優(yōu)彩資源擴產(chǎn)陷“消化不良”囧境 采購數(shù)據(jù)異常令人生疑

胡振明

優(yōu)彩資源不僅在報告期內(nèi)存在原材料采購數(shù)據(jù)異常情況，且即使是其成功上市后也可能會面臨產(chǎn)能消化不良的情況。

在《紅周刊》此前發(fā)表的《優(yōu)彩資源資金管理有隱憂，多項經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常》文章中，記者分析了優(yōu)彩資源招股書中資金、現(xiàn)金流量、產(chǎn)銷等方面存在異常問題，如今進一步分析發(fā)現(xiàn)，其在報告期（2016年至2018年）內(nèi)不僅有數(shù)千萬元的原材料采購來源不明情況，且若IPO成功后，募資新建的產(chǎn)能還面臨消化不良的囧境。

不易消化的新增產(chǎn)能

招股書披露，優(yōu)彩資源擬通過IPO募集7億元并投入“年產(chǎn)22萬噸功能型復(fù)合低熔點纖維項目二期”“新建研發(fā)中心項目”的建設(shè)以及補充流動資金。其中，“年產(chǎn)22萬噸功能型復(fù)合低熔點纖維項目二期”擬使用募資額4億元，該項目達產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)11萬噸低熔點滌綸短纖維產(chǎn)品能力。

從招股書來看，優(yōu)彩資源主要產(chǎn)品2017年的設(shè)計產(chǎn)能（噸/年）為13.5萬噸，2018年為15.7萬噸，報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率均超過100%，產(chǎn)銷率也在97%以上，僅從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，優(yōu)彩資源擴產(chǎn)的基礎(chǔ)是非常明確的。但實際上在公司大幅擴產(chǎn)后，新增產(chǎn)能如何消化卻是個非常嚴(yán)峻的問題。

資料顯示，在募投項目整體達產(chǎn)后，優(yōu)彩資源的產(chǎn)能將突破35萬噸，相較2018年的17萬噸的實際產(chǎn)能將實現(xiàn)翻倍。就優(yōu)彩資源目前的銷售能力來看，這新增產(chǎn)能的消化是有明顯壓力的。資料顯示，優(yōu)彩資源再生有色滌綸短纖維在報告期內(nèi)的銷售已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩跡象。2017年時，銷量同比還增長10.38%，可到了2018年則僅增長了4.51%。更為重要的是，在其主戰(zhàn)場華東地區(qū)（約占90%）的銷售也有下滑跡象，業(yè)務(wù)收入2017年和2018年分別增長了5.21%和5.11%。

與此同時，還可發(fā)現(xiàn)公司的主要客戶的消化能力也是相對有限的。招股書披露的2018年前五大客戶貢獻的合計銷售收入僅占當(dāng)期營業(yè)收入的15.08%，相較2016年和2017年前五大客戶占比22%和15.28%有一定幅度下滑。因此，在公司即將釋放大量新增產(chǎn)能情況下，就需要公司去大力拓展新客戶資源。然而前面已談到自己在主戰(zhàn)場華東地區(qū)銷售已經(jīng)有所乏力，同比增速出現(xiàn)小幅下滑，若去拓展其他地區(qū)的客戶，則在同行的競爭下，短期內(nèi)也很難實現(xiàn)目標(biāo)。如此情況下，公司針對“年產(chǎn)22萬噸功能型復(fù)合低熔點纖維項目二期”的投入必要性就很值得商榷了。

哪里來的大量原材料？

招股書顯示，優(yōu)彩資源在報告期內(nèi)不僅應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款出現(xiàn)大幅增長，且“應(yīng)付采購商品及勞務(wù)款項”也從2016年的5988.97萬元飆升至2018年的12539.41萬元，對此情況，公司表示是增加原材料采購所致。可事實上，《紅周刊》記者分析其原材料采購與財務(wù)報表數(shù)據(jù)之后，發(fā)現(xiàn)其應(yīng)付款項與同期采購在財務(wù)數(shù)據(jù)勾稽上是存在矛盾的。

2018年，優(yōu)彩資源對再生PET原料的采購金額為63613.60萬元，占當(dāng)期采購總額的80.88%（如表2），由此可合理推算出2018年采購總額有78651.83萬元。考慮2018年5月1日起增值稅稅率有所下調(diào)，按月均采購額計算，前四個月稅率為17%而后八個月稅率為16%，則推算出全年含稅采購總額大約有91498.30萬元。

同期的合并現(xiàn)金流量表顯示，公司2018年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為65637.99萬元，與當(dāng)期含稅采購總額勾稽，有25860.30萬元未付現(xiàn)含稅必然會以應(yīng)付、預(yù)付的形式體現(xiàn)在財務(wù)報表當(dāng)中。

合并資產(chǎn)負債表顯示，2018年年末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計為18086.80萬元，考慮到其中有5547.40萬元是應(yīng)付工程設(shè)備采購款，則在分析原材料采購時不需考慮這部分應(yīng)付款項，那么，將2018年年末應(yīng)付采購商品及勞務(wù)款項12539.41萬元跟上一年年末相同項目的金額9693.61萬元做比較，新增2845.80萬元。

與此同時，2018年年末預(yù)付款項1818.12萬元和上一年年末的278.90萬元預(yù)付款項相比較，非但沒有減少，相反還增加了1539.22萬元。將應(yīng)付、預(yù)付兩個項目的變化情況綜合起來，可發(fā)現(xiàn)形成的經(jīng)營性負債只有4385.02萬元，遠不及前文談到的未付現(xiàn)的25860.30萬元含稅采購額，相差了24553.72萬元。那么，這2億多元的采購又是從哪里來的？

招股書還披露，“2016年、2017年和2018年，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為35468.82萬元、52234.84萬元和65637.99萬元，購貨付現(xiàn)比率分別為58.76%、72.07%和71.31%，購貨付現(xiàn)比率較低，主要原因為公司將部分收到客戶的銀行承兌匯票背書用于支付貨款，減少了貨幣資金的使用規(guī)模。”然而，企業(yè)的這種表述是真實可信的嗎？

截至2018年12月31日，優(yōu)彩資源已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)金額為27044.75萬元，未將應(yīng)收票據(jù)用于質(zhì)押。該數(shù)據(jù)與未體現(xiàn)在財報的含稅采購金額24553.72萬元相比，還是相差了2491.03萬元。

招股書還顯示，2018年優(yōu)彩資源背書票據(jù)支付工程設(shè)備款合計也有18889.58萬元，這說明期末尚未到期的27044.75萬元應(yīng)收票據(jù)金額中大部分應(yīng)是屬于工程設(shè)備的采購，而不是原材料采購，進而也意味著背書用于采購部分的票據(jù)是無法對應(yīng)前面核算的新增24553.72萬元負債的。

同樣的分析，也能發(fā)現(xiàn)2017年也存在大量原材料采購來源不明情況。分析的結(jié)果是這一年也有14321.98萬元采購從財務(wù)勾稽角度看是來源不明的。即使是剔除8983.72萬元“應(yīng)收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓用于購買生產(chǎn)設(shè)備等投資活動”影響，仍存在數(shù)千萬元的偏差。

成本和采購到底誰在說謊？

結(jié)合優(yōu)彩資源在報告期的采購情況，《紅周刊》記者又進一步分析了采購與生產(chǎn)、存貨之間的匹配關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其采、產(chǎn)、存之間的數(shù)據(jù)結(jié)果也是不符合一般的財務(wù)勾稽情況的，之間同樣存在比較大的金額偏差。

2018年，公司的采購總額有78651.83萬元，從價值在企業(yè)內(nèi)部流轉(zhuǎn)的角度看，大部分采購是通過產(chǎn)銷過程結(jié)轉(zhuǎn)到營業(yè)成本中，有小部分未銷售部分仍然會留在存貨當(dāng)中，體現(xiàn)為存貨相關(guān)項目金額的增長。招股書顯示，2018年主營業(yè)務(wù)成本當(dāng)中直接材料有72205萬元（如表3所示），跟當(dāng)期采購總額相比少了6446.83萬元，這意味著采購總額中仍有部分沒有“走完”內(nèi)部產(chǎn)銷流程結(jié)轉(zhuǎn)為成本，而以存貨方式體現(xiàn)在期末庫存中，導(dǎo)致存貨相關(guān)項目出現(xiàn)相應(yīng)規(guī)模的增長。

然而，2018年年末存貨當(dāng)中原材料有8395.98萬元，與上一年年末相同項的金額相比不僅沒有增加，相反還有所減少，再加上委外加工物資由上一年的112.52萬元減為2018年的零，則這兩個項目在2018年年末合計減少了347.28萬元。顯然，這一結(jié)果跟采購數(shù)據(jù)變化的結(jié)果是相反的。那么，是不是存貨當(dāng)中的產(chǎn)成品和在產(chǎn)品新增金額中體現(xiàn)了上述采購剩余以及原材料存貨的減少呢？

在招股書中，優(yōu)彩資源雖然沒有直接批露產(chǎn)成品、在產(chǎn)品存貨的原材料成本情況，但結(jié)合主營業(yè)務(wù)成本的結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)基本相同的情況，我們依然可通過直接材料占主營成本的比例可大致測算出產(chǎn)成品、在產(chǎn)品存貨的材料成本情況。2018年年末，存貨當(dāng)中的產(chǎn)成品6857.89萬元和在產(chǎn)品543.93萬元合計金額跟2017年年末相同項目的合計金額比較，新增的4198.76萬元按這年主營業(yè)務(wù)成本當(dāng)中直接材料的78.44%占比數(shù)據(jù)測算，產(chǎn)成品、在產(chǎn)品存貨增加額中的直接材料成本增加了3293.51萬元。

綜合存貨的原材料及產(chǎn)成品、在產(chǎn)品的材料成本變化情況，新增材料成本僅有2946.23萬元的，與沒有結(jié)轉(zhuǎn)到營業(yè)成本的6446.83萬元采購額相比，少了3500.60萬元。顯然，這一結(jié)果是令人生疑的。

同樣的推導(dǎo)方法，可發(fā)現(xiàn)2017年數(shù)據(jù)也不正常。這一年公司的60275.39萬元采購總額比主營成本的直接材料54543.97萬元多出5731.42萬元。用前述方法分析存貨的變化情況，可發(fā)現(xiàn)原材料、委外加工物資增加了2837.62萬元，同時產(chǎn)成品和在產(chǎn)品的直接材料成本增加1553.37萬元，幾者合計增加額僅有4390.99萬元，與前述的5731.42萬元理論數(shù)值也相差了1340.43萬元。