的情況也好不了哪里去。2016年至2018年，其營業收入分別為2.99億元、4.43億元、2.24億元，分別虧損1億元、1.08億元、2.56億元。

由于參股公司業績不斷惡化，2016年至2018年，京威股份對聯營企業和合營企業的投資虧損加大，分別虧損8042.85萬元、9610.02萬元、2.14億元。而2015年還盈利1000萬元。

同時，京威股份的財務費用暴增。2015年894萬元，2016年1.26億元、2017年2.25億元、2018年1.94億元。

變賣資產維持生計

自從2015年進入新能源汽車行業，京威股份債務爆發性增加。2014年年末負債總額6.94億元，資產負債率14.24%，到了2017年年末，負債總額高達56.57億元，資產負債率飆升至52.16%。流動比率、速動比率從2014年的4.33、3.2掉落至2017年的1.06、0.63，京威股份的償債風險巨大。為此，不得不變賣優質資產來應對難關。

因公司北京基地搬遷，再投資占用資金較大，又值“16京威01”債券回售涉及約15億元資金需求，京威股份將所持有的福爾達100%股權質押給三花控股集團有限公司（下稱“三花集團”）融資15.38億元作為過橋資金。但該筆過橋資金使用期僅為25天，故公司于2018年7月分別以15.38億元、5億元和0.9億元（合計21.28億元）的價格出讓所持有的福爾達100%股權、上海福宇龍汽車科技有限公司（下稱“福宇龍”）100%股權和上海福太隆汽車電子科技有限公司（下稱“福太隆”）54.4%股權。股權出售完成后公司主營業務不再涉及關鍵功能件、智能電子系統產品。同年10月，公司以1.49億元的價格出售天津威卡威汽車零部件有限公司（下稱“天津威卡威”）100%的股權。

通過上述股權交易，京威股份獲得投資收益3.81億元，讓2018年避免了虧損，實現了盈利。雖然京威股份表示，本次股權出售將有利于提升公司整體運營和管理效率，優化公司資產負債結構，但卻失去了最為可靠的利潤來源。

其中，福爾達是業績最好的子公司，2015年至2017年分別貢獻凈利潤1.09億元、1.59億元、1.94億元，占合并凈利潤的24%、25%、61%，已經成為京威股份主要的利潤來源。

2018年4月，京威股份還將所持有的寧波京威電池有限公司27%股權按照公司原始出資額5.4億元予以轉讓，將所持有的寧波正威股權投資合伙企業（有限合伙）18%股權以0元（即已出資0元）予以轉讓。同年10月，京威股份將持有的無錫星億智能環保設備股份有限公司48%股權以1.6億元價格予以轉讓。期間，公司還將持有的蘇州奧杰汽車技術股份有限公司2.43%的股權以0.2億元的價格予以轉讓。

2018年12月12日，公司將持有的長春新能源35%的股權以1.75億元的價格轉讓給江蘇卡威;將持有的蘇州達思靈新能源科技有限公司23%的股權以1.2億元的價格轉讓給大股東中環投資。

客戶與供應商的差異

京威股份2018年年報顯示，云海金屬（002182.SZ）是第三大供應商，2018年從其采購金額為1.63億元。而云海金屬的年報顯示，第一大客戶銷售額為2.14億元，第二大客戶的銷售額為1.46億元，京威股份既不是第一大客戶，也不是第二大客戶，也就是說京威股份1.63億元采購額居然無處安放。

新疆眾和（600888.SH）是京威股份2018年第五大供應商，從其采購金額1.17億元。而新疆眾和年報顯示，第四大客戶銷售額1.38億元，第五大客戶銷售額1.01億元。從金額來看，京威股份又缺席。

秦皇島威卡威突然虧損

秦皇島威卡威汽車零部件有限公司（下稱“秦皇島威卡威”）主要是從事汽車零部件生產，2014年京威股份以1.84億元收購秦皇島威卡威少數股東49%股權后，全資擁有秦皇島威卡威。2018年之前業績一直在穩健增長。

仔細看秦皇島威卡威的歷年財報，2012年營業收入才1604.16萬元，而營業利潤卻達3794.83萬元，凈利潤2982.09萬元，盈利能力看起來相當強。2013年至2017年，其營業收入分別為1.66億元、2.15億元、3.49億元、5.11億元、7.29億元，節節攀升，而凈利潤分別為3742.69萬元、4153.19萬元、4360.26萬元、4762.09萬元、6120.57萬元。2018年上半年營業收入5.83億元，同比增長129.80%，而凈利潤同比增長4.54%，2018年全年營業收入一舉突破10億元大關，暴增至18.89億元，同比增長159.33%，凈利潤卻虧損4469.33萬元。2017年年末，秦皇島威卡威的凈資產4.37億元，到了2018年年末飆升至20億元，注冊資本還是6000萬元，為何在虧損的情況下，2018年年末的凈資產增加了15.65億元？

秦皇島威卡威近年來員工暴增，遠遠超過營業收入增幅。天眼查顯示，2016年至2018年年報顯示，繳納社保的人數（以繳納人數最多的工傷保險人數列示）分別為1263人、23512人、66400人。而京威股份年報顯示當期領取薪酬員工總人數分別為9995人、13039人、10840人，其中主要子公司在職員工的數量分別為5813人、9087人、10621人，離退休職工人數不到百人。為何秦皇島威卡威2017年、2018年員工數量遠遠超過京威股份的總人數？

秦皇島威卡威2017年、2018年營業收入分別增長42.58%、159.33%，而人員數量分別增加1762%、182.41%。人均實現的營業收入只有區區幾萬塊，恐怕連工資都不夠發，不知道2017年以7.29億元營業收入，為何還能創造高達6120.57萬元盈利？

7億元并購回報難

2015年9月，京威股份以7億元受讓楊革先生、石鳳蘭女士持有的吉林省華翼汽車零部件有限公司（下稱“吉林華翼”）100%股權，形成商譽3.67億元。

2013年、2014年、2015年1-6月，吉林華翼營業收入分別為4.56億元、6.31億元、2.96億元，分別盈利5549.14萬元、7981.68萬元、2639.09萬元。

長春富維-江森自控汽車飾件系統有限公司（下稱“富維江森”）為吉林華翼的主要客戶，富維江森長期為一汽-大眾汽車有限公司、一汽解放汽車有限公司等整車廠提供配套。吉林華翼對富維江森的銷售收入占主營業務收入的比例保持在90%左右。

沒有業績承諾的壓力，吉林華翼似乎很容易迷失，2015年9月25日納入合并范圍，9月25日至12月31日近100天時間，營業收入1.45億元，凈利潤只有544.20萬元。

此后，吉林華翼營業收入逐年下滑，凈利潤大幅減少。2017年營業收入不足5億元，凈利潤不到3000萬元。2018年吉林華翼的影響比較小，連主要子公司名單都未進入。業績到底怎樣？沒有披露。3.67億元的商譽是否需要計提減值損失？但2018年沒有計提減值損失。

股價下跌股東爽約要約收購

2018年5月2日，京威股份復牌并發布終止重大資產重組、第一大股東中環投資要約收購的公告。

然而，中環投資的要約收購并未能阻止京威股份股價下跌。

2018年1月31日收市停牌的價格只有5.96元，比大股東8元的要約收購價便宜了不少，但復牌后股價跌停，并且跌跌不休，到了5月23日收盤價只有4.79元，為要約收購價的六成，如果此時收購，成本更低。但大股東的算盤不是這樣打的。

2018年5月24日，中環投資終止要約收購公司股票的相關工作，并承諾在未來12個月內不再進行要約收購事宜。

事實上，自上市后，京威股份與中環投資之間關聯交易不斷。

2013年4月，中環投資將其位于北京市大興區黃村鎮狼各莊東村的兩宗土地使用權及其地上建筑物轉讓給京威股份，轉讓價格為2.44億元。

同時，中環投資將其自主開發并合法擁有的花紋鋁板技術作價4420萬元轉讓給京威股份。該技術的開發始于2008年，中環投資共計投入成本1800萬元。

2012年從包括中環投資在內的關聯方購買土地、房屋建筑物、股權的金額高達1.65億元，而此前的2011年沒有發生。此后，2013年1.52億元、2014年1.47億元、2017年1.58億元、2018年1.38億元。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票