明星公募基金經理跳槽業績提振難新華寶盈權益舊部集體“失色”？

張桔

據《紅周刊》記者的不完全統計，現在在崗的跳過槽的權益類明星基金經理中，彭敢、李道瀅、嚴菲、桂躍強、劉紅輝等多人或多或少都出現業績不如在老東家的情況。路徑依賴、不同平臺投研支持力度差異、新基金的規模和短期業績壓力等都是拖累明星公募基金經理在新東家業績的重要因素。

近期新發基金的風頭皆被科創板基金所搶去，不過最新還是有明星基金經理的新品上檔發行，例如昔日嘉實的明星基金經理鄒唯，正在發行的新品將是他轉投匯安后掌舵的第四只產品。但匯安時代的鄒唯似乎與嘉實時代不可同日而語，雖然每年的二級市場差異很大，但是昔日鄒唯在掌舵嘉實穩健不到兩年的時間中，就曾創下了200.05%的任職回報;對比如今在匯安基金，他掌管產品的最高任職回報也僅在5%一線。而類似鄒唯這類跳槽后光環消退的并非個例。

對此，在接受《紅周刊》記者采訪時，天天基金研究部負責人馮鵬飛指出，在市場風格發生變化后，明星基金經理對原有投資風格的堅守、不同平臺投研支持力度的差異，新基金存在規模和短期業績的壓力等或是導致權益類明星基金經理跳槽后風光不再的重要原因。

權益類明星“折戟”新東家比比皆是

來自天天基金提供的數據顯示，從統計的所有權益類（包含了股票型、偏股混合型和靈活配置型）基金經理更換情況中，基金經理任職時間平均數為775天，任職時間中位數為619天。從分布上看，基金經理任職時間小于2年的占61%，2年～4年的占29%，超過4年的只占10%。

從這個意義上講，權益類基金經理的穩定性相對較差，當然權益類明星基金經理實際上也概莫能外。2010年左右，權益類操盤手行業還有王亞偉、林彤彤、尚志民三位任職年限超過10年的名將，但后續由于奔私等種種因素驅使，三人相繼離開了公募基金經理隊伍。10年之后的今天，類似的現象依然存在，聚焦權益類基金經理陣營時，其中在單一產品上任職超過10年的基金經理僅包括了朱少醒、畢天宇等6人。

對此，愛方財富總經理莊正指出，成名的權益基金經理通常會跳去規模名氣較原東家相對較小的基金公司，這樣名氣較大的基金經理可能在公司里得不到應有的話語權。而規模較小的基金公司除了可能給這些基金經理更多權限，也有比大基金公司更靈活的激勵。

但耐人尋味的是，權益類公募基金經理改換門庭后，業績出現大幅滑坡的實際并不在少數。根據《紅周刊》記者的粗略統計，其中在鄒唯、彭敢、蓋俊龍、李道瀅、李化松、嚴菲、賁興振、桂躍強等多位跳過槽的基金經理身上，明星的光環似乎都較之當初褪色了許多。以彭敢為例，昔日作為寶盈四小龍時代的舵手，他所管理的寶盈新價值和寶盈資源優選都曾創造過翻番的業績回報，同時他管理過的多只寶盈系產品任職回報也在45%以上;簡單對比來看，轉投東吳基金后，彭敢所管理的兩只產品迄今似乎還沒有體現出拿得出手的成績。從2018年和2019年迄今的業績和同類排名看，東吳雙三角A去年全年的凈值增長率為-24.80%，在Wind同類排名中位居中游，而今年開年迄今的凈值增長率僅約11%，在Wind同類的350只基金中僅排第306位;類似的情況還包括了其掌舵的東吳嘉禾優勢，產品在同類基金中的排名也位于中游偏下。

對此，長量基金分析師王驊指出：“彭敢在寶盈期間就以成長型投資風格聞名，在進入東吳后，很大程度上保持了原有的風格。在去年泥沙俱下的行情下，他重倉成長的策略明顯失效，基金業績一蹶不振。”以東吳嘉禾優勢為例，去年基金深陷智云股份，不同時期新進的股票如中青旅、山大華特、順網科技、國聯水產以及航天電子等均在報告期內出現下跌。而從今年首份財報來看，這種風格基本得以延續，近期，山大華特、國聯水產等個股在市場回調期間表現不佳，某種程度上也可能導致了基金出現大幅回撤。

新華寶盈權益舊部大多風光難再

作為昔日寶盈權益“四小龍”之一，彭敢的“下滑”或許也受到了市場風格向價值回歸的影響。從另三位的現狀來看，與彭敢一樣還活躍在公募基金經理一線的目前只有蓋俊龍了。但是其所管轄產品的情況似乎更為“糟糕”，他目前在新東家紅土創新基金出任研究部總監一職，同時其與別人搭檔管理LOF基金紅土創新轉型精選。但該產品今年首季末最新的規模僅為0.59億元，基本隸屬于迷你基金行列。同時從開年迄今的凈值增長率來看，這只產品的凈值增長率僅為11.64%，在Wind同類基金中的排名也僅位居中游。當然，蓋俊龍管理該產品的時間尚短，迄今僅僅不到200天，尚且無法和昔日寶盈時代的代表作泛沿海增長相提并論。

同樣昔日在權益基金領域造詣不凡的中小型基金公司新華基金，也有多名明星級基金經理跳槽至其他公募，但他們中的大多數人也是輝煌難續，最有代表性的就是桂躍強。公開的資料顯示，昔日在新華任職期間，其所管轄的基金不僅任職回報全部為正，而且其管理的新華行業周期輪換和新華泛資源優勢分別創下了101.80%和73.16%的任職回報，特別是就前者來說，他僅僅用了1年左右的時間。

對比來看，雖然如今桂躍強在泰康資管被委以重任，所管轄的產品也達到了10只，而且管轄最長時間最長的一只產品也將近3年半，但是多只產品的任職回報都在20%以內，甚至其在泰康均衡優選混合上還出現了負值，其表現與新華時代可謂冰火兩重天。綜合記者的采訪，多位基金分析師指出與彭敢堅持成長風格不同，桂躍強當初參與周期板塊做波段轉至藍籌風格中，但是對于重視做相對收益和排名的公募而言，他的風格轉型還需要一個適應和磨合的過程。

除桂躍強外，如今早已轉投公募新東家的欒江偉、賁興振、曹名長等人皆系新華舊部，但是忽略掉市場的因素，他們的成績似乎都有不同程度的“退步”。對此，有基金分析師向記者坦言，能夠在新老東家都如魚得水的基金經理通常管理能力較強、擅長選股，對估值和風險的看法是動態的，投資理念能夠得到基金公司的認可和較好的投研支持。實際上，不少公募的老明星出名都是在2014、2015年成長股風起云涌的年代，但后來市場風格逐漸向價值藍籌回歸，可能其中的部分人即使換了平臺，也沒能調整過來。

公募明星還需扎根合適的土壤

在《紅周刊》記者的統計中，部分權益類明星級掌門人曾多次跳槽。若單純從業績角度看，有的人最終找到了適宜的“土壤”，但有的人似乎最終迷失了。

以目前大成基金旗下的周志超為例，他曾先后供職過諾安、信達澳銀、廣發、大摩華鑫、博時、大成六家基金公司，公募基金經理生涯起步于大摩華鑫?！爸苤境诖竽r期的業績確實可觀，當時是成長股最好的年代，其代表產品大摩卓越成長和大摩主題優選的任職回報均實現了翻番?！瘪T鵬飛指出。

但是在博時任職期間（主要是2016年到2017年底），周志超所管的產品業績卻似乎“沉入谷底”。資料顯示，周志超總共管理過博時旗下的6只產品（其中還包括1只債基），但其所轄產品的任職回報基本在個位數徘徊，唯一稍微拿得出手的成績是其在滬港深優質企業上所取得的20%一線的任職回報。而從2018年底迄今，周志超在大成基金擔綱打理競爭優勢和景陽領先，雖然時間尚短，但兩只基金年內的凈值增長率也不過在15%一線左右，且在Wind同類基金排名中均處在中游或者中游偏下的位置。

對此，王驊向記者表示：“從操作上看，他可能仍然堅持了之前的逆向投資邏輯，當其他人都在努力尋找當下最熱門的股票時，他要避開市場大潮，尋找不被市場關注、股價被嚴重低估的股票?！崩绱蟪筛偁巸瀯菰谌ツ晁募径刃逻M了新洋豐、梅花生物，今年一季度大幅增配了農林牧漁板塊;但與此同時在戰術上周志超又是很激進的，管理的基金股票集中度很高，大成競爭優勢前九大重倉股的持倉占比均超過7%，高集中度提供向上彈性之外也增加了回調風險，基金在四月中旬以來的回調中損失慘重。

相似的例子還有劉格菘，從2013年迄今，他曾先后在中郵基金、融通基金、廣發基金所供職，并在三家公募都曾出任過基金經理。但與周志超在新老東家的巨大“落差”不同，劉格菘迄今管理廣發雙擎升級雖然僅僅209天，但是其任職回報已經達到了33.57%，而這已是其在不同東家管理過不同產品中的最好成績。對此，天相投顧基金分析師賈志指出，劉格菘投資風格偏成長，但如果結合當前市場環境，僅看劉格菘現在獨立管理的廣發雙擎升級混合，從成立到現在表現處于同類前列，在最近一段時間也沒有虧損太多，這說明劉格菘的風控相對優秀。且其在廣發基金適應了一段時間后，業績已經相對穩定，水土不服現象消失。

綜上所述，明星公募基金經理并非確保收益的鑰匙。上海某基金業內人士指出，一方面公募基金由于其具有強大的資源背景以及規模效應，使得明星公募基金經理能夠依靠強大的投研團隊比較容易地取得超越市場的業績，轉到中小基金難免會因為這部分資源缺失導致基金業績下滑;另一方面，明星基金經理往往在某個市場環境中能夠獲得超額收益，而國內市場離長期有效尚有較長的路要走，市場的變化以及應對也是業績無法持續的主要原因，因此對基金經理操作風格的甄別也值得注意。