格力電器沒有大存大貸

陳紹霞

這兩天，題為《格力報表與康美類似，有做假嫌疑》和題為《格力報表疑點總結》的兩篇網文在雪球網上引發熱議，朋友圈里有多人詢問筆者的看法。

俗話說“假作真時真亦假”，印象中，市場上對格力的分析往往以美的為對標對象，如今竟然被人拿來與深陷造假丑聞的康美相提并論，只能令人感嘆世風日下，一不留神，大格格就要“淪落風塵”了。

在筆者看來，網文所羅列的一些數據、觀點似是而非，如“格力銀行存款問題，大存大貸。關鍵是利息收入與存款金額不符，利息支出也與短期借款金額不符。不到200億的負債利息10億。1000億的銀行存款利息僅僅20多億，且為母公司懷疑，銀行存款與其他流動負債同時虛增。銀行存款造假”“貨幣資金只能獲取2個點利息，借款付5個點利息”，這些觀點有可能會誤導投資者，因此有必要就質疑內容進行分析，以澄清是非。

格力電器有大存大貸問題嗎？

很多年前，筆者就發現康美有“存貸雙高”問題，并在公開發表的文章中做過分析，但筆者從來沒覺得格力電器有所謂的“大存大貸”問題。

2017年康美藥業年報披露的營業收入為264.8億元，賬面貨幣資金余額為341.5億元，各項有息負債合計金額達289.8億元，其存貨和貸款金額都高于當年報表披露的營業總收入，“存貸雙高”問題明顯。

2018年格力電器營業收入2000.2億元，賬面貨幣資金余額1130.8億元，有息負債（短期借款）金額220.7億元。其貸款金額無論相對于存款金額還是營業收入都不算高，貨幣資金也顯著低于當年營業收入，將格力類比為康美，質疑其所謂的“大存大貸”顯然不能成立。

格力電器的利息收入太低嗎？

質疑者認為，格力電器有千億元存款，利息收入卻只有20多億元，利息收入太低，由此質疑其存款的真實性。

其實，只要瀏覽一下格力電器的利潤表就不難發現，上述利息收入數據是不準確的。

從利潤表來看，格力電器的利息收入包括兩個部分：格力電器設立的財務公司屬于金融行業，利息收入為其主營業務收入，在格力電器合并報表上這部分利息收入列示于營業總收入項下，2018年為18.99億元;不屬于財務公司的利息收入列示于財務費用項下，2018年為23.84億元，這兩部分利息收入合計42.83億元。以格力電器2018年末賬面貨幣資金余額1130.8億元、年初賬面貨幣資金余額996.1億元為基數平均計算，其年化利息收益率約為4.03%，這樣的利息收益率水平在A股上市公司中應該屬于正常、甚至偏高水平。

2017年末康美藥業賬面貨幣資金余額341.5億元，以4.03%的收益率計算，其利息收入應該達到13.76億元，而康美藥業財報披露的2017年的利息收入僅為2.69億元，其貨幣資金的年化收益率還不到1%，收益率水平顯著低于格力電器，顯然不應將格力電器與康美藥業相提并論。

格力電器的利息支出太高嗎？

質疑者認為格力電器“不到200億的負債利息10億”、“貨幣資金只能獲取2個點利息，借款付5個點利息”不合理，由此質疑格力電器存款和貸款的真實性。對于“貨幣資金只能獲取2個點利息”的問題筆者在上文分析中已經澄清，那么格力電器“不到200億的負債利息10億”、“借款付5個點利息”又是怎么回事呢？

2018年末格力電器有息負債（短期借款）金額為220.7億元，財務費用項下的利息費用為10.68億元，營業總成本項下利息費用為0.45億元，兩項利息費用合計11.13億元。那么這些利息費用是否全部都是由短期借款產生的呢？答案應該是否定的，因為格力電器還有其他付息業務。

格力電器在2018年年報中披露了期末已背書或貼現但尚未到期的應收票據，其中2018年末該項余額為573.32億元，背書轉讓的銀票通常不需要支付利息，而未到期的銀票向銀行貼現則必須支付利息。去年的票據貼現利率在3%以上，假設格力電器貼現的票據占上述金額的1/3，那么可估算出其貼現金額約為200億元，假設貼現利率為3%，票據期限為6個月，則票據貼現的利息支出約為3億元。因此，格力電器2018年11.13億元利息費用中，有一部分可能是支付票據貼現的利息支出，短期借款的利息支出只占當年已發生利息費用的一部分，那么其實際借款利率應該遠低于5%。

澄清了上述問題后，可以很清楚地看出，將格力電器類比為康美藥業，是一個常識性錯誤。