2019年度最佳網上券商花落誰家？

馬特·米勒（Matt Miller）

對于市場來說，唯一不變的就是變化。幾個月前，利率繼續上升看起來已經是板上釘釘的事，而現在卻可能保持不變甚至下降。美國以及海外市場經濟放緩的可能性越來越大。生活中有的人會持續而固執地查看天氣預報，現在我們可能也應該把這種勁頭用在關注標準普爾500指數、自己的投資組合和可能的投資機會上。

網上折扣券商非常愿意迎合這種需求。這些公司推出了各種手機應用軟件來幫助客戶監控數據、分析市場和進行交易，手機平臺和電腦一樣快速、便捷和完善，同時還具有全面互操作能力。在電腦和手機上，直播視頻和電視節目都已經普及，一些券商甚至已經開始通過亞馬遜（Amazon com.，AMZN）的語音服務Alexa和蘋果公司（Apple，AAPL）的Siri來提供信息和進行分析研究。德美利證券（TD Ameritrade Holding，AMTD）就是其中一家，該公司近期推出了使用亞馬遜智能音箱Echo進行交易的功能。

無論何時何地，投資者現在都可以通過各種設備接入交易平臺，而這僅僅是券商公司提供的更多更好的交易工具中的一種。對于2019年來說，我們認為以下五個關鍵詞應該會代表券商公司向客戶提供服務的趨勢：個性化（personalization）、無障礙接入（accessibility）、便捷性（convenience）、完備性（thoroughness）以及成熟化（sophistication）。我們把這幾個特征統稱為PACTS。

美國電子交易平臺E*Trade Financial（ETFC）移動業務副總裁艾德·安德森（Ed Andersen）說，“我們現在到了一個客戶在進行交易期待獲得各類服務的階段。”安德森指的是手機交易平臺，但也可以解讀為從總體上描述了客戶對網上券商的期待。

先進的技術是關鍵。過去一年，一些主要網上券商在開發自己的系統以及和其他券商合作方面投入了大量資金，人工智能、數據挖掘和機器學習等其他創新技術會得到更好利用，而且未來這種趨勢會只增不減。

對于投資者來說這是件好事。在幾乎無休止的創新競技場上，只會有幾家網上券商能夠做到足夠好，而排在前幾名的絕對是最優秀的。

今年是《巴倫》評選“年度最佳網上券商”的第24個年頭，但這是筆者第一次參與評選。新的評選人可能也帶來了與以往略微不同的視角。我們試圖更好地反映出主流投資者的需求，因此把為異常活躍的交易者提供的技術突破放在了次要考量的位置。通過過去幾個月的研究工作，我們發現，過去那些表現中庸的券商現在已經能夠提供更加成熟的服務，而那些一直走在前沿的活躍型券商則越來越致力于為儲蓄者和長期投資者提供幫助。我們認為，網上券商應該為那些不經常進行交易的人提供更便利的工具來及時獲得相關交易信息，這一點十分關鍵。因此，我們略微降低了高度復雜的期權交易在評選中的考量權重。

2019年網上券商排名

這么一來，在考量頂尖券商產品的廣度和深度時，很多出現在今年榜單上的都是我們耳熟能詳的名字。美國盈透證券（Interactive Brokers Group ，IBKR）和富達國際（Fidelity）繼去年之后再次位列第一位和第二位，兩家公司的評分都是四星半。

E*Trade今年排位上升最大，從2018年的第七位躍升至今年的第三位，評分為四顆星。另一家獲得四星的公司是德美利證券（TD Ameritrade），該公司今年排名第四，比去年下滑一位。Merrill Edge也摘得四星，比去年上升一位，進入了榜單前五位。

今年，《巴倫》對14家網上折扣券商進行了評選。另外兩家網上折扣券商先鋒領航（Vanguard）和第一證券（Firstrade）沒有參與評選。

大部分參與評選的網上券商都表示在過去12個月內對自己的網站進行了重大改進，很少一部分沒有提供這一信息的公司表示它們也正在這樣做。

舉例來說，TradingBlock是一家服務精簡的券商，甚至沒有開發自己的手機應用，但該公司計劃今年晚些時候推出一個全新的交易平臺，把現有三個網站整合為一個經過全新設計的平臺。TradingBlock營銷副總裁湯姆·赫夫南（Tom Heffernan）說，“我們的目標是給網上交易領域帶來一些和現在相比不一樣的東西。”赫夫南認為，新推出的平臺能夠更有效地向個人賬戶持有者傳遞信息，加強雙方互動，這些都是在目前市場里做不到的。

服務的個性化和定制化是目前市場出現分化的地方。越來越多的投資者和交易商希望在獲得一些基本投資信息（如關注清單和界面顯示）之外，還能夠定制啟動頁面上出現的內容、他們收到的新聞類型以及下單方式。

在根據客戶需求提高定制能力方面，引領趨勢的通常是活躍型交易平臺，但主流網站正在積極趕上。舉例來說，德美利證券的電腦端網站提供一個Dock界面（編者注：Dock是圖形用戶界面中用于啟動、切換運行中的應用程序的一種功能界面），用戶可以加入個股連續報價等各種模塊。

這種簡單的方法可以把關注清單或連續報價等用戶需要的信息添加進來，同時還可以移除不感興趣的內容。這些不同的模塊可以根據使用頻率高低排序，類似在手機主屏上添加不同的圖標。

E*Trade、盈透證券、tastyworks、Merrill Edge和富達國際現在都已提供高度定制化的手機應用軟件。

操作便捷是另一個必備因素。這包括圖表分析以及功能之間更便捷地切換等。盤后交易現在變得越來越常態化。一年前，E*Trade和德美利開始提供全天候交易所交易基金（ETF）交易服務。

實際上，不論是哪家券商，交易速度都一直在加快。剛剛成立兩年的后起之秀tastyworks稱，該公司執行一項交易只需要25毫秒到50毫秒。2018年12月，美國券商TradeStation的這一數據是平均60毫秒。而人類每眨一次眼睛大約是300毫秒到400毫秒。TradeStation表示，有理由認為在過去五年間，執行交易所需的時間已經縮短了一半。

越來越快的交易速度的意義主要體現在通過降低間接交易成本從而促進了價格改善，這正是目前大多數網上券商非常重視的地方。一些券商稱，2018年有99%的交易實現價格改善。僅富達國際一家券商去年就實現了6.37億美元的價格改善，這些錢都會回到客戶手中。

當然，掌控成本對投資者來說仍然是一個比較棘手的問題，僅僅了解券商對一筆交易收取多少費用還不夠。

過去幾年，很多券商調低了傭金和費用，同時增加了免傭金ETF和共同基金的數量。以德美利為例，現在該公司提供超過300只零傭金ETF。

服務的個性化和定制化是目前市場出現分化的地方。操作便捷是另一個必備因素。越來越快的交易速度的意義主要體現在通過降低間接交易成本從而促進了價格改善，這正是目前大多數網上券商非常重視的地方。

沒有參與此次評選的交易應用軟件Robinhood幾年前引入一個免傭金交易平臺應用，數百萬小型投資者蜂擁而至。但Robinhood的一部分收入來自“訂單流付費”，即Robinhood在客戶于第三方平臺下單時獲得的報酬。Robinhood的聯合創始人弗萊德·特尼夫（Vlad Tenev）表示，這種情況并不是Robinhood一家獨有的，很多網上券商也收取訂單流費用。他還稱，“為確保系統的公平性，在選擇哪家做市商執行投資者訂單時，我們并不會把能獲得多少回扣作為考慮因素；同時，我們合作的所有做市商的回扣率是一樣的，我們會把客戶的訂單發給能提供最佳質量服務的做市商去完成；為了更好地控制整個過程，我們提供限價訂單（limit orders）和限價停損單（stop limit orders），客戶可以自行確定價格。”特尼夫還指出，“傳統意義上的每股回扣對Robinhood的交易執行平臺來說沒有任何意義，因為Robinhood的客戶每1美元交易的股票數量都比其他平臺更多，回扣不會影響到公司為客戶提供最佳交易執行的承諾。”

然而，整體而言，一家券商的訂單流越多，客戶能獲得的價格改善就越小。不同券商對訂單流收費的情況也各不相同。富達國際和盈透證券都表示不對訂單流收取任何費用。

tastyworks和盈透證券成為業內低價領先者。盈透證券的分級定價結構顯著降低了每筆交易的平均成本。以期權和期貨交易見長的tastyworks對每筆合約相關交易僅收取10美元費用，不管這筆交易中涉及多少個合約。而且tastyworks僅在買入期權時收費，賣出時從不收費。

對于偶爾進行交易的投資者，Merrill Edge每月為資產至少為10萬美元的客戶提供100筆免傭金股票交易的額度。據Merrill Edge 數字業務用戶體驗負責人科里·特里奧洛（Cory Triolo）稱，Merrill Edge的股票和ETF交易中大約有76%是免傭金的。

而這和Merrill Edge高于業內水平的每筆6.95美元的傭金形成鮮明對比。咨詢公司Corporate Insight網站上的“券商監督”（Broker Monitor）欄目顯示，2018年，主要網上券商的平均傭金是5.95美元，比過去五年下降了27%。讀者可以通過下面這個數字體會一下傭金到底下降了多少：1996年，第一屆《巴倫》網上券商排名的冠軍Lombard Institutional Brokerage收取的傭金高達每筆34美元。

Corporate Insight總裁邁克爾·艾里森（Michael Ellison）認為，“價格壓縮”在2018年成為一股很大的趨勢。他說，過去一年主要券商都在致力于“降低費用比率和投資額門檻”。舉例來說，富達國際就啟用了無最低投資額限制的政策。

日均交易收入（Daily Average Revenue Trades，縮寫DARTs）是業內用來衡量傭金盈利的通用指標。來自Corporate Insight的信息顯示，一些券商的DARTs去年出現同比下降，例如，去年12份Merrill Edge的DARTs大幅下降。

但艾里森指出，“最近幾年，主要券商都在穩步逐漸從傭金驅動型模式向以費用為基礎的模式過渡，這樣一來，以費用為基礎的收入一直在增加，在彌補DARTs減少帶來的損失時綽綽有余。此外，德美利、嘉信理財集團（Charles Schwab，SCHW）、富達國際和E*Trade的托管業務為這些券商提供了更多保障讓其免受傭金下降的影響。”

艾里森稱，主要券商的傭金率去年沒有發生變化。但這并不意味著券商不再進行價格競爭。他說，“過去12個月我們看到的一個趨勢是，各家券商都在紛紛構建自己的無交易費和零傭金ETF以及共同基金，而不是繼續下調傭金。”艾里森拿富達國際為例，該公司去年8月推出了業內首只零收費指數共同基金，一個月后又推出了另外兩只零費率指數基金。

艾里森說：“目前交易傭金處于歷史低位，而且長期來看，越來越多的資金會流向被動型基金，因此在這種情況下，我們預計券商會繼續擴大自己免傭金基金的產品數量。”

對廣大投資者來說，交易的安全性也是他們非常關注的一個問題。對此券商也做出響應，推出了多重身份驗證和指紋識別。現在有些券商已經實現使用iPhone X進行面部識別。

網上券商正在利用人工智能和機器學習技術向客戶提供更便捷、更具個性化的服務。

以TradeStation為例，該公司正在利用人工智能技術構建“個性化客戶體驗之旅”。設想一下，你的券商可以通過分析你的投資組合、關注清單和搜索內容來為你發送通知，如果券商判斷你一般在工作日下午4點13分查看自己的投資組合，那么就會在每天那個時間左右給你發送通知。

我們還體驗了如何通過亞馬遜的Alexa享受券商的服務。當你激活一個德美利的賬戶，添加一個聲控模塊之后，就可以讓Alexa開始它的表演了。Alexa會聲情并茂地對我們的指令做出回復，無論是你要求它提供國際商業機器（International Business Machines，IBM）的最新交易價格，還是讓它進行賬戶更新，這些都可以完成。但我們沒有用它下單，畢竟在真槍實彈的交易中還是不太信任它。

（翻譯：米萱；《巴倫》2019年2月25日報道）