預期科創板發展對國際金融的影響研究

夏晗

摘 要：2008 年的美國次貸危機引發的金融危機席卷全球，對全球經濟帶來巨大沖擊，金融危機在給全球經濟帶來災難性打擊的同時，給中國企業的海外并購帶來了機遇。本文主要從2008年國際金融危機角度出發，對金融危機下相關指標的走勢狀態進行分析和預測，并結合當前科創板的大好形勢，借鑒2008年金融危機中國企業走出困境之路，對即將到來的新一輪金融危機下中國企業應對策略進行探討，以期對中國經濟的發展有一定的借鑒意義。

關鍵詞：金融危機;科創板;海外并購;策略研究

受2007年8月次貸危機的影響，美國、歐盟等世界主要金融市場面臨巨大的挑戰。在這場危機中，很多過度投資次貸金融衍生品的公司與機構都瀕臨倒閉的邊緣，并導致了嚴重的信貸緊縮局面。次年9月，直到雷曼兄弟的破產與美林公司被收購，全球性金融危機開始全面爆發。此后危機蔓延迅速，2009年美國實際的GDP降低了2.5%，創二戰以來最低紀錄。部分國家具有較強的應對能力，勉強在此次未擊中可以保持經濟的穩定;但和美國有著密切經貿聯系的國家卻不能幸免，經濟紛紛陷入衰退的行列中。此次金融危機不僅通過貿易體現出其巨大的破壞性，在金融貨幣層面也體現出來，而且并不亞于前者。為順利走出這場危機，美國實行極度的量化寬松政策，在很短的時間內把基金利率調至接近于零，大量的貨幣被注入到市場當中。國際金融市場一片混亂，各國紛紛采取相應的措施來應對這場全球性的災難。

一、國際金融危機指標分析及預測

（一）金融危機指標分析

金融領域內全部或大部分的金融指標急劇惡化，并對相關國家或地區乃至全世界經濟的穩定發展造成或大或小的危害，就標志著金融危機的出現。金融危機主要表現在：股市的暴跌、資本的外逃、銀行信貸關系遭的破壞、以及貨幣大幅貶值與通脹等。

根據Business Insider的報道，2018年3月29號下午，2年期與10年期美國國債收益率之差縮減至47個基點，創2007年10月以來的最低紀錄。短期與長期債券收益率之差，即所謂的期限利差。期限利差的收窄意味著收益率曲線趨平，如果短期國債收益率高于長期國債的收益率，就會發生收益率曲線倒置的情況，而收益率曲線倒置通常是一種經濟進入衰退期的信號和警示，因為倒置表明從長期來看的話投資者預期投資收益會大幅度下降，未來的經濟狀況不容樂觀。歷史經驗表明，收益率曲線倒置發生后的經濟狀況都會大幅度衰退。在過去的60年中，幾乎每次經濟發生衰退之前，收益率曲線都會有倒置的情況出現。

圖1? 1955-2019美國經濟衰退與期限利差情況。

來源：Business Insider

一般意義上來講，導致收益率出現倒掛的原因有很多，其中，一個方面就是金融危機以來，歐洲-日本-中國等國家經濟持續寬松，以至于長期美債具有相對較大的吸引力，長期美債在投資者的追捧下價格也不斷上漲，從而相應的收益率就會下降。最重要的是另一個方面，——投資者對未來經濟的走勢并不怎么看好，以至于不斷下調經濟增長的預期來調整。一旦經濟發生衰退，股市就會大幅度下跌，公司債券的違約風險也將逐漸加大，同樣的道理，長期美債在投資者的追捧下價格也不斷上漲，從而相應的收益率就會下降。

（二）美國金融危機預測（2020）

歷史數據證明，2年期與10年期美債收益率倒掛已經成為美國經濟衰退的信號和標志。自1950年至今，美債市場總共有9次發生收益率倒掛現象，與此同時，收益率倒掛發生后經濟衰退的持續間為15-36個月不等。

表1 美國利率倒掛歷史統計

根據數據顯示，僅1989年以來就發生了四次收益率倒掛現象，即海灣戰爭（1990）、亞洲金融危機（1998）、美國科技互聯網泡沫破裂（2000）、國際金融危機（2008）。從歷次倒掛的經驗和數據來看，只有1998年亞洲金融危機發生短暫的倒掛，其他周期都比較長。一般來說，倒掛現象發生3～6個月后，經濟就會慢慢進入衰退期。根據以往經驗和數據分析，目前又有發生收益率倒掛現象的趨勢，經過本次倒掛后，美國經濟可能會在2019年初步入衰退，新一輪的金融危機很有可能在2020年到來。

二、科創板當前應用發展形勢分析

科技創新板，即科技創新企業股份轉讓系統，于2015年在上海股權托管交易中心正式設立。該板塊主要服務的對象是那些尚未建立起成熟運營機制但又具有發展前景、科技活力和創新性特征的中小企業。為了使上海國際金融中心的建設更加完善，習近平總書記提出在上海證券交易所設立科創板，其市場是不依賴于主板市場的獨立的新設場內市場，為科創企業的發展打造和提供了更大更好的平臺。科創板的推出不是對以往主板市場簡單的補充和重復，它具有自己獨特的歷史使命。科創板的設立使得我國多層次資本市場更加完善，而且對科創企業的包容性也大大提升，也正因為如此，其服務科技創新的能力大大增強，資源配置的效率也迅速提升。科創板及注冊制作為中國資本市場改革的“先驅”，同時也是我國資本市場擴大對外開放程度的重要舉措。主要有三大助推作用：

一是助推國家“科創引領發展”戰略發展。以前生產要素主要是以是土地、基礎設施等不動產為主，而現在則強調技術、人才、品牌等的價值;二是上海作為國家的科創試驗中心，具有很多發展資本市場先行先試的條件和基礎，科創板的推出就是對資本市場先行先試的一項具體行動上的落實;三是助推我國資本市場體系的不斷完善與發展。

科創板在激發資本市場活力方面也發揮著不可替代的作用，毫無疑問，科創板的設立會占用和分走一部分市場資金，但也并不是全無好處，科創板的設立也會對股市帶來一定的好處：一是科創板有利于藍籌板塊，反過來這些品種可以成稀缺資源來進一步穩定大盤;二是科創板導致市場小盤股的估值水平不斷降低，對于個股的炒作將帶來前所未有的估值壓力;三是整整一個板的開發使得目前主板市場的IPO得到很好的緩解，不用再急于推進常態化！

當前來看，科創板主要通過高新技術以及市場的需求來服務于科技創新企業，其中新能源、節能環保、信息技術、生物醫藥等戰略性新興產業領域也正逐漸被納入其中。在所述產業領域內高新技術產業以及戰略性新興產業是不可或缺的一環。有一點非常值得一提，以前在市場上根本沒有按預期要求達成盈利目標的中小型創新型企業，也將有機會在科創板上市了。從長期來看的話，技術創新和投資者回報之間的平衡點不是通過人為的方式去設定的，而是要交給市場規則去評判，只有這樣才能得到權威、公平、公正的結果，科創板成功的關鍵就在于找到了二者的平衡點。

三、金融危機下中國應對策略研究

近年來，我國經濟不斷高速發展，在此背景下我國金融領域的風險問題也在不斷地加劇。倘若無法及時針對金融風險采取合理的防治措施，我國也會不可避免的發生金融危機，從而對經濟帶來嚴重的破壞，甚至波及全球經濟的穩定發展。基于此，各相關負責人應該對我國當前的金融風險問題進行全面的探討，并結合當前科創板的熱潮，借鑒2008年金融危機的收購形式提出針對性的有效策略。

（一）金融危機下的中國企業兼并收購分析

金融危機給世界經濟帶來巨大的災難，使得全球經濟增速驟降，全球并購的數量與規模大幅縮水。2008年，全球并購的數量為31500，而次年上半年數量僅有13000。就全球跨國并購來講，2008年其規模下降到3.3萬億元，次年繼續下降至2.4萬億元。兩年分別同比下降31.25%、27.27%。在全球企業并購處于低迷期的時候，對中國企業來講確是一種巨大的機遇，中國企業抓住歷史的機遇紛紛選擇走出國門，于是掀起了“海外并購”的浪潮。

圖2反映的是2006-2011年來中國海外并購、國內并購、外資并購交易量變化形勢。分析可知，跨國并購數目在金融危機期間大幅下跌，尤其在 2008 年，跨國并購交易量以及交易額都回落至當期最低水平。值得注意的是，中國企業的海外并購活動在短時間內死而復生， 而且保持連續的增長態勢，說明金融危機對于中國企業的并購影響不大。

（二）金融危機下中國企業應采取的策略

1.在當前時代背景下，應該鼓勵中國企業積極往金融服務等領域擴展，在自身能力范圍內大力并購海外資源型企業。應該抓住每次時代賦予中國的機會，以低成本并購更多的海外資源型企業，同時，還要培養自己的核心競爭力，走向更大的國際化舞臺。

2.大力扶持民營企業。民營企業作為活躍國內市場以及推進中國企業國際化過程中的一支重要力量，發揮著不可替代的作用。然而，當前國家對于民營企業的扶持少之又少，今后，國家應該在政策上向這方面適當的轉變，加大對民營企業的扶持力度。

3.在“抄底”誘惑面前，資金問題已經不再是并購道路上最大的絆腳石，而是應該思考金融危機如何使優良資產物超所值，吞并作為并購的第一步是基礎的，成敗的關鍵則在于取其精華、去其糟粕。

4.就實力而言，中國已經成為世界經濟中舉足輕重的一員，科創板的設立是為我國科技創新的企業提供了一個發展的平臺，解決了科創企業融資難和融資貴的問題。在此背景下，中國企業更應該抓住機會，利用科創板聚集的大量資金低價收購美國公司，并從中獲取他們的科技和技術。

結語

在當前經濟全球化的時代背景下，沒有任何一個國家可以獨立發展，中國與世界密不可分，積極融入世界已成為大勢所趨。海外并購作為中國企業邁向國際化的一條必經之路，也是全球化背景下中國企業的必然選擇。在當前“科創板”的浪潮下，中國企業更應積極參與跨國并購，不斷推進國際化，當然在此過程中并購所帶來的風險也是需要我們去考慮的，從而規避并購的盲目性。

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作者簡介：

夏? 晗（1998.11-），女，團員，河南信陽人，本科在讀。