超級成長股的成長基因

馬曼然

因中國股市特殊的市場環境，價值投資最能掙錢的辦法就是挖掘超級成長股。

格雷厄姆進行價值投資的時候，采取的策略主要是挖掘低價股，巴菲特早期也是挖掘低價股。我們A股不是靠低價取勝，在A股市場進行價值投資，如果依靠挖掘低價股、低估值的話，長期收益很差，這個錢很難賺。在中國股市進行價值投資時，不能把美國投資的方法直接生搬硬套過來，生搬硬套會發現好多地方不好使。

我們可以回顧一下，中國股市過去能夠賺大錢的股票基本都有一個共同特點，那就是成長性非常好。茅臺、片仔癀、涪陵榨菜，以及格力電器、伊利股份、恒瑞醫藥，它們共同的特點都是估值并不便宜，長期估值也很少有便宜的時候，但是過去十幾年中股價累積了巨大的漲幅，主要原因就是成長性非常好。

無論在中國、美國，還是全世界任何一個國家，超級成長股都是千里挑一，是極其稀缺的。投資者在投資過程中，能選到超級成長股的概率非常低，今天我們就剖析一下超級成長股的成長基因。

我們可以總結一下國內外超級成長股的特點，無論是茅臺、五糧液、伊利、海天味業、涪陵榨菜，還是云南白藥、片仔癀、同仁堂、恒瑞醫藥，抑或是港股里面的維他奶、騰訊、中國生物制藥，這些超級成長股往往會集中在某一兩個行業里，且都是老百姓日常消費的快消品居多，包括招商銀行，也算消費品種，這些老百姓日常生活中離不開的超級品牌往往會集中在一些細分領域。反過來想，鋼鐵、農業或者一些周期性行業，以及券商、航空、汽車等行業，這些行業再往前推10年到30年都很少有超級成長股，這就告訴我們一個特點：挖掘超級成長股一定是富礦里面淘金。

富礦淘金需要選對行業，在行業里面再去選對公司，這樣選到超級成長股的概率就比較高。投資者很難在鋼鐵、農業里面選到超級成長股，但是如果在富礦里選，選中的概率就比較高。食品、藥品或者新興產業，這些和我們生活息息相關的快消品里面最容易產生超級成長股。容易誕生超級成長股的行業往往具備幾個特點：

1.行業空間要大。無論是茅臺、涪陵榨菜，還是伊利，最起碼從中國市場來說，它們面對的都是13億人口的消費市場，這些消費者都需要喝酒、吃飯、喝牛奶，都需要消費相關的產品，因此行業就是個非常宏大的空間。

2.產品是快速消費品。消費者會不斷的購買，持續的消費，產品的生產周期和消費周期都比較短。云南白藥牙膏的周轉率一般是在半年左右，涪陵榨菜的周轉率也在半年左右，當然周轉率也要看具體公司的特點，藥品的周轉率相對要慢一些，但是食品的周轉率往往比較快，不過食品也要看是哪些食品，榨菜和茅臺的周轉率是不一樣的。

3.消費者的忠誠度比較高。消費者習慣性的去購買某個產品，而不太愿意去轉換，這是食品和家電的一個重大區別。包括電腦和手機等家電行業，消費者的消費特點是喜歡嘗試新鮮和創新的產品，這樣就很難構筑很穩定的護城河。但是片仔癀、茅臺、涪陵榨菜的消費者都不喜歡變，比如茅臺的酒瓶，瓷瓶的樣式不能變，變了消費者就不認了。消費者在消費這類產品的時候不太喜歡創新，這些產品的口味也不太好變。藥品行業也是，片仔癀就應該是那樣的包裝，變化了消費者也不認了，這樣企業就逐漸建立了一個護城河。建立產品的壁壘后，企業就建立起了至少兩大優勢：一是競爭者很難去超越它，因為它不變，消費者的習慣不變，這樣競爭者就只能模仿它，而不能在它的基礎上去創新;二是產品不變就不需要大量的研發投入，不消耗太多的資本就是累積了更多的利潤，累積的利潤其實就是錢。我們投資投的是什么，投的就是錢，生意好不好就取決于這個生意能不能給你賺錢，每天看似很熱鬧，但不掙錢是沒用的。中華煙和茅臺酒一百年都不變的樣式，只要有貨賣出去都是現金，持續不斷地累積現金就是持續不斷地累積財富。

所以說，超級成長股的行業特征就是要具備行業的大空間、快消品的良好周轉率以及消費者的高忠誠度。