外資新勢力或延續(xù)QFII持倉思路金融、消費板塊機(jī)會最為明顯

劉增祿

從投資角度看，新進(jìn)入A股市場的外資新勢力們很可能會借鑒早先進(jìn)入A股市場的QFII投資思路，繼續(xù)加大對金融、大消費板塊、績優(yōu)藍(lán)籌股的配置。

A股市場在經(jīng)歷4、5月份的大額資金凈流出后，6月初在MSCI擴(kuò)容、A股正式入富消息影響下，北向資金重回持續(xù)買入模式。那么，在此背景下，有哪些公司會得到外資新勢力的“長情”或“新寵”呢？依照外資多年來的投資理念，新進(jìn)入A股市場的外資新勢力們很可能會借鑒早先進(jìn)入A股市場的QFII投資思路，繼續(xù)加大對金融、大消費板塊、績優(yōu)藍(lán)籌股的配置。

MSCI與富時共振，A股將迎千億活水

5月14日，明晟公司公布了2019年的半年度指數(shù)審議結(jié)果，于5月28日盤后正式開始實施對A股擴(kuò)容計劃的第一步，將中國大盤A股納入因子從此前的5%增加至10%，調(diào)整后的中國大盤A股指數(shù)的成分股標(biāo)的增加至263只。而就在此前的5月25日，富時羅素也公布了納入全球股票指數(shù)系列的A股公司名單，共1090家公司入選。

在此次成份股調(diào)整中，MSCI新增了26只中國大盤A股，其中創(chuàng)業(yè)板公司就有18家，這是創(chuàng)業(yè)板公司首次“入摩”。從入選標(biāo)的基本面來看，明晟公司挑選的首批創(chuàng)業(yè)板公司均為各細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭，如愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、寧德時代、同花順、溫氏股份等。隨著首批創(chuàng)業(yè)板公司“入摩”，今年11月還將迎來12家創(chuàng)業(yè)板加入MSCI指數(shù)的中國中盤A股名單。長期以來，外資一直都對大盤股相對更為偏愛，今年創(chuàng)業(yè)板股票和中盤股的逐步被納入指數(shù)標(biāo)的，很可能意味著MSCI在加大對優(yōu)質(zhì)成長股關(guān)注度的同時，對標(biāo)的公司的選擇更加多元化了。

相比中小盤股“入摩”的相對不容易，中小盤股“入富”之路似乎就很通暢。1090只入選富時指數(shù)的公司名單中，大盤股為292只，中盤股和小盤股則分別為422只和376只。作為第一個宣布將創(chuàng)業(yè)板納入國際指數(shù)的公司，富時羅素認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板是全球投資者投資A股的重要組成部分。

根據(jù)追蹤MSCI相關(guān)指數(shù)的資金規(guī)模，以及A股在相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重，若完成從5%到20%的比重提升，“入摩”很可能會帶來約4200億元人民幣的海外資金流入市場，而每一次比重的提升都將分別帶來約1400億元人民幣的增量資金。相對來說，A股“入富”的第一階段將有25%的可投資比重被納入到富時指數(shù)，完成后預(yù)計會帶來約690億元人民幣的增量資金。

外資再啟“買買買”，北向資金連續(xù)3天凈流入

5月28日，受MSCI擴(kuò)容落地時點的影響，尾盤集合競價期間，北向資金集中涌入，一度高達(dá)110億元，由此推動了當(dāng)天A股三大股指出現(xiàn)異動沖高，三分鐘內(nèi)成交量逾150億元。截至收盤，上證指數(shù)上漲0.61%，深證指數(shù)上漲0.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.89%，兩市成交4995億元，較上一日放量逾一成。北向資金全天凈流入55.67億元，終結(jié)了連續(xù)8天凈流出格局。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，北上資金是從4月份開始突然一改今年一季度持續(xù)“掃貨”模式的，其由此前的“買買買”直接轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u賣賣”。在一季度期間，北向資金月度資金凈流入還分別達(dá)到了606.88億元、603.92億元和43.56億元，可到了4月、5月，友誼的小船說翻就翻，北上資金由此前的凈流入直接變身為凈流出了，月度凈流出金額分別達(dá)到179.97億元和536.71億元。或許是否極泰來，在MSCI擴(kuò)容、正式“入富”消息影響下，6月份以來，北向資金目前又重回到凈流入模式，僅月初的3個交易日，就持續(xù)凈流入了85.29億元。

市場人士認(rèn)為，4、5月份北向資金的大幅流出，原因一方面可能是年初市場漲幅較大，資金有獲利了結(jié)需求，另一方面則是中美貿(mào)易帶來的沖擊和人民幣貶值壓力加大導(dǎo)致市場不確定因素明顯提升，使得資金觀望情緒加重。觀察去年市場的兩次深度回調(diào)，均是在人民幣出現(xiàn)短期加速下行時發(fā)生的。

操作層面上，短期因素的擾動雖然影響了北上資金的一時看法，但從長期來看，外資持續(xù)入華卻是無法逆轉(zhuǎn)的潮流，除了已有的陸港通、QFII擴(kuò)容、MSCI擴(kuò)容、“入富”外，未來A股公司若能入標(biāo)普道瓊斯指數(shù)等，則還會帶來新的增量資金，屆時對A股市場向長期牛市演變打下更為堅實基礎(chǔ)。

銀行、食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物最值得關(guān)注

相較新入場的外資，早年進(jìn)入A股市場的QFII們的戰(zhàn)績可謂輝煌，除了在很多價值股上賺得盆滿缽滿外，其也常能在危險來臨前提前撤退，就像今年4、5月份時北上資金凈流出一樣。對于A股投資者而言，高大上的外資也并非是福利機(jī)構(gòu)，再次調(diào)高A股在MSCI的指數(shù)權(quán)重與“入富”，其實是外資新勢力們想進(jìn)入成長的A股市場來分一杯羹的。若用金字塔比喻A股的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)外資所投資的標(biāo)的基本都是“塔尖”上的公司，如入選MSCI指數(shù)的263只標(biāo)的股從基本面來看，基本涵蓋了市場中各行業(yè)的龍頭企業(yè)，既包括了貴州茅臺、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥之類的長線牛股，也有大量銀行、券商、保險等權(quán)重公司和獨角獸企業(yè)。

分析“入摩”公司的基本面情況，可以看到標(biāo)的公司整體成長性是優(yōu)于A股整體均值水平的，263只標(biāo)的股今年一季度僅有9家出現(xiàn)虧損。在最新出爐的“入富”名單中，雖然標(biāo)的公司相對偏多，但今年一季度出現(xiàn)虧損的公司也僅有73家，占1090只標(biāo)的公司比重的6.7%，與同期A股市場虧損公司占比15.38%相比，要少8個百分點。

當(dāng)然，個股雖然能夠入選明晟或富時羅素，但并不意味著所有公司都會得到外資青睞，若判斷有哪些公司會被新增外資看好，則外資“老大哥”QFII的持股思路或可借鑒。就進(jìn)入A股市場多年的QFII行業(yè)喜好看，銀行股很可能會成為外資新勢力的首選，因為銀行股長期以來一直是QFII最青睞的品種。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來，在長達(dá)10余年間的45個報告期，銀行始終是QFII持倉市值最大的行業(yè)。以穩(wěn)健著稱的銀行股，不僅市盈率和市凈率同為市場最低值（最新動態(tài)PE為6.71倍、PB為0.79倍），且行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也排在了各大行業(yè)居前的位置，如2018年銀行板塊12.69%的ROE排在了申萬28個大類行業(yè)的第6位，2019年一季度銀行板塊3.46%的ROE則排在了全部行業(yè)的第5位。與此同時，銀行股還保持了較高的股息率水平，以2018年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，其行業(yè)的平均股息率高達(dá)4.02%，明顯高于一年期定存利率。

除了銀行股，大消費領(lǐng)域很可能會成為新勢力建倉的首選之一，因為其同樣是QFII長期偏愛的對象。自2017年3季度以來，QFII前4大重倉行業(yè)名單一直固定在銀行、食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物身上。觀察歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物類公司的長期走勢均相對穩(wěn)健，尤其食品飲料股和醫(yī)藥生物股，優(yōu)秀的基本面使其在牛市中跟漲，熊市中相對抗跌。若統(tǒng)計A股公司上市以來的個股市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)在141家累計漲幅超過的10倍公司中，伊利股份、瀘州老窖、貴州茅臺、格力電器、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、蘇泊爾等均出自大消費板塊。數(shù)據(jù)統(tǒng)計還顯示，在食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物三大行業(yè)中，上市以來累計漲幅超過10倍的公司達(dá)40家，占10倍股的28.37%。

QFII的喜好或成外資新勢力風(fēng)向標(biāo)

除了固定的行業(yè)喜好，上市公司業(yè)績成長性是QFII歷來看重的。就2018年四季度、2019年一季度兩個報告期的QFII、券商、社保基金、私募4大機(jī)構(gòu)的重倉標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計分析，可以發(fā)現(xiàn)在QFII2018年四季度合計重倉的255家A股公司中，有183家公司2018年歸母凈利潤盈利且較上年同期增長，占全部重倉股比重的71.76%，績優(yōu)股所占持倉比例在4大機(jī)構(gòu)中位居榜首。2019年一季度，QFII重倉標(biāo)的出現(xiàn)大比例增加，其間共重倉持有了480只A股。就這些個股業(yè)績表現(xiàn)來看，281家公司一季度歸母凈利潤盈利且較上年同期增長，占全部重倉標(biāo)的比重的58.54%。相比其他3大機(jī)構(gòu)，雖然績優(yōu)股比重低于了社保基金，但還是超過了券商和私募。

在具體公司中，身為首批“入摩”的創(chuàng)業(yè)板公司之一，同時也是富時羅素A股指數(shù)的標(biāo)的，愛爾眼科在去年四季度被QFII拋售后，今年一季度再次回到了QFII的持股名單中，2.94%的持股比例創(chuàng)出了近幾年來的最高值。歷史數(shù)據(jù)顯示，愛爾眼科自上市以來即始終保持著穩(wěn)定的業(yè)績增長。與之類似，今年一季度期間被QFII大比例增持的華宇軟件，自上市以來，公司也始終保持著優(yōu)異的盈利能力和持續(xù)的增長性。翻看之前的財報可以發(fā)現(xiàn)，華宇軟件自2018年中期被QFII重倉后，目前已連續(xù)4個報告期被重倉持有，雖然2018年四季度1.98%的持股比例較三季度2.27%的持股比例有所下降，但今年一季度QFII對其又進(jìn)行了大比例增持，持股占公司流通股本的比重提升至4.27%。

其實，若將統(tǒng)計期延長，觀察QFII持續(xù)重倉的公司還可發(fā)現(xiàn)，兩市有122家公司自2018年開始即被QFII持有，重倉時間目前已經(jīng)超過1年，其中有41家公司的持倉時間甚至超過了3年，如寶鋼股份、貴州茅臺、格力電器、蘇泊爾、恒瑞醫(yī)藥、上海機(jī)場、美的集團(tuán)等市場中知名的績優(yōu)白馬股均在榜。

二季度雖然尚未結(jié)束，最新的機(jī)構(gòu)持倉情況需要等到上市公司中報披露后才會正式浮出水面，但從4月份以來的大宗交易情況看，海通證券股份有限公司國際部、中國國際金融股份有限公司北京建國門外大街證券營業(yè)部、中信證券股份有限公司總部（非營業(yè)場所）、北京高華證券有限責(zé)任公司北京金融大街證券營業(yè)部等知名QFII席位紛紛出現(xiàn)在35家公司的買入方，特別是九州通、歐派家居、桃李面包、藥明康德4家公司疑似外資的買入金額均超過了億元。其中，九州通的疑似外資買入規(guī)模最大，4月10日～24日發(fā)生的9筆交易，合計斥資金額高達(dá)9.01億元。

此外，從最新的機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，二季度以來也有多家公司得到了QFII的重點關(guān)注，如富達(dá)基金（香港）有限公司、淡馬錫富敦投資有限公司、華夏基金（香港）有限公司同時對邁瑞醫(yī)療進(jìn)行了調(diào)研;摩根士丹利投資管理公司、美林證券國際有限公司同時對匯川技術(shù)進(jìn)行了調(diào)研;立訊精密則前后接待了摩根士丹利國際股份有限公司、工銀國際資產(chǎn)管理有限公司的調(diào)研。就外資最新調(diào)研情況看，被調(diào)研公司不排除在二季度會獲得外資新勢力青睞的可能。