貿易戰下股市運行新特點

聶方紅

自從特朗普上任美國總統以來，曾經被廣泛推銷的自由貿易被美國優先的保護主義政策所取代，中美貿易摩擦更是被美國推到全球貿易戰的浪尖，而且還成為這兩年影響我們A股市場最大的外部不確定性因素。年初貿易爭端趨向緩和，處于低位的股市迎來了一波難得的反彈漲升行情，近期貿易戰烽火重新燃起，股市調整后低位反復，投資者普遍感覺難以把握。個人以為，最近A股市場有四個特點要正視。

一、投資風險偏好明顯降低。

中美貿易戰開打，各方面的分析都有，樂觀者僅從貿易數字來計算，直接影響不到GDP的1%，覺得無所謂;悲觀者擔心全方位全面持久的貿易戰會給中國經濟、世界經濟帶來重創，覺得問題很大。加上一切都還在博弈進行中，美國極限施壓如果不奏效還不知道會出什么招，所以謹慎情緒占上風完全可以理解?？陀^來看，中美貿易戰的結果走向還無法準確估量，如果只是加關稅，直接影響、短期影響應該可預可控，但一旦全面升級，除了美國之外的其他相關方參與，由單邊轉向多邊貿易戰，那么間接影響、長期影響、心理影響就非常難以判斷，在不確定的情況下，避險心理就會不斷增長，風險偏好就會明顯降低，追漲動力會逐步減弱，勇敢做多連續做多的資金會慢慢減少，底部調整與震蕩的時間與周期就可能拉長。所以這段時間，成交量一直難以明顯放大，這個時候期望大幅拉升、連續拉高肯定不現實，除非有大的實質性利好政策出臺。

二、個股的選擇傾向防御。

貿易戰的初期，出口外貿型企業特別是對美國市場依賴度高的企業受影響最大。隨著貿易戰范圍的拓展，核心技術依賴美國、供應鏈重心在美國的企業承壓最重，投資者選股在這個階段應該盡可能回避這些直接受害的個股。但隨著大家的風險偏好降低，一些與貿易戰并沒有直接關聯的高估值題材績差股也會出現股價雪崩，如近期以康美藥業為代表的業績暴雷股和退市概念股等。相反，因為貿易戰而得到重視的板塊和企業可能會有策略性機會，如最近走強的稀土板塊、農業板塊、集成電路芯片板塊等等。從長遠來看，無論中美貿易戰怎么打、打多久，具有核心技術優勢的新興產業、具有進口替代空間的關鍵產業、具有引領消費升級的時尚產業、具有業績支撐的必選消費產業等，都是投資者在這個階段開展防御選擇的重點領域。

三、政策取向重在維穩。

中美貿易戰對資本市場肯定會產生深遠的影響，有的時候甚至可能就是雙方直接博弈的戰場。好在我們的股市經過這幾年的大調整已經處于低位或者底部區域，沖擊相對有限。但是為了A股市場的穩定，更為了防止發生金融風險，特別是為了確保科創板的平穩順利出臺，管理層會適時運用各種政策調控工具，盡可能不讓股市出現大起大落。投資者對任何資本市場政策出臺都要理性看待，既不盲目悲觀，也不要過分樂觀。

四、長期走勢不會悲觀。

這段時間，美國準備不賣給中國芯片，美股芯片股票連續大跌，而中國討論不賣稀土給美國，A股稀土股票連續大漲。我們的股市總會有很多意外。但就中美貿易戰而言，堅持原則維護自己核心利益開戰不一定是壞事，委曲求全妥協不一定是好事。當年日美貿易戰，日本妥協求全的結果是經濟倒退停滯，資本市場血雨腥風，大多數股票20年表現慘烈，有七分之一的個股跌幅在90%以上。相反，通過中美貿易戰將我們經濟社會發展各方面的短板暴露出來，促使我們更大力度加快改革、擴大開放和推動創新，不斷為經濟發展注入新動能，不斷促進產業升級，提高企業核心競爭力，也更加注重依靠消費和創新來帶動經濟發展，經濟發展質量會更高，上市公司質量會提升，股市上漲的基礎與動力會更加牢靠與強勁。只要我們保持定力，應對得當，專心做好自己的事情，不隨他人起舞，這場遲早要來的貿易戰或許是中國經濟難得的強筋壯骨機會，更是中國股市走向成熟、長期走牛的起點。

根據以上幾個特點，中美貿易戰期間在操作上應以穩健防御為主，嚴格控制倉位，在個股選擇上注重食品飲料醫藥等大消費、代表未來發展方向的信息技術人工智能等新產業、解決卡脖子的芯片集成電路等核心技術企業、農業和稀缺資源等價值投資上市公司。