家電企業資本結構優化問題研究

李陸寧

摘 要：資本結構決策是企業財務決策中最重要的部分，資本結構的優化配置，有利于企業經營目標的實現。本文從研究家電行業的資本結構現狀出發，對格力電器公司進行案例分析，分析其資本結構的特點，并針對格力電器資本結構中存在的負債結構不合理等問題，提出幾點關于資本結構優化的建議。

關鍵詞：資本結構;資本成本;資本結構優化

一、資本結構與資本成本概述

1.資本結構

資本結構，是指企業各種資本的價值構成及其比例關系。廣義上，“資本結構是企業全部資本的構成及其比例關系，主要是指權益資本和債務資本的構成及其比例關系。”狹義上，“資本結構主要是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，主要指長期債務資本和股權資本之間的構成及其比例關系。”本文主要從廣義角度分析。目前對最優資本結構的看法大致有三種，每股收益無差別點法認為能提高每股收益的資本結構最優;公司價值分析法選擇的是公司價值最大的資本結構;資本成本比較法則選擇的是資本成本最低的資本結構。

2.資本成本

資本成本，是指企業為了籌集資本所發生的各項籌資費用及用資費用的總和。籌資費用包括銀行借款手續費，籌集資本所需發行費等等;用資費指使用資本的費用，比如股票的股利等。不同籌資方式會影響企業的資本結構和資本成本，而籌資數量又會影響企業的資本成本，資本成本的高低會直接影響企業的籌資和投資決策。

二、格力電器公司案例分析

1.家電行業發展現狀及資本結構構成

目前中國經濟形勢在供給側改革及消費升級帶動下總體出現了較高的增速，但在新的形勢下，房地產市場的經濟抑制使得家電行業受到影響，市場日趨飽和。隨著“一帶一路”戰略的實施，為我國家電行業提供了前所未有的契機，所以如何抓住這個契機，促進整體行業的發展成了問題的關鍵。

目前家電行業資本主要由股權資本和債務資本兩部分構成，所有者權益資本主要由投入資本和資本積累形成，投入資本主要包括國家、個人、外商和法人投入的資本，累積資本主要指企業經營活動中產生的收益留存等;債務資本包括企業的各項流動負債和長期負債。

2.資產結構特點

（1）負債結構-資產負債率分析

從表中我們可以看到格力2013年-2017年資產負債率雖在逐年下降，但還是遠遠高于行業平均。說明格力的債務融資比例高，財務杠桿較高。一般資產負債率高，企業財務風險就大，但格力每年的凈資產收益率卻并沒受到影響，每年的凈資產收益率差不多為行業平均的兩倍，說明格力負債的質量較好。

具體分析，會發現格力的負債中流動負債水平嚴重過高，短期負債較多，長期負債占比很小，說明企業依靠短期資金現象嚴重。一般來說，若市場不景氣，短期資金償還壓力大，不利于企業的持續經營。但格力的流動負債中有大部分是企業的應付賬款、票據及預收賬款，以2017年為例，格力流動負債占負債總額的99.6%，其中應付賬款、應付票據、預收賬款三者之和占流動負債總額的39.6%;相反，格力的應收賬款、預付賬款占比很小，僅占同年資產總額的5.6%，（這里因為2017年格力的應收票據中大量的都是銀行承兌匯票，所以沒有計算在內）。從上述分析來看，格力電器負債結構偏離現象嚴重，特點明顯，但其短期負債的質量很好，對上游企業有較強的“賒賬能力”，同時對下游的話語權又很強，收款“硬氣”。

（2）長期資金來源分析

企業的長期持續經營能力僅靠短期資金是不夠的，格力的短期資金依賴程度明顯，那么它的長期資金從何而來，占比如何？長期資金來源包括企業籌集道德長期負債和一些權益性資本。“一般的融資優序理論認為，內源融資優于債務融資優于權益融資。”對格力的資產負債表進行分析，2013年-2017年格力長期資金來源主要是靠權益籌資，幾乎沒有長期借款和長期債券，在權益籌資中，很大一部分是靠內部的留存收益，其次再是股權融資。

綜上所述，家電行業資本結構主要有以下特點：資產負債率較高，高杠桿經營特點;負債結構不合理，流動負債占比明顯;長期資金來源中，有權益融資偏好。

（3）具體資產結構分析-貨幣資金

據年報統計，格力2013年-2015年貨幣資金占流動資產比例增長嚴重，到2015年達到最高點，占比73.44%，2016年-2017年占比雖有所下降，但平均還是為50%-60%。這反映出格力的資金使用效率不高，作為流動性最強的資產，企業應加強流動性管理。進一步分析格力2017年的貨幣資金結構我們會有以下發現：第一，存在一些限制性使用的現金，如銀行票據保證金等，這部分現金處于限制使用狀態;第二，公司將600多億的現金以定期存款方式存放于銀行。

綜上所述，格力的資產結構存在一定的問題，沒有達到資本的最佳優化配置，擁有大筆的貨幣資金，卻不加強流動性管理。

三、格力電器資本優化建議

1.處理好負債結構優化問題

家電行業資產負債率高，但缺乏長期負債，企業應處理好短期負債和長期負債的匹配問題，適當降低流動負債比例，增大長期負債比例，可考慮使用長期銀行借款，發行長期債券等多種債務融資渠道。短期負債過多會使企業財務風險加大，也不利于企業的股權和長期債務融資，因此合理的負債結構比例對企業降低資本成本，完成其經營管理目標有著重大的影響作用。同時，企業也應加強對各種流動負債的管理，實現資金更高效的流動，提高資金周轉的能力。

2.拓寬債務融資渠道，建立科學融資策略

通過以上分析，以格力為代表的家電行業企業資本結構側重于股權融資，使得股權過于集中。目前我國債券市場產品結構單一，阻礙了債券市場的進步與發展，針對這一現狀，企業應加強創新管理，著力尋求更多新的債務融資渠道，豐富債券市場融資渠道，推動債券市場創新和健全企業資本結構。同時，由于家電行業經營具有周期性，資金運用有規律可循且信用狀況較好，所以政府也應降低信用政策，為我國家電行業融資提供更多方式和渠道。從企業自身來說，各企業也應事先合理預估資金使用量，建立科學融資策略，提高財務人員的知識能力，樹立良好的企業融資觀。

3.提高資本運用效率

目前格力電器資本運用效率不高，尤其是貨幣資金運用的效率問題，銀行應合理運用資本，減少賬面上的閑置資金，充分利用企業內部資產，提高資本運轉效率，減少資源的浪費。同時，對于一些應收票據，像銀行承兌匯票等，企業應及時兌現，將它運用在能帶來更大效益的項目或理財產品上。企業不僅要使資本結構最優化，而且也應合理運用資本，加強資產負債管理，提高資本運營效率。

四、結語

企業最優的資本結構能為企業持續健康發展帶來動力，對于不同發展階段的企業應處理好企業規模與其資本結構的匹配關系，大企業傾向于多角化經營戰略，這種戰略一般能有效分散風險，能產生穩定的現金流，使企業不易受財務狀況的影響，所以這類企業一般能承受較多的負債，資本結構中負債水平也較高。同時，對于競爭程度不同的行業，企業還應考慮市場因素，看企業是處于被動還是主動的地位，綜合考慮各方因素后決定其最優資本結構。

參考文獻：

[1]李金璐，康萌.家電行業資本結構影響因素的分析[J].統計與管理，2017（2）.

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