5分鐘識(shí)別哪些白馬股“藏雷”

王煒

白馬股如康美藥業(yè)、康得新等公司的爆雷，著實(shí)令投資者大跌眼鏡。如今，亨通光電也出現(xiàn)很多負(fù)面報(bào)道。

那么，投資者有沒有可能在5分鐘內(nèi)識(shí)別出哪些白馬股“藏雷”了呢？筆者之前曾在2016年和2017年對(duì)三聚環(huán)保、康得新財(cái)報(bào)重大缺陷做過分析，其實(shí)財(cái)報(bào)就是面鏡子，能照出上市公司是不是開了“美顏”。在此，筆者與投資者分享簡(jiǎn)單觀察財(cái)報(bào)指標(biāo)異動(dòng)的方法，以快速判斷白馬股有沒有“藏雷”的可能。

理解應(yīng)付、應(yīng)收和存貨三指標(biāo)

我們把上市公司比作一家小籠包子店，原材料是進(jìn)貨的面粉、蔬菜和肉，出售包子有堂吃（現(xiàn)金結(jié)賬）和外送附近辦公區(qū)（季度結(jié)賬）兩種方式。那么小籠包子店的應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)一欄對(duì)應(yīng)的就是外送附近辦公區(qū)的季度賬款，應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款對(duì)應(yīng)上游供應(yīng)商的應(yīng)付面粉、蔬菜和肉的貨款。存貨是什么呢？就是原材料蔬菜、面粉和未賣出去的包子。

如果包子店應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)激增，可能是兩種情況導(dǎo)致：1，經(jīng)營(yíng)效益極好，買包子季度結(jié)賬的企業(yè)越來越多（以前一個(gè)月賣一萬(wàn)籠，現(xiàn)在賣三萬(wàn)籠，欠的錢肯定翻幾倍）;2，下游不付款，沒錢付吃包子的賬。賬面上無法分辨出是哪種情況，但只要看到應(yīng)收賬款票據(jù)激增就得小心，提防是第二種即下游無法付貨款的情況。如果包子店應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)激增以及存貨激增，也是同理。

從賬面上很難判斷應(yīng)收、應(yīng)付和存貨的激增，到底代表了好還是壞，或者好壞兼有。（筆者注：業(yè)績(jī)大增假賬很容易做，虛增銷售即可，但虛增銷售的公司不一定爆雷。因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)沒問題，不過是賬面作假。）

但是，小籠包子店應(yīng)收、應(yīng)付和存貨的激增如果是經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致的，那么它的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流肯定不足（沒錢周轉(zhuǎn)），現(xiàn)金會(huì)馬上耗竭，且不得不通過借債來填補(bǔ)日常經(jīng)營(yíng)的巨大現(xiàn)金流窟窿。這樣做一定會(huì)通過財(cái)務(wù)費(fèi)用（借款利息）的激增反映出來。

復(fù)盤樂視爆雷

我們都知道樂視網(wǎng)，筆者在此把它當(dāng)作小籠包子店，拆解一下它的爆雷前后。（見表1）

表1 （單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

樂視網(wǎng)一上市就大規(guī)模擴(kuò)張，2014、2015年應(yīng)收應(yīng)付存貨三項(xiàng)已經(jīng)約占總資產(chǎn)的50%。重要的是，伴隨應(yīng)收應(yīng)付存貨激增（幾乎年年翻倍），公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大增，這說明公司已經(jīng)進(jìn)入借債度日的階段。

2016年，樂視網(wǎng)因?yàn)榻o不起經(jīng)銷商貨款，誘發(fā)經(jīng)銷商的群體事件，并最終致使樂視網(wǎng)爆雷減值。樂視網(wǎng)斷崖式衰敗的整個(gè)過程，就是企業(yè)表面做假賬，虛增銷售、虛增業(yè)績(jī)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)困難舉債度日，一旦暴露危機(jī)便是一種崩潰式的不可收拾的大危機(jī)。

我們從中可以得出一個(gè)結(jié)論，應(yīng)收應(yīng)付存貨激增不是大事，但是財(cái)務(wù)費(fèi)用激增，很可能是在種下崩潰的種子！

亨通光電屬于哪種情況

亨通光電應(yīng)收應(yīng)付存貨激增是事實(shí)，就必須高度警惕。（見表2）最近貨幣現(xiàn)金理財(cái)收益歸類到投資收益，僅僅以亨通光電財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)看，無法認(rèn)定亨通光電借款大規(guī)模激增，短期不可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上周轉(zhuǎn)不靈的情況。但是亨通光電2019年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.56億元，全年6.24億元左右，相對(duì)于2017年是激增的，因此我們對(duì)該公司可以設(shè)為高度警惕狀態(tài)。

表2 亨通光電應(yīng)收、應(yīng)付、存貨和財(cái)務(wù)費(fèi)用的情況（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

另外某超級(jí)大白馬某豬肉股由于擴(kuò)張過度，同樣也進(jìn)入高位警戒狀態(tài)！請(qǐng)看下周文章明星豬肉股也正式進(jìn)入紅色警戒狀態(tài)！