化解茅臺營銷渠道改革分歧 收取“特別環(huán)保費(fèi)”或是思路之一

董寶珍

貴州茅臺集團(tuán)成立營銷有限公司方案公布后，資本市場出現(xiàn)了明顯的分歧和意見，國際投資人也非常關(guān)注。在筆者看來，有一些言論過度強(qiáng)調(diào)大股東與小股東的對立，無視大小股東的利益都來自貴州茅臺的健康發(fā)展，有些以維權(quán)為旗號的股東在為自己增利的過程中，沒有考慮保護(hù)貴州茅臺這個(gè)所有利益相關(guān)方共同利益的基礎(chǔ)！這使得溫和溝通交流說話空間有限，進(jìn)行理性溫和溝通僅而會(huì)引起情緒化。

當(dāng)前問題卡在何處？解決的思路在哪里？以下是我通過調(diào)研后形成的解決建議，其中“收取特別環(huán)保費(fèi)”化解分歧是主要思路。

貴州茅臺應(yīng)做出主動(dòng)溝通者姿態(tài)多方式進(jìn)行交流?????

首先貴州茅臺需要提高資本市場發(fā)生情況的反應(yīng)速度和反應(yīng)層級，必要時(shí)成立應(yīng)對領(lǐng)導(dǎo)小組。小組成員至少包括一名黨委委員，一名董事會(huì)非獨(dú)立董事和一名董事會(huì)獨(dú)立董事，確保核心決策層能夠直接快速知曉情況并及時(shí)有效主動(dòng)應(yīng)對，而不是事情發(fā)酵，被動(dòng)應(yīng)對。

就集團(tuán)成立營銷公司事態(tài)的發(fā)酵，茅臺高管，甚至包括地方利益的代表與所有獨(dú)立董事召開一次深度交流會(huì)，因?yàn)楠?dú)立董事對資本市場的情況法規(guī)了解更專業(yè)，深度交流有利于避免在政策制定和頒布后產(chǎn)生與投資人的分歧，符合資本市場監(jiān)管的方向。

股東大會(huì)前，可與公司前十大股東或主要投資人主動(dòng)溝通，在股東大會(huì)前把意見提前交流。此外，股東大會(huì)前可以在線與普通投資人開放交流，以了解各方面的要求和情緒。以此做出注重交流和協(xié)商的姿態(tài)，讓事情逐漸走向理性溝通和理性對話。

貴州茅臺應(yīng)把資本市場和證券法規(guī)納入決策的考慮范圍。

如果企業(yè)是上市公司，就會(huì)受到資本市場基本規(guī)則的約束，甚至資本市場的法律法規(guī)在某些時(shí)刻可能會(huì)決定企業(yè)最終走向。2004年，資本市場推出上市公司設(shè)立獨(dú)立董事的改革，讓獨(dú)立董事代表社會(huì)流通股東參與企業(yè)的經(jīng)營。政策剛一推出，在伊利股份就出現(xiàn)了核心管理層與獨(dú)立董事的矛盾。于是，伊利核心管理層召開股東大會(huì)，罷免了獨(dú)立董事。雖罷免流程合法，但與監(jiān)管層推動(dòng)的獨(dú)立董事制度相矛盾，使得監(jiān)管層不接受罷免結(jié)果并介入了伊利的內(nèi)部矛盾，最終成為影響伊利公司走向的重要因素。資本市場監(jiān)管層在特定情況下會(huì)介入企業(yè)內(nèi)部事務(wù)，成為影響公司走向和政策實(shí)施的重要力量，因此茅臺要把監(jiān)管層的因素作為一個(gè)變量考慮進(jìn)來。

新公司帶給股份公司不確定性是投資人最大的擔(dān)憂

當(dāng)前問題卡在何處？解決的思路在哪里？這次渠道改革措施公布后，市場所以比較抵觸，原因有兩點(diǎn)：

一是，渠道改革出現(xiàn)新增利益，部分社會(huì)公眾股東認(rèn)為新增利益分配方式雖未使上市公司流通股股東的利益受損，但也未出現(xiàn)在新增利益分配中他們希望得到的獲利。因此，在新增利益分配時(shí)沒有得到利益是部分投資人抵觸的直接原因，但不是最根本，最重要原因。

二是，投資人對集團(tuán)成立銷售公司感到恐懼，這是投資人真正的擔(dān)心，擔(dān)心集團(tuán)銷售公司會(huì)和股份公司的銷售公司形成長期的同業(yè)競爭。且在兩個(gè)銷售公司同時(shí)存在下，利益最終留到集團(tuán)銷售公司，股份制公司的獨(dú)立性喪失，股份公司的長期價(jià)值和長期可預(yù)期性消失。

資本市場的一般規(guī)律是“長期投資人最怕被投資公司長期確定性消失，長期可預(yù)測性消失，這對人們的壓力大到不能承受”。此種情況下，投資人會(huì)選擇賣出，不想賣出的投資人就會(huì)尋求改變方案。投資人不怕一個(gè)明確的經(jīng)濟(jì)損失，怕的是未來不確定。如果你告訴他未來每年會(huì)減少50個(gè)億的收入損失，那么他可以現(xiàn)在就準(zhǔn)確地算出未來5年、10年、20年的公司價(jià)值。但是如果他面臨的情況是未來到底公司的收益變化是多少，是不可知曉，無法預(yù)期的，那么這個(gè)時(shí)候他就非常恐慌和焦慮，他就會(huì)要么賣出，要么就強(qiáng)烈反對。

筆者跟一些投資機(jī)構(gòu)接觸，發(fā)現(xiàn)越是投資規(guī)模大的老牌投資機(jī)構(gòu)，越在意后者，越重視上市公司經(jīng)營的獨(dú)立性和可預(yù)期性。甚至有投資人表示，在保持上市公司對茅臺酒經(jīng)營在生產(chǎn)和銷售獨(dú)立性和唯一性情況下，地方政府合理合法地從茅臺酒經(jīng)營中獲得一部分利益，是可接受也是可協(xié)商的，因?yàn)槟米叩馁M(fèi)用是確定的。可如果再成立一家公司，同時(shí)和股份公司一起銷售茅臺酒，有投資人就認(rèn)為后續(xù)茅臺的長期確定性就模糊了。這種情況投資者就會(huì)要么賣出走人，要么傾向拒絕。

征收“特別環(huán)保費(fèi)”或是化解分歧主要思路

我通過調(diào)研后形成的解決思路，覺得應(yīng)該推動(dòng)這個(gè)事情朝好的方向發(fā)展，收特別環(huán)保費(fèi)或是主要思路之一。

跟部分職業(yè)投資者接觸后，筆者發(fā)現(xiàn)大的投資機(jī)構(gòu)，能接受額外地向地方政府支付可量化的錢。于是筆者構(gòu)思了“以金錢換上市公司的獨(dú)立性營銷的方案”。

具體來說，就是設(shè)立一個(gè)貴州茅臺特別環(huán)保費(fèi)的支出項(xiàng)，由貴州茅臺股份公司每年按照主營收入的一定比例劃給貴州省政府，然后用這個(gè)錢滿足地方政府的需要。那么股份公司、集團(tuán)公司、地方政府要承諾未來茅臺酒的銷售和經(jīng)營唯一的由上市公司來承擔(dān)，集團(tuán)公司和地方政府不再從事和上市公司有同業(yè)競爭的茅臺酒經(jīng)營。方案本質(zhì)上就是用額外向地方政府付特別環(huán)保費(fèi)的方式，來獲得上市公司的唯一經(jīng)營茅臺酒的確定性身份，既符合資本市場的規(guī)則，也為資本市場的投資人提供長期的確定性。

因?yàn)樵俪闪⒁粋€(gè)集團(tuán)銷售公司的目的是增加地方政府的收入，不設(shè)新銷售公司直接從上市公司收取特別環(huán)保費(fèi)用，等效于設(shè)銷售公司經(jīng)營獲利，自己不要經(jīng)營，直接拿錢就可以。特別環(huán)保費(fèi)的含義是為了保護(hù)赤水河的河水，保護(hù)上下游生態(tài)，貴州省基本上不能發(fā)展帶有污染的產(chǎn)業(yè)，這樣就抑制了貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展選擇的多元性。而放棄發(fā)展多元性保護(hù)了貴州茅臺的利益，因此需要貴州茅臺為此付出補(bǔ)償，這也是合理的。這就是特別環(huán)保費(fèi)用的含義。

我曾把這個(gè)思路在幾個(gè)茅臺股東集中的場合與股東交換意見，三分之二以上的人支持這個(gè)思路中的方向，百分之五十的人同意如果政府保證貴州茅臺股份公司是茅臺酒唯一的生產(chǎn)銷售主體，大家同意將股份公司每年主營收入的10%交給政府。