中國公司海外IPO將迎來爆發(fā)

克雷格·索洛（Craig Mellow）

繼美國共享出行公司Lyft（LYFT）上市之后，硅谷的明星初創(chuàng)公司們對于是否跟進語焉不詳。但中國的“獨角獸”們（估值不低于10億美元）就沒有那么扭捏。去年，至少有八家中國公司通過在香港或者美國IPO（首次公開募股）募集到超過10億美元，為投資者進入中國生機勃勃的市場提供了多樣化的選擇。

但有一個問題：幾乎所有這些IPO企業(yè)后來的表現(xiàn)都不算好。截至5月31日，手機制造商小米 （01810.HK）的股價已較發(fā)行價累計下跌約44%。小米IPO規(guī)模為47億美元。外賣服務公司美團點評（Meituan Dianping，MPNGF）自IPO募資42億美元以來，股價下跌超過12%。

問題的一部分原因在于IPO時機。這些公司原本希望利用2017年中國市場的興旺勢頭為自己融資，卻反而遭遇了2018年的低迷局面。盡管今年中國市場信心有所改善，投資者卻仍然非常謹慎。“我認為市場目前是相當理性的。”馬修斯中國基金（Matthews China Fund）首席經(jīng)理安德魯·馬托克（Andrew Mattock）說，“我們不知道這些公司何時或者是否將會盈利。”

美國科技行業(yè)正沉浸在私募資金的垂青之中，這使得初創(chuàng)公司能夠在上市之前享有更長的孵化期。馬托克說，中國則完全不同。五年前經(jīng)濟處于高峰時，一批風險投資者蜂擁而至。現(xiàn)在他們想要退出，有些甚至是提前退出。“這些公司沒有哪家產生營業(yè)利潤，甚至連毛利也沒有。”負責資產管理公司Guinness Atkinson亞洲基金業(yè)務的埃德蒙·哈里斯（Edmund Harriss）說。（Lyft也尚未盈利，但去年錄得9.13億美元毛利潤。）

比起更加成熟的經(jīng)濟體，中國新興經(jīng)濟領域的競爭更加激烈、變化也更快，因此市場機遇轉瞬即逝。哈里斯指出，競爭對手華為的崛起給小米帶來了巨大沖擊。與此同時，中國兩大領先巨頭阿里巴巴集團（Alibaba Group，BABA）和騰訊控股（Tencent Holdings，700.HK）使競爭變得更加白熱化。這兩家公司的影響力遍布整個科技行業(yè)。“阿里巴巴或者騰訊都有足以壓制幾乎任何一家公司的巨大潛力。”哥倫比亞新興市場基金（Columbia Emerging Markets Fund）的投資組合經(jīng)理Young Kim說。

美團點評也許就面臨著這樣的處境。隨著阿里巴巴擴大食品外賣業(yè)務規(guī)模，美團點評上市后的前景變得暗淡下來。2018年唯一一家滿足投資者期待的中國科技公司是騰訊音樂（Tencent Music Entertainment Group，TME）。自去年12月在紐交所上市并募集到11億美元以來，公司股價已經(jīng)大漲近三分之一（編者注：然而，5月31日騰訊音樂股價跌至13.24美元，已接近發(fā)行價）。

更具吸引力的中國公司IPO有可能會在今年晚些時候進行。網(wǎng)絡出行行業(yè)領跑者滴滴出行（Didi Chuxing）和社交媒體巨頭字節(jié)跳動（Bytedance，編者注：旗下產品包括今日頭條、抖音、火山視頻等）都被認為正在準備上市。兩家公司的估值分別達到大約650億美元和750億美元。緊隨其后的高估值公司還有阿里巴巴旗下的螞蟻金服（Ant Financial），私募股權投資者給這家公司估值1500億美元。螞蟻金服去年夏天就曾準備IPO，但最終選擇了繼續(xù)等待，而這可能是明智的。“今年準備上市的一些公司要更加成熟。”Kim說。

此外，中國政府已在上海證券交易所增加“科創(chuàng)板”。根據(jù)瑞銀（UBS）統(tǒng)計，大約有50家規(guī)模較小的公司等待著在那里掛牌上市。只有勇敢的投資者才需要申請。

盡管有兩家占據(jù)主導地位的公司，但中國的新經(jīng)濟可能比歐美更接近美國科技行業(yè)聲稱欣賞的那種顛覆性、超強競爭性的模式。不過，市場的起伏對投資者而言是一種挑戰(zhàn)。“我們對中國的市場環(huán)境感到相當興奮。”安德魯·馬托克說，“最大的風險在于是否選對股票。”

（翻譯：易南；《巴倫》2019年4月5日報道）