禮來亞洲基金合伙人林亮 助力醫藥創新

韓璐

禮來亞洲基金2008年起始于美國禮來制藥的風險投資部門，2011年成為獨立的投資管理公司，專注生命科學和醫療健康風險投資。在其全球已投資的70多家企業中，近70%為創新藥與創新醫療器械公司。

其中，中國是禮來亞洲基金最為看重的市場，不光其總部設在上海，而且其70%的投資布局在中國。近10年來，在禮來亞洲基金的幫助下，一批本土醫療創新企業的多個創新產品已獲批上市，如貝達藥業的埃克替尼（國內首個非小細胞肺癌的靶向用藥），微芯生物的西達本胺（國內首個表觀遺傳學藥物，治療外周T細胞淋巴瘤），信達生物的信迪利單抗（PD-1單抗，與美國禮來制藥有深度國際合作），以及康希諾生物的埃博拉疫苗（全球首個且目前唯一）。這些產品的上市填補了國內甚至國際空白，滿足了巨大的臨床需求。

21CBR：脫胎于制藥企業，禮來亞洲基金有哪些特點？

林亮：主要體現在我們的專業度上。首先，我們的投資團隊都具有醫學、藥學或者生物學背景，具備豐富的行業經驗，密切關注全球業界動態和技術前沿，能更好地發現和發掘企業的價值;而且在投資之后，我們能幫助企業創造價值，包括協助公司充實完善高管團隊，優化產品開發注冊策略，對接國內國外行業資源等。

在項目判斷上，我們堅持三個原則：一、創始人的經驗和品格能否帶領企業邁向更高目標;二、項目是否具有足夠的競爭優勢，前期數據能否提供有力的支撐或者佐證;三、估值合理。我們只選對的公司，并從種子期開始一直到IPO后的公開市場，持續對它們進行投資。到目前為止，我們還沒有任何一家被投企業有估值下調或者清算的情況。

21CBR：過去12年，中國醫療領域私募的投資有哪些變化？

林亮：首先，中國醫療領域的私幕投資規模增長迅速，2018年達到創紀錄的170億美元，相較2017年增長了36%。其次，投資機構不斷朝專業化方向發展，更多的醫療行業資深人士從事PE/VC投資。同時我們也看到，投資階段不斷前移，盡可能布局早期階段，從事種子期投資甚至公司孵化的投資也越來越多。

而且，在技術門檻高的細分領域，投資占比正在增加。例如，技術門檻最高的生物醫藥領域，在前幾年只占中國醫療私募投資的20%-25%左右（遠低于美國約60%的占比）。在2018年，這個比例增加到40%左右。

21CBR：近年來，中國創新藥企涌現，可不少人覺得目前國內創新藥均是基于已驗證靶點藥物的國產化，你如何看待這個說法？

林亮：確實需要承認這一差距。生物制藥領域要做到完全創新，是非常艱難的。對于同類第一（first-in-class）的創新藥，其背后涉及大量的基礎研究和轉化醫學等基礎性工作。我們現在能夠看到的經過臨床驗證的靶點，都屬于金字塔尖的成就，經過了全球科學家和制藥公司多年的沉淀和積累。比如PD-1，從對其發現到產品開發成功，歷經數十年。從這個層面來說，要做全球首創，中國還有很長的路要走。

不過，中國企業完全可以瞄準國外最新前沿的技術和突破苗頭，及早布局相關的靶點和通路，當一個快速跟隨者，占據先機。對于某一個靶點，只會有一個first-in-class，其它的就都屬于me-too或者me-better。關鍵要在開發速度和開發質量上多下功夫，爭取以差異化競爭優勢緊緊跟在first-in-class選手的身后。

21CBR：如何看待“4+7”帶量采購試點政策對國內藥企的影響？

林亮：帶量采購政策對整個行業是好事，因為這更有利于資源的合理分配。創新藥在美國市場占比超過70%，而在中國只占7%。仿制藥占用了中國絕大部分的醫療花費支出和醫保資源，這不合理，對創新也不利。帶量采購有利于仿制藥企業更深層次地思考自己的定位，是追求成本取勝的普藥，科室集中的專科藥，還是有技術門檻的特色仿制藥？

仿制藥企的資源與資金投入，將從營銷轉向研發與成本控制。細分領域的頭部企業相對可以獲得更有利的競爭地位，這將促進仿制藥行業的優勝劣汰，促進行業整合，長遠來看是有利的。而對于創新藥企業，這無疑是利好，可以讓醫保資金在使用用途上“騰籠換鳥”，從需求終端促進創新藥的發展。

現在很多上市藥企原來都是仿制藥出身，帶量采購會促使它們要么主動擁抱創新，要么被動接受創新，不管如何，都有利于生物醫藥創新。

從企業基因來看，創新藥與仿制藥差異巨大，傳統藥企要轉型成為創新藥企并不簡單。但原本擁有營銷渠道、生產能力的傳統藥企，或許可以與創新藥企實現優質資源的嫁接與整合，形成良性的生態體系，實現共贏。相信后續可以看到很多的行業并購和業務合作。

21CBR：如何看待科創板為國內醫藥企業帶來的機會？

林亮：科創板彌補了國內資本市場之前缺失的一環。研發投入多，資金需求大，投資時間長是生物科技企業的特點。有了科創板，企業可以專心做該做的事，不用為了在未實現收入的情況下實現IPO而去費時費力地搭紅籌架構，也不用擔心研發吃掉利潤造成對估值的影響，而減緩研發投放力度或者將研發資金進行體外循環。

科創板有利于醫藥企業及時得到資金支持，實現快速發展，從而會有更多資本愿意關注生物醫藥行業，更多高端人才加入到生物科技公司，實現良性循環。

不過，科創板畢竟是新制度，國內的公開資本市場對在研管線中的創新生物醫藥項目的估值是相對陌生的。一、二級市場估值之間如何銜接，是需要面對的挑戰。這需要生態系統的完善，尤其是賣方分析師隊伍以及專業的二級市場投資人的成長。同一專業投資機構的一、二級聯動也有助于這一過程的實現。