企業(yè)核心競爭力財務分析體系構(gòu)建研究

鄧小軍 候楓婷

摘要：針對傳統(tǒng)財務分析體系僅局限于對財務報表表面數(shù)據(jù)分析，忽略對企業(yè)內(nèi)部核心能力評價的缺陷，試圖構(gòu)建企業(yè)核心競爭力財務分析指標以完善傳統(tǒng)財務分析體系的不足。為此，在系統(tǒng)歸納梳理核心競爭力國內(nèi)外研究文獻及發(fā)展環(huán)境基礎(chǔ)上，從人力資本投資回報率、研發(fā)創(chuàng)新能力、現(xiàn)金平衡能力以及資本投資盈利率等四個維度重構(gòu)了企業(yè)核心競爭力財務分析指標體系。同時，以陜西省35家上市公司5年財務數(shù)據(jù)對這一分析體系進行了實證檢驗，結(jié)果證明所構(gòu)建的相關(guān)指標具有一定合理性和使用價值。

關(guān)鍵詞：核心競爭力財務分析體系

一、引言

核心競爭力是企業(yè)可持續(xù)長期競爭優(yōu)勢的源泉與動力，是企業(yè)發(fā)展中形成的最核心、最根本且難以被其他企業(yè)模仿和替代的部分。傳統(tǒng)財務分析體系僅局限于對財務報表表面數(shù)據(jù)的分析，如何從財務會計視角對企業(yè)核心競爭力進行有效量化測評必要而迫切。本文基于核心競爭力特質(zhì)，從財務報表數(shù)據(jù)出發(fā)，試圖構(gòu)建科學、有效的核心競爭力財務分析指標體系來深化財務分析內(nèi)容、優(yōu)化財務分析方法、拓展財務分析領(lǐng)域。同時，將企業(yè)核心競爭力財務分析體系導入企業(yè)運營各個環(huán)節(jié)以及各層次管理過程中，以此來對傳統(tǒng)財務分析理論、方法進行探索性創(chuàng)新。

二、核心競爭力財務分析指標構(gòu)建原則

一是重要性與實用性相結(jié)合。重要性原則強調(diào)了在核心競爭力財務分析指標構(gòu)建的過程中應該選擇最能夠代表企業(yè)核心競爭能力的關(guān)鍵指標，在最大程度上反映與之相關(guān)的某項特征，而實用性強調(diào)了這一指標不能夠僅僅只可以應用或者反映個別企業(yè)的個性和特質(zhì)內(nèi)容，而應該具有廣泛性，對于各個行業(yè)、企業(yè)都可以較好地對企業(yè)核心競爭能力進行評價。二是系統(tǒng)性和針對性相結(jié)合。系統(tǒng)性要求對整體進行把握，將核心競爭力的影響因素放在一個體系內(nèi)，考慮各個影響因素之間的相互關(guān)系，而針對性更多是對結(jié)果較為注重，即要求所構(gòu)建的評價指標要盡可能體現(xiàn)出核心競爭力的優(yōu)劣強弱。三是定性分析與定量檢驗相結(jié)合。一方面，指標能夠在整體層面對企業(yè)核心競爭力水平做出定性認定;另一方面，要根據(jù)財務報表數(shù)據(jù)進行具體運算，得出定量分析結(jié)果。

三、核心競爭力財務分析指標構(gòu)建內(nèi)容

基于數(shù)量、質(zhì)量、時間三個維度分析，企業(yè)核心競爭力具有核心性、領(lǐng)先性、協(xié)調(diào)性和動態(tài)性等特征，依據(jù)這四個特征，可從人力資本投資回報能力、研發(fā)創(chuàng)新能力、現(xiàn)金平衡能力以及資本投資盈利能力等四個層面構(gòu)建起具體的企業(yè)核心競爭力財務分析指標體系。

（一）人力資本投資回報能力指標構(gòu)建（核心性）

任何企業(yè)的運作都是由人控制和進行的，所以人在很大程度上對一個企業(yè)的發(fā)展具有重大的影響。現(xiàn)如今，人力資源作為一項重要的企業(yè)資本日益成為企業(yè)間爭奪的對象，優(yōu)秀的人才團隊以及高效的管理層能夠額外增加企業(yè)價值，并且不易被競爭對手模仿和替代，為企業(yè)保持長期良好發(fā)展態(tài)勢提供了先決條件，是企業(yè)核心競爭力產(chǎn)生的重要來源[1]。人作為企業(yè)人力資本的載體，是企業(yè)內(nèi)涵、創(chuàng)新創(chuàng)造等智力資源的載體，也是活的無形資產(chǎn)，因此，本文將人力資本作為評價企業(yè)核心競爭力核心性的一項指標。但由于目前的討論還十分欠缺，理論界和實務界還沒有對財務層面上的人力資源評價計量達成統(tǒng)一的認識。

本文參考杜邦分析體系中的核心指標股東權(quán)益凈收益率，將這一指標原理引入到人力資源會計的研究中，構(gòu)建出人力資本投資回報率指標來量化反映企業(yè)核心競爭力。人力資本投資回報率的計算公式為：人力資本投資回報率=人力資本投資凈收益/人力資本成本=凈利潤/支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金。

針對這一指標的解釋可以從兩層出發(fā)：一方面，從政治經(jīng)濟學角度看，人力資本投資取得的凈收益是勞動者的勞動創(chuàng)造出的剩余價值轉(zhuǎn)化而成的企業(yè)利潤，是對人力資本投資后形成的企業(yè)收益，所以使用凈利潤指標來表示企業(yè)得到的回報，也就是人力資本投資凈收益;另一方面，企業(yè)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金是員工進行一定勞動后取得的報酬，同時也是企業(yè)不得不支出的成本費用，從這一層面講，人力資本成本可以選擇以職工薪酬這一形態(tài)進行表現(xiàn)和衡量。

（二）研發(fā)創(chuàng)新能力指標構(gòu)建（領(lǐng)先性）

研發(fā)創(chuàng)新能力指標，是指開發(fā)支出與無形資產(chǎn)的總計數(shù)與企業(yè)營業(yè)收入的比值。計算公式為：研發(fā)創(chuàng)新能力=（開發(fā)支出+無形資產(chǎn)）/營業(yè)收入。

這一指標反映了企業(yè)核心競爭力的另一重要特點——領(lǐng)先性，能夠說明企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面投入資金占收入比例的大小，從而表現(xiàn)出企業(yè)對于研發(fā)創(chuàng)新的傾斜程度。研發(fā)創(chuàng)新能力指標主要應用于企業(yè)正處在研發(fā)過程中的新產(chǎn)品、已經(jīng)擁有的無形資產(chǎn)以及創(chuàng)新的能力，從而反映企業(yè)核心競爭力的領(lǐng)先性及難以模仿的特征[2]。該指標數(shù)值越高，說明企業(yè)對研發(fā)的重視程度越高。從長遠意義來看，企業(yè)核心競爭力的領(lǐng)先性決定了其難以模仿，這是企業(yè)進一步鞏固其競爭優(yōu)勢的重要前提，也是必要的基礎(chǔ)條件。當然，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的隱含性、稀缺性及特殊性越大，企業(yè)擁有核心技術(shù)和能力的領(lǐng)先度越為明顯，其競爭對手的模仿和超越難度就越大。

（三）現(xiàn)金平衡能力指標構(gòu)建（協(xié)調(diào)性）

財務上一般通過現(xiàn)金的收入、支出水平來衡量企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的協(xié)調(diào)性特征。現(xiàn)金平衡能力體現(xiàn)為營運資本與營運資本需求之差。計算公式為：現(xiàn)金平衡能力=營運資本-營運資本需求。該指標計算結(jié)果為絕對數(shù)數(shù)值，所以對計算結(jié)果的絕對值取對數(shù)，該指標越小，則說明現(xiàn)金的平衡能力越強。

其中，營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債，即營運資本是流動資產(chǎn)總額減去企業(yè)各類流動負債總額后的差額，這些差額可以用來投資于非流動資產(chǎn)和清償非流動負債。因此，如果企業(yè)的營運資本為正值，則說明企業(yè)的投融資活動協(xié)調(diào)性良好，融資活動能夠保證企業(yè)投資活動的資金需要量;如果營運資本為負值，則說明企業(yè)投融資活動協(xié)調(diào)性不佳，流動資金不足以支持資產(chǎn)投資，或者企業(yè)需要通過舉借新債來償還舊債，在資金運轉(zhuǎn)上出現(xiàn)困難情況;營運資本需求=（交易性金融資產(chǎn)+存貨+應收票據(jù)+應收賬款+預付賬款+其他應收款）-（應付票據(jù)+應付賬款+預收賬款+應付職工薪酬+應交稅費+其他應付款）。

如同其計算公式體現(xiàn)的性質(zhì)，現(xiàn)金平衡能力指標是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中自身創(chuàng)造或派生出的資金與開展經(jīng)營活動所需資金之間的差額[3]。如果該指標計算結(jié)果為正，說明企業(yè)營運資本可以滿足順利開展經(jīng)營活動所需的資金;如果為負，說明企業(yè)營運資本不能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，需要通過外部融資來解決現(xiàn)金短缺問題。所以綜上所述，對于企業(yè)來說，現(xiàn)金平衡能力指標為正或為負、過高或過低都不是最好的狀態(tài)，界定為零效果最佳，能夠保證企業(yè)不會大量閑置資金，也不會發(fā)生資金短缺。

（四）資本投資盈利率指標構(gòu)建（動態(tài)性）

資本投資盈利率是反映企業(yè)核心競爭力的一項動態(tài)性指標，隨著企業(yè)的變化發(fā)展，其資本規(guī)模及盈利水平也在不斷變化之中，核心競爭力的提高體現(xiàn)在企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力提升的過程中，并外化表現(xiàn)為給企業(yè)帶來的利潤和收益[4]。

計算公式為：資本投資盈利率=核心利潤/投入資本總額=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-管理費用-銷售費用-財務費用）/（股本或?qū)嵤召Y本平均余額+資本公積金平均余額）。

利潤的獲取是企業(yè)一項重要的經(jīng)營目標，也是企業(yè)最終的經(jīng)營成果。隨著利潤的不斷增長，企業(yè)同時獲得了資本的積累、生產(chǎn)擴大的資金支持和實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的重要經(jīng)濟基礎(chǔ)。該指標數(shù)值越高，說明企業(yè)的資金積累越豐富，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力越強，發(fā)展空間和潛力越大，從而進一步反映出企業(yè)具備更強的核心競爭能力。

四、實證檢驗

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

滬深兩市陜西省上市公司共46家，并且主要以制造業(yè)企業(yè)為主，本文基于企業(yè)核心競爭力財務分析指標的構(gòu)建及應用，選取其中35家公司作為樣本企業(yè)。主要考慮因素是：（1）剔除2家在所選期間被ST過的公司（ST興化、ST宏盛）;（2）因研究時段為2012—2016年，剔除在所選期間上市未滿5年的公司共7家，比如，晨曦航空等;（3）剔除數(shù)據(jù)不符合規(guī)范的公司：陜國投A和西部證券。針對這35家上市公司（比如，寶光股份，600379SH;寶鈦股份600456SH等，囿于篇幅限制，具體35家上市公司列表從略）數(shù)據(jù)主要摘自2012—2016年對外公布的年度報告，年報數(shù)據(jù)來自于上海證券交易所和深圳證券交易所以及東方財富網(wǎng)的歷年披露。各項指標通過規(guī)范研究所得公式進行計算整理得出，實證檢驗需要的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和分析所用的軟件是EViews80。

（二）回歸分析結(jié)果

本部分通過EViews80軟件進行分析，得到如下回歸分析結(jié)果（見表1）：

表1中Coefficient所列數(shù)據(jù)就是本文中所構(gòu)建模型的回歸系數(shù)，將回歸系數(shù)和常數(shù)項帶入回歸模型，即可得到如下回歸方程：

五、研究結(jié)論

1擬合優(yōu)度。回歸結(jié)果中判定系數(shù)為0722644，說明模型的擬合程度較高。在擬合優(yōu)度測試中，公式中設定的四個自變量能解釋因變量變化的7226%，說明模型的擬合程度較好。在對企業(yè)核心競爭力的描述過程中，可以使用這四項財務分析指標進行反映和說明。

2回歸系數(shù)。四個自變量回歸系數(shù)的符號與實際的經(jīng)濟意義相吻合，表明企業(yè)核心競爭力與四項財務分析指標存在正相關(guān)關(guān)系。其中，現(xiàn)金平衡能力與企業(yè)核心競爭力表現(xiàn)出了顯著的正相關(guān)關(guān)系;而人力資本投資回報率、研發(fā)創(chuàng)新能力以及資本投資盈利率三項指標的回歸結(jié)果并不十分顯著表明三個指標對于企業(yè)的影響是一個較為漫長的過程。

參考文獻：

[1]Klein J，Gee D，Jones HAnalyzing Clusters of Skills in R&D Core Competence[J].R&D Management，1998（1）：37-42

[2]Gallon M，Klein DPutting core competence into practiced[J].Research Technology Management，1995（5）：20-28

[3]Durand TStrategizing for Innovation：Competence Analysis in Assessing Strategic Change[J].Competence-based Strategic Management，1995（3）：127-150

[4]CKPrahalad，Gary HamelThe Core Competence of the Corporation[J].Harvard Business Review，1990（5）：79-91

〔本文系西安石油大學高層次人才支持項目“公司財務的隱形財務資本研究”（項目編號：0109-290088283）階段性研究成果〕

（鄧小軍、候楓婷，西安石油大學經(jīng)濟管理學院）