通航企業配套融資方案分析

賀廣俊

（對外經濟貿易大學，北京 100029）

近年來，國家放開低空政策已出臺與國家“十三五”規劃將通航產業納入國家重點扶持領域，伴隨著多項促進通用航空產業發展新政策的部署，我國通用航空產業迎來了重要的戰略發展機遇。不過，制約通用航空業發展的相關因素依然存在，通航產業是一個資金密集型行業，產業鏈條長，資金占用量大，因此，融資難題是限制通航企業發展的重要因素。本文將從通航飛機制造企業的角度，分析通航企業可獲取的融資方式，并結合當下的融資環境下，分析各種融資方式的交易模式，融資要素，以及每種融資方式的優勢和存在的問題。

本文將基于通航制造企業的飛機整個銷售流程，根據金融嵌入環節，可分為：第一個環節，飛機銷售公司向飛機制造公司集中采購；第二個環節，飛機銷售公司（或融資租賃公司）銷售給消費者。

一、第一個環節融資

（一）銷售公司供應鏈融資

交易模式：飛機銷售公司向飛機制造公司集中采購飛機，在支付首筆定金后，飛機制造公司基于訂單生產，同時飛機銷售公司向銀行申請授信。待達到可交付條件，由銀行以受托支付，或向銷售公司發放流貸/開具銀票向飛機制造公司支付剩余款項，并完成后續的交付。

融資主體：飛機銷售公司

底層資產：飛機銷售公司在訂單下剩余購機尾款

融資期限：原則上不超過一年，銀行承兌匯票時間半年為主

對產權是否有要求：銀行付款后需進行實質交付，產權由飛機制造公司轉移給飛機銷售公司，并由飛機銷售公司向銀行辦理飛機產權抵押登記。

方案優勢：操作簡便，無須先行使用自有資金支付剩余款項，減輕購機壓力。

注意事項：1、飛機制造公司與飛機銷售公司存在關聯關系，外部資金方可能認可度較低；2、外部資金方一般會要求對已交付待銷售的飛機進行監管并代為保管飛機產權相關憑證，并在飛機銷售公司真實銷售的情況下，要求飛機銷售公司補增一定比例的保證金以釋放對應的飛機產權憑證。

（二）制造公司應收賬款融資

交易模式：飛機銷售公司向飛機制造公司采購飛機，因分期支付購買方式形成飛機銷售公司與飛機制造公司的應收賬款，可基于此操作應收賬款轉讓或應收賬款收益權轉讓融資。

融資主體：飛機制造公司

底層資產：飛機制造公司對飛機銷售公司的應收賬款

融資期限：應收賬款的賬期

對產權是否有要求：需進行實質交付，產權由飛機制造公司轉移給飛機銷售公司

方案優勢：操作簡便

注意事項：1、外部資金方一般需核實飛機實質交付后方能認可應收賬款成立。交付前可先同步申請授信，并與制造公司商談，待飛機交付后，再行支付剩余大額款項；2、飛機制造公司與飛機銷售公司存在關聯關系，外部資金方認可度較低。

以上兩種模式，如希望取得外部資金方支持，可能要求較高，如需要排除關聯交易，實質交付，融資主體需要相對較強資質或者增加外部比較強的增信措施等。

二、第二個環節的融資

該環節根據嵌入的金融機構分為外部金融機構和內部融資租賃模式，外部金融機構合作以增量銷售開展消費金融和聯合租賃為主的模式，內部融資租賃以自有資金先形成存量資產開展再融資的模式。

（一）消費金融模式

根據業務類型可分為整機銷售和共享產權銷售，一般整機銷售情況下融資金額較大，適用于銀行按揭產品，共享產權情況下一般融資金額較小，適用于消費貸模式。通過與銀行個金、消費金融公司洽談場景業務合作，我司提供客源，基于客戶消費購買飛機或共享產權，由銀行個金、消費金融公司等提供配套的融資。

交易模式：飛機銷售公司持有飛機產權，與銀行或消費金融公司開展合作，基于業務場景，向銀行或消費金融公司推薦消費者，待消費者支付定金后，由銀行或消費金融公司向消費者提供按揭或消費分期金融產品，向銷售公司支付剩余款項。

1、融資主體：消費者（資金直接支付給銷售公司）

2、融資額度：購買金額與客戶支付定金或首付款的差額；

3、融資期限：一般三年以內，根據合作的金融機構要求來定；

4、融資成本：按照市場消費貸款執行利率來定，相對較低；

5、對產權是否有要求：產權需登記在飛機銷售公司名下（且無抵押），整機購買的情況下產權由飛機銷售公司轉移到消費者名下，并在辦理銀行按揭的時候向銀行辦理產權抵押手續；共享產權的情況下產權無須變更。

6、方案優勢：促進飛機銷售，擴大客戶群，且資金直接來自外部資金方。

7、增信措施：由合作的金融機構參考客戶資質來定，我司可配套提供共享產權飛機每期運營對應份額產生的收入作為客戶回款的第二還款來源；可能需飛機銷售公司提供回購擔保。

（二）聯合租賃模式

業務模式：1、主出租人授權聯合出租人與飛機銷售公司簽署飛機買賣合同，主出租人與聯合出租人出資比例約9:1（具體比例需進行協商）；2、兩家出租人共同與承租人簽署融資租賃合同，將飛機出租給承租人；3、聯合出租人對主出租人的出資做兜底，當承租人償還不足優先償還主出租人；4、當承租人出現違約時，由飛機銷售公司和飛機制造公司回購飛機。

（1）融資主體：承租人

（2）融資額度：總額度為購買金額與客戶支付定金或首付款的差額。主出租人一般出資90%；聯合承租人一般出資10%

（3）融資期限：與對應融資租賃期限匹配，一般一至三年

（4）融資成本：目前市場上通行的價格內部收益率在7.5%-10%

（5）增信措施：廠商回購，租賃物抵押在主出租人名下；

（6）對產權是否有要求：飛機產權由飛機銷售公司轉移至主出租人名下

（7）方案優勢：以較低的資金撬動外部機構資金，促進飛機銷售，擴大客戶群

（三）融資租賃模式

由融資租賃公司取得飛機產權（需登記），再向消費者提供融資租賃服務，租賃期間飛機始終登記在融資租賃公司名下，待消費者支付完租賃款項后再做產權變更。融資租賃公司再以其持有的融資租賃債權進行債權收益權轉讓融資以及ABS融資。融資模式如下：

1、租賃資產債權轉讓融資模式

（1）融資主體：融資租賃公司

（2）融資額度：一般根據融資租賃債權的剩余本金打八折

（3）融資期限：與對應租賃期限匹配

（4）融資成本：銀行資金按照同期銀行基準貸款利率上浮30%-50%，個別銀行價格可以談到上浮10%-20%；信托和租賃價格在9%-10%左右

（5）對產權是否有要求：產權由融資租賃公司向資金方做抵押登記

（6）方案優勢：促進飛機銷售，擴大客戶群

（7）增信措施：廠商回購，租賃物抵押，如果需要可追加外部增信

2、資產證券化融資模式

在融資租賃公司資產規模具備一定的條件下，可優先通過資產證券化（ABS）的形式盤活融資租賃公司存量資產，在ABS業務申報審核期間，還可與銀行，信托開展pre-ABS融資，以后續ABS發行資金作為還款來源。

（1）融資主體：融資租賃公司；

（2）融資額度：資產包租賃資產剩余本金；

（3）融資期限：一般可以與對應融資租賃期限匹配；

（4）融資成本：目前市場上發行價格在6%-8%，根據評級結果和分層結構來定；

（5）對產權是否有要求：產權由融資租賃公司向專項計劃做抵押登記；

（6）方案優勢：降低融資成本，提高市場聲譽；

（7）增信措施：需要追加AA+及以上擔保公司追加外部擔保；

（8）注意事項：目前交易所要求融資租賃公司至少滿足成立兩年時間且對融資租賃公司資質有要求。

本文通過從通航飛機制造公司的產業上游生產到下游銷售過程中可能嵌入的金融方式做分析，以便給通航企業管理者在企業運營中可獲取的融資方式有比較清晰的認知。從分析中，我們可以發現，通航制造企業在缺乏外部増信的情況下，在目前國內的金融市場還是很難打開融資渠道的。因此，國內通航企業的發展不能光依靠自身的實力，通過前期自有資金大量投入，還需要國家在政策上，金融配套上給予支持。作為一名身處于通航產業的金融從業人員，深感國內通航產業未來發展的巨大前景，然而受制于通航產業配套金融支持體系的不健全，通航企業的發展還處于艱難的初創期。在這里也希望，國家在鼓勵通航產業發展的同時，可以配套出臺相應的金融政策對通航企業給予扶持，不光是稅收政策，也包括金融機構給予的融資支持。