中小企業“短貸長投”的財務風險

王志穎

摘 要：短期融資基本上只能用來維持企業的流動資金需要，而不能實現長期投資的目的，這是全球的商業通例，為何會有這些中小企業敢“冒天下之大不韙”將流動資金貸款用于長期項目呢？“這是企業無奈的選擇”，循環性的“短貸長投”成為眾多中小企業在特殊背景下和特殊發展階段不得已而采取的做法。對于中小企業來說，企業如果把半年的或一年的流動資金用于固定資產投資也無可厚非，只要項目建成后能迅速投產，迅速收益，但前提是企業必須要確保用于正常生產的流動資金周轉。如果連正常生產的流動資金都保證不了，一旦國家政策發生變化，或是遇到像今年行業不景氣的狀況，企業便會因為資金鏈的斷裂而加速停產或者破產。

關鍵詞：短貸長投；產權性質；財務風險

一、文獻綜述

資金期限錯配主要指企業利用短期資金以支持長期投資活動，這種資金錯配安排一方 面能夠為企業投資提供流動性支持，緩解融資約束（Campelloetal.，2011）；可是另一方面，企 業償債壓力卻被進一步放大，持續經營風險加劇（Diamond，1991；Acharyaetal.，2011）。具體而言，商業信用一直被認為是我國企業應對金融抑制的主要手段之一（王彥超，2014），并且 在銀根緊縮的環境下，成為企業的替代性融資方式（陸正飛和楊德明，2011；饒品貴和姜國 華，2013a）；另外，在我國銀行主導的金融體系下（Allenetal.，2005），銀行信貸為企業經營提供了主要的融資支持，對經濟增長發揮著重要作用（Ayyagarietal.，2010），然而受制于我國金融管制、投資者保護薄弱、信息透明度較低等原因，銀行出于風險考慮，長期信貸意愿較低，往往通過短期信貸方式控制企業違約風險（Fanetal.，2012；Custodio

etal.，2013；肖作平、廖 理，2008），企業只能更為依賴于短期信貸以支持長期投資，即“短貸長投”，然而這種激進型投融資錯配模式卻可能加劇企業自身的經營風險，對公司業績產生負面效應，制約著地區金融體系穩定以及經濟增長的可持續性。已往關于資金期限 結構的研究更多集中于融資視角，卻未深入考慮投融資期限結構之間的匹配關系，本文將試圖對此加 以補充，分析“短貸長投”這種激進型融資方式是否 是我國企業應對金融抑制的替代性機制之一，以及其對公司業績的影響。

二、“短貸長投”的財務風險

由于權益資金不存在償還壓力，企業“短貸長投”程度的高低很大程度上取決于企業信貸期限結構的安排。基于信息不對稱與代理成本視角，銀行作為信貸供給方更傾向于發放短期借款以加強風險控制；然而，基于交易成本與優序融資理論，短期債務成本相對較低，高質量公司有能力承擔短期債務資金的流動性風 險壓力，并藉此向外界傳遞積極信號，與此同時，短期債務的多次談判也有助于完善債務契約，降低企業的債務融資成本。由此可見，“短貸長投”既可能是由于金融抑制環境下，企業不得已所做出的次優選擇，也可能是由于企業作為資金需求方為降低債務融資交易成本所采取的主動舉措。基于美國資本市場的研究，企業在資本支出初期會利用短期商業票據支持投資，而后發行長期債券，目的在于降低融資交易成本，并且這種行為更多發生于信用質量較高企業，說明“短貸長投”的投融資策略對于公司業績具有一定積極效應，表現為企業結合自身特征的自主決策結果。“短貸長投”更可能表現為一種替代性融資方式，而非企業為降低融資交易成本的主動選擇，因此，就我國金融環境而言，企業“短貸長投”行為可能不僅難以降低融資交易成本，反而加劇流動性風險，對公司業績產生負面效應。

三、“短貸長投”風險的應對建議

首先，中小企業在進行短貸長投時第一要提高人的風險意識，第二要提高人的專業水平，這樣才有可能把控好風險。對管理層要定期培訓，對基層員工持續教育，以這種常規化、持續化、動態化的教育來提高公司員工的專業素養和風險意識。從而控制風險，提高盈利水平。

其次，中小企業在進行短貸長投時，將這個過程規范化、流程化，建立起相關的管理制度并建立起問責機制。建立職責分工政策和程序：其中主要包括：對外投資項目的可行性研究與評估、對外投資的決策與執行、與籌資有關的各種款項償付的審批與執行、籌資業務的執行與相關會計記錄等職務相分離。各相關部門之間相互牽制并在其授權范圍內履行職責，同一部門或個人不得處理籌資與投資業務的全過程。

最后，中小企業在短貸長投的過程中應該建立預算管理制度來控制風險。每年年末，投資管理經理制定下一年度投資預算，列明擬投資的對象、投資規模、投資目的、預計投資收益等，經預算管理部門審批后，報總經理和董事會審批。投資管理員根據經批準的年度投資預算，就擬投資項目進行可行性研究，組織專家論證，編寫可行性研究報告。經投資管理經理財務經理復核后，交總經理或董事會批準后執行。

參考文獻

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