各走各路的賈許和解

黃耀鵬

表面上，雙方停止攻訐，恢復合作，但是，協議為賈尋求新投資鋪平道路。賈贖回股權后，合作將無疾而終。好合好散，總好過糾纏不休。

2018年的最后一天，恒大健康與賈躍亭控制的法拉第未來（FF）和解，結束了雙方的一系列法律互訴。

一載傾慕、半年投資、百日齟齬、一拍兩散，16字就可以形容恒大與FF合作走向。

適時的和解

根據協議，恒大無須再向FF注入資金，并將現有8億美元投資轉換為32%的FF優先股權，賈可以5年內回購這些股權。

雙方原有協議中止，恒大同意解除質押，FF中國市場仍由恒大負責。

表面上，雙方停止攻訐，恢復合作，但是，協議為賈尋求新投資鋪平道路。賈贖回股權后，合作將無疾而終。好合好散，總好過糾纏不休。

雖有“對賭協議”等不足為外人道的小謎團，此前的官司來龍去脈也大致清楚。大多數分析都認為，這是雙方爭奪FF控制權的爭斗。恒大控制的時穎，最大籌碼是排他性融資同意權，這是賈在接近山窮水盡之時，恒大以解燃眉之急的投資安排得到的條件。換言之，刀把是賈親手遞給許老板的。

賈本人仍是價值所在

而賈的籌碼是什么？或者說，賈既然信用瀕臨破產，為什么還能拉到許的投資？到底是FF的產品線、FF的研發實力、FF團隊，還是FF這個殼？

FF作為企業，可謂失敗之極。產品線極為單薄，甚至可以說沒有產品。拉個大架子，賺錢能力和前景模糊不清，花錢倒是把好手。許給的8億美金，100多天就已毛干爪凈。如此，FF企業屬性的一切，包括團隊、知識產權、產品，都是未經證實的。至于“殼”，FF沒有上市，也沒有手握任何專賣批文，這樣的殼，要它作甚？

最大的資產仍是老賈自身。盡管老賈屢次創業，都中道“崩殂”，但他幾乎在白手起家的情況下，就能拉起一票隊伍、做出令人眼花繚亂的業務項目。在眾多新能源汽車項目中，有獨樹一幟的形象和業務路線，傳說中的產品也令人印象深刻。

老賈不懂技術、不懂金融，FF運作成這樣，估計管理也很粗糙。那么老賈懂什么？他懂人性。在敗軍之際，能屢次拉來身家幾百億大老板的投資，不是“忽悠”就能解釋的。新能源汽車固然炙手可熱，新能源創業企業數百個，哪個企業像他這樣，什么都沒生產出來，就憑幾頁PPT，資本就趨之若鶩。老賈識人知人的本事，令人拜服。他總能讓大老板們看到想看的東西，他也總能讓后者相信，自己的事業方興未艾，只要給點錢就能一飛沖天。

說服力，這是妥妥的能力。恒大和FF蜜月期間，給錢之前，許到賈的企業里面視察。一般人處于賈的位置必定非常尷尬，給投資人看什么？看空空如也的廠房？看變動頻繁的團隊？看白車身？呵呵。

但結果呢，許老板看得非常滿意，人回家錢就到了FF賬上。

這不是實力么？

創始人與資本的傳統互動

在投資人眼里，賈的魅力就在于，其愿景之宏大美好與孱弱財務狀況的不匹配;還在于他讓投資人相信，他有切實可行的實現手段。這樣一來，投資人會有幻想，認為賈德不配位，財無隔夜糧，如同三歲小兒持金鬧市。只要在合同上和財務上加以控制，賈的一切就會為己所用，包括賈本人。

恒大與FF的最初協議中，就有賈必須留任FF負責人15年的規定。客觀上讓賈安心，也說明恒大將賈視作新能源汽車項目重要的資產執行者和兌現者。恒大盡管在將國內的FF資產逐步“恒大化”，但并無踢賈出局的意思。相反，還要借重賈，將FF的夢想兌現。

早期FF實行北京和加州雙總部制。恒大健康在2018年8月份將北京上海的FF員工遷移到廣州（包含研發、銷售、行政、人力部門），但因為人才流失嚴重，最終位于北京研發部門未動。

賈不愿意作恒大打工仔之后，雙方矛盾表面化。此后的事大家都知道了。

FF重新上路

雙方矛盾的窗戶紙，是賈捅破的，他率先將恒大健康控制的時穎告上香港仲裁庭。這說明恒大的確讓老賈一度非常難受，到了不破局就無法擺脫恒大控制的地步，而恒大則逐步收緊絞索，不需要額外做什么，恒大掌握主動權。

官司進展到一定地步，恒大發現固然可以利用法律訴訟周期，徹底扼殺FF，但自己的投資也肯定打水漂了。而賈則在某個階段，突然讓步，不再要求無條件移除恒大控制權。

有跡象表明，賈找到了新的投資意向。他必須了結與恒大糾紛，換取對方不再掣肘新投資人進來的條件。為此，他答應還錢。否則恒大將一直留在FF里面，雙方合作基礎蕩然無存的情況下，新老投資人不可能共處一室。所以，還錢就成了惟一出路。“債轉股”不過固化債權方的權益。

因此，要不了多久，FF將迎來新投資人。如果合作徹底終結，恒大為造車而鋪開的國內資產，將必須轉化為其他造車項目。這筆投資更大，也涉及到恒大有限轉向實業戰略的問題，不可能一直空轉。畢竟國內嗷嗷待哺的新能源創業企業還有不少，恒大完全可以擇其善者擁之。

賈許合作，已經事實上告一段落，只剩下冗長無聊的尾聲，但資本與創業企業的互動，仍未塑造出可靠模板。