MSCI擴容日為何外資凈流出105億

胡東輝

5月14日，MSCI公布了2019年半年度指數評估結果，A股市場迎來在MSCI新興市場指數中的首輪擴容，中國大盤A股的納入因子從5%提高至10%，有26只A股股票被新增入MSCI中國指數，其中包括18只創業板股票，這是創業板股票首次被納入MSCI指數。有業內人士測算，MSCI大擴容將帶來1000億元增量境外資金。然而就是在這同一天，代表境外資金的北向資金凈流出105.87億元，與預期形成了巨大的反差。與此相對應的是，這一天上證指數下跌0.69%，深證成指下跌0.71%，創業板指下跌0.56%。1000億元增量資金沒來，反倒流出了105.87億元資金，這是什么情況？

閉著眼睛買的是境內資金

MSCI今年將在5月、8月和11月分三次提升A股納入MSCI的比例，業內人士預計將有近5000億元的增量境外資金流入A股。根據此前的市場實際表現來看，預期和現實是存在很大差距的。去年6月份MSCI正式納入A股，很多人也是預計A股市場將流入多少增量境外資金，因此都看好A股。結果恰恰是在去年6月份以后，A股市場開始加速下跌，很多個股在短短幾個月里股價被腰斬。A股被納入MSCI肯定會帶來增量境外資金，但數量顯然沒有人們預期的那么多，作用也沒有人們想象的那么大，巨大的落差讓很多投資者感到失望。

境外資金并不是閉著眼睛買入被納入MSCI的A股的，這畢竟是真金實銀的投資，既要有回報，也要防范市場風險，不是很多人想象的錢多人傻速來。這一次MSCI納入A股因子提升一倍，境外資金不僅沒有增加流入，反而流出了105.87億元，其實也是這個道理。閉著眼睛買入MSCI成分股的基金是有的，那就是境內的各類MSCI主題基金，它們不管這些股票是什么情況，只要是MSCI的成分股，不管三七二十一，買進再說，美其名曰配置。

這次有18只創業板股票被納入MSCI中國A股指數，一些境內的MSCI主題基金早在MSCI公布調整結果之前，便提前對潛在標的股買進潛伏，其中溫氏股份、東方財富、智飛生物、泰格醫藥、先導智能和愛爾眼科6只股票都獲得100只以上基金的扎堆買入。事實證明，這些股票主要就是境內資金在搗鼓，境外資金雖然也有少量參與，但屬于跑跑龍套的。5月14日北向資金凈流出105.87億元，但這些股票的走勢基本不受影響，還是跟著A股市場的節奏在走，這也說明都是境內資金在操作。

北向資金流入也要擇時擇股

現在很多人對境外資金的運作方式可能存在誤解，比如眾口一詞說境外的指數基金都是被動買入，沒有選擇余地。市場實踐證明，這種傻瓜式操作存在很大的弊病。康美藥業是上證180、滬深300、MSCI中國、上證醫藥等多個指數的樣本股，截至今年一季度末，共有8只公募基金持有康美藥業，且全部是指數基金。這次康美藥業突然爆雷，讓這些指數基金損失很大。據說這些指數基金仍然必須繼續被動持有，只要康美藥業沒有被剔出相關指數，這些指數基金就不能拋售止損。康美藥業也是MSCI中國指數的成分股，但是我們沒有聽說境外的MSCI指數基金也踩雷了，如果它們沒有踩雷，那它們是如何做到的？這是值得深思的。

股票投資不是機械的公式計算，實際上需要靈活機動，隨機應變。但是現在國內的一些機構投資者試圖把這個復雜的投資過程簡單化，運用所謂的量化模型預先設置好公式，只要觸發某個預先設定的指標，就會自動買進或賣出，大大加劇了市場波動。自從證金公司介入證券市場后，屢屢在關鍵時刻反向操作，有效打亂了機器人指令下的神操作，這才使得市場免于走火入魔。但是這改變不了國內指數基金的運作模式，因此碰到康美藥業這樣的黑天鵝，也就只能束手就擒了。

現在看起來，境外的MSCI基金遠比我們想象的要聰明，它們沒有我們想象的那么機械，既會擇時，也會擇股，而且也會高拋低吸做差價。有人說5月14日北向資金之所以會凈流出105.87億元，是因為之前境外市場連續兩個交易日休市，累積了拋盤。那么不妨再看看此后兩天北向資金的動向，5月15日北向資金凈流入12.95億元，5月16日凈流出29.08億元。再把時間拉長一點，近一個月北向資金凈流出395.85億元。如果從開通滬港通、深港通開始計算，北向資金迄今凈流入7183.74億元。數據也會說話，境外資金流入A股市場是大趨勢，但它們也要有選擇，也要看時機，既擇時，也擇股。它們不盲目，它們確實是聰明資金。