消費股的選股要點

沐恩

消費股的選股要點

主持人：你一直說最適合普通投資者研究跟蹤的就是消費股，那其中主要的選股要點有哪些？

袁月：對于消費股尤其是食品飲料，屬于典型的大眾消費品，與人們的生活息息相關，研究跟蹤起來相對容易，可以做到既是消費者又是投資者。之前說白酒最多，其實調味品也具有一定的典型性。和白酒的邏輯很多都是類似的，如具備地域性，同時也屬于稀缺性品種。

對于地域性，比如白酒分為清香、濃香、醬香等主要香型，每個地方都有自己習慣飲用的香型，所以對于產地酒是有依賴的。如果哪家公司能做到異地擴張，甚至全國化推廣，那么就證明公司在產品、品牌、渠道等方面做的足夠優秀，自然銷量、市場占有率就提升了，從而促進營收和業績的增長。反之，做的不好的企業只會市場份額越來越小，甚至消失。對于調味品來說，最大的單品是醬油，其次是醋，比如全國有四大名醋，各個地區都有自己的特色，所以企業想擴張，必須要在產品、品牌、渠道上下功夫，這三點是評判白酒、調味品乃至其它大眾消費品的重要條件，當然也要結合財務指標和估值綜合考量，畢竟消費股主要是業績驅動，這與科技股的估值驅動有所不同。

至于稀缺性，白酒無需多言，這是中國特色。雖然國外也有醬油、醋等調味品，但由于飲食習慣的根深蒂固，外國品牌想搶占中國市場難度較大。此外，雖然同屬于消費品種，但估值還是有區別的，白酒龍頭股合理估值上限只能給到30倍，而對于調味品龍頭是可以給35倍的，甚至可以用PEG指標計算。這些領域的龍頭品種都算是A股的核心資產，未來外資都會逐步增配的。

帶量采購影響大

主持人：通常來說一家公司收購另一家公司的股權并成為控股股東是利好，但為什么華東醫藥卻出現下跌？

袁月：雖然這種消息理論上構成利好，但具體問題還是要具體分析。主要就看三個細節，收購股權比例、收購價格和被收購公司的質量。關于華東醫藥此次收購的股權比例和價格都比較好理解，畢竟是直接公布的，成為了控股股東算是力度比較大，但溢價近70%收購就有點高了。

而對于被收購企業的成色分析，需要對基本面有一定的研究。比如，佐力藥業雖然去年的營收和凈利潤都出現不同程度的下滑，但公司的核心產品烏靈膠囊屬于國家一類新藥，也已進入多個臨床指南。無論是適應癥、療效還是競爭格局上，都具備成為一個大品種的潛質，而且佐力藥業的百令片和華東醫藥的百令片都是國內僅有的兩家有百令片產品批文的企業。

也就是說，雖然佐力藥業業績出現下滑，但主因并非是公司產品的問題，可能更多是受制于銷售等因素。而銷售歷來是華東醫藥的強項，如果將佐力藥業相關產品的銷售做好，也許利潤會得到有效改善。

主持人：聽你這么分析完，那華東醫藥的下跌屬于錯殺？能否介入？

袁月：錯殺談不上吧！至于能否介入，光憑這個收購還不能判斷，更多還是取決華東醫藥的自身價值。比如公司的優勢在于管理層優秀、產品線不錯、銷售能力強，但缺點也同樣明顯，大單品阿卡波糖雖然沒有進入2018年的第一批集采目錄，主要是因為競爭格局好，但這種局面不會一直持續。在今年3月份，石藥集團的阿卡波糖已經提交上市申請，海正藥業的阿卡波糖也處于優先審評狀態，一旦有新通過一致性評價的競品出現，那么公司自然也會面臨帶量采購帶來的降價風險。而另一個大單品百令膠囊，屬于乙類醫保的輔助用藥、中成藥，未來也會有政策的風險。

所以在去年年底華東醫藥受帶量采購的影響出現下跌，也正是因為這種不確定性的存在。雖然一季報公司業績還是穩定增長的，并且目前估值也不高，但未來政策對于公司的影響還不太好評估，所以發展邏輯是存在一定瑕疵的。投資者接下來要觀察這兩大單品的市場情況，并且重點留意公司轉型創新藥的進展，畢竟這才是未來公司發展的核心。同時，對于其它受帶量采購影響較大的公司也要以回避為主。