證券違法當罰得更狠

吳麗華

設立科創板并試點注冊制的主要制度規則日前以超常規的速度落地，作為一項重大改革舉措，其推進過程中還有一些硬骨頭要啃。其中突出一點，便是提高違法違規成本。近幾年的全國兩會，都有代表委員對此提出相關建議。

資本市場違法違規成本過低是一個長期存在的頑疾。在注冊制時代，提高資本市場違法違規成本，避免出現信息披露違法、欺詐發行、內幕交易造成掛牌公司良莠不齊、一擁而上等損害投資者利益、影響資本市場健康發展的問題，將變得更為重要。

近年來，監管部門打擊資本市場違法違規行為的力度明顯加大，但即使是頂格處罰，對違法違規行為震懾作用還是不夠強。決策層對此亦有清醒認識。2月22日，習近平總書記在主持中央政治局第十三次集體學習時強調，要解決金融領域特別是資本市場違法違規成本過低問題。

縱觀我國資本市場發展過程，之所以出現違法違規成本較低的問題，與其快速發展的過程中新情況、新問題不斷涌現，相關法律、法規修訂相對滯后關系密切。以欺詐發行為例，按刑法規定，欺詐發行股票、債券罪，最高刑期為5年，最高罰金為非法募集資金金額的5%。證券法相應的規定是，發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行核準，尚未發行證券的，處以30萬元以上60萬元以下的罰款。不難看出，多年前出臺的法律法規，其量刑及罰金標準，已經難以適應資本市場現在的情況，相對于動輒數億乃至數十億的募資金額，存在著刑期偏短、罰金與違法收益不匹配等問題。

設立科創板并試點注冊制，是倒逼加速解決違法成本和收益嚴重失衡問題的契機。目前來看，至少需要從以下幾方面發力：

首當其沖的是提速證券法等法律法規的修訂工作，大幅提高資本市場違法違規行為懲處力度。2月27日，證監會主席易會滿首次亮相國新辦發布會時就表示，要大幅提升資本市場違法違規成本。此前，證券法修訂草案已提請全國人大常委會二審，近兩年來，加大對證券違法行為的處罰力度，完善處罰規則，提高罰款數額，越來越成為立法機構、監管部門和市場的共識。

同時，還應加強相關的制度設計。在現有法律框架內，證券市場違法違規行為面臨的違法成本主要包括刑事、行政、民事三方面，可從這三個方面進行統一的制度設計，聯動修改完善刑法、證券法、公司法等相關法律法規，“三箭齊發”加大懲戒力度。

提高違法違規成本的另一面，是加大投資者權益保護力度，提高投資者維權收益、降低維權成本。在此前資本市場重大違法案件中，投資者索賠一直是難題。投資者針對資本市場重大違規案件提起的民事訴訟，可考慮采取舉證責任倒置和因果關系推定制度，讓作為被告的控股股東和實際控制人有義務自證清白，避免投資者因無法舉證造成維權難。諸如此類措施付諸實踐，相信能凈化市場生態，切實保護投資者的合法權益。