新環境下銀行理財市場政策研究與展望

摘要：本報告梳理了理財新政下商業銀行通過理財子公司從事理財業務的優勢，并對新規的影響進行了分析與展望，希望能為中小銀行在新規則下更好地開展理財業務提供參考。

關鍵字：理財業務；理財子公司；政策

一、銀行理財業務政策環境梳理

2018年是資管行業新政密集出臺的一年，隨著資管新規、理財新規以及理財子公司管理辦法的出臺，商業銀行從事理財業務面臨系列新變化。從展業方式看，監管要求商業銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務。盡管未來商業銀行仍可通過內設部門開展理財業務，但通過理財子公司開展理財業務的優勢十分明顯。

1. 理財子公司的產品投向更廣，通道成本將明顯下降

一是商業銀行發行的公募理財產品只能通過投資公募基金間接投資股票，而理財子公司發行的公募理財產品可以直接投資股票，這意味著，理財子公司對通道尤其對基金子公司、券商資管和公募基金專戶等通道的需求下降，通道成本將下降，且因可以投資非標，理財子公司的產品投向事實上比公募基金更廣（公募基金不可投非標），產品競爭力因此上升。

二是商業銀行理財產品投資非標仍需借助通道，但理財子公司產品投資僅部分需要通道，且理財子公司取消了全部理財產品投資于非標債權資產的余額不得超過總資產4%的限制，僅要求不得超過理財產品凈資產的35%。據測算，當銀行理財產品的凈資產規模超過銀行總資產規模的11.4%時，限制銀行理財投資非標額度的指標就不再是35%而是4%，而目前，多數股份制銀行以及主要城商行的理財產品總規模都超過了銀行總資產規模的11.4%。可以看出，取消“不超過總資產4%”的限制后，理財產品投資非標的額度將得到放寬（但需要滿足期限不錯配的要求）。

三是商業銀行理財產品不得直接或間接投資于本行發行的理財產品，但理財子公司沒有該限制，意味著理財子公司可以投資同業理財。

2. 產品發行限制更少，目標客戶群范圍更大

一是商業銀行不可發行分級產品，而理財子公司可以發行分級產品（但自有資金不得投資于分級理財產品的劣后級份額），這意味著理財子公司的產品設計更靈活，可以給予客戶更豐富的產品選擇，滿足不同風險偏好投資者的需要。二是理財子公司可以將一定比例的自有資金投資于本公司發行的理財產品，這意味著理財子公司可以發行發起式理財產品，有利于增強投資者信心，同時進一步引導產品向“代客理財、打破剛兌”轉型。

3. 產品銷售限制更少，競爭優勢更明顯

一是商業銀行公募理財的銷售起點為1萬元人民幣，而理財子公司不設銷售起點，銷售門檻降低，將有利于獲取更廣泛的客戶層。二是商業銀行只能通過本行網點、本行電子渠道、其他銀行業金融機構銷售理財產品，且首次購買需要臨柜面簽，而理財子公司可以通過第三方機構代銷，也不需要首次臨柜面簽，這意味著通過理財子公司展業對網點渠道的依賴將大幅下降。此外，城商行通過理財子公司開展理財業務還可突破經營地域限制。

4. 其他監管要求也相對更少

信息披露方面，商業銀行從事理財業務要求披露半年度報告、年度報告，同時對公募理財產品的信息披露有系列要求，而理財子公司僅要求披露年報，且對公募理財產品的信息披露暫沒有明文要求。

二、理財新規實行后對中小型銀行的影響分析

1.中小型銀行的理財業務將出現明顯分化

理財新規下，未來中小型銀行的理財業務將出現明顯分化。由于理財子公司的產品投向限制更少、對通道的依賴更小，銷售渠道以及區域更廣、產品銷售起點更低，其設立優勢是十分明顯的。然而，許多資產規模較小的中小型銀行沒有能力設立理財子公司，而受政策限制，其未來發行的理財產品將不夠具競爭力，且銷售拓展也受到網點限制，因此這些銀行的理財業務將逐漸被邊緣化，最終整體經營發展都將受到限制。有能力設立理財子公司的中小型銀行，業務可以突破網點甚至是經營地的限制，加上購買門檻低、不設起投點等因素，這些銀行的理財業務得以以輕資產方式走向更廣闊的縣域市場，從而獲得更廣泛的客戶群，由此帶動縣域零售業務突破發展瓶頸，并最終實現彎道超車。

2.理財新規可能進一步緩解銀行攬儲壓力

銀行理財子公司設立會在一定程度上沖擊現有資管市場，蠶食資管公司、基金、券商的市場份額，對公募基金尤其是貨幣基金產生明顯的沖擊。受惠于此，母行也將從資金沉淀、交叉銷售等方面享受到一定的紅利。此外，隨著過渡期結束，銀行預期收益型產品退出市場，保守型的投資者的資金預計將回歸銀行表內存款，緩解銀行業目前廣泛存在的攬儲壓力。

3.成立理財子公司將給中小型銀行帶來較大的利潤下滑壓力

母行從事理財業務不占用資本，但理財子公司設立需要實繳最少10億資本金。以一個資產在5000億左右、資本充足率在12.5%左右的銀行為例，要維持資本充足率，每減少10億資本金，大約就需要減少約80億貸款，而以凈息差2.5%計算，意味著設立理財子公司將會減少約2億元的利息凈收入。可見，對中小型銀行而言，從短期來看，設立理財子公司將給母行帶來較大的盈利下滑壓力。

4.人才爭奪趨白熱化，中小型銀行將面臨人才難題

如果設立理財子公司，預計業內將以銀行內設資管部門的業務和人員進行平移為主要方式。但銀行內設部門向子公司轉變將面臨很大的挑戰。資管部門需要做投后管理，處理存量業務，還要面對監管轉型等工作，還要投入資源研發符合新規和市場需求的新產品，加上子公司籌建工作以及子公司組織架構、業務流程、管理機制的重塑等，現有團隊很難兼顧如此巨量的工作，招兵買馬補充人才成為各行的當務之急。目前已有26家商業銀行擬設立理財子公司，可以想見，未來各子公司對人才的爭奪也將白熱化。目前獵頭在招的量化、固收、衍生品交易等條線的高管崗位薪酬在100-200萬之間，而銀行系金融機構的薪資與券商、基金公司等金融機構比相對較低，對于許多受到監管和制度約束的中小型銀行而言，更是很難開出如此高價招攬團隊。此外，由于大部分中小行的主要經營地位于欠發達地區，有部分中小型銀行的總行甚至位于四、五線城市，如果在主要業務經營地設立理財子公司，可能較難吸引高端人才，而在一、二線城市設立理財子公司，又會在高昂的人力成本的基礎上付出較高的房租成本，同時母行與子公司之間的溝通成本也會上升。顯然，人才缺口將成為中小型銀行未來組建理財子公司面臨的首要問題。

5.資金池模式無以為繼，投研能力的重要性進一步凸顯

從競爭優勢看，銀行在固收類產品上已有多年的管理經驗，且還有天然的政策優勢（如銀行現金管理類產品可T+0、贖回額度充足等），對非標資產、債權類資產投資經驗豐富，未來將蠶食部分券商、基金公司的市場份額。不過，銀行在權益類資產方面的投資經驗欠缺，尤其是股票類投資，需要完善的估值、波動率管理體系和風控機制，未來理財子公司在此方面還有較大的提升空間。從政策環境看，理財新規已對商業銀行的理財轉型設置了過渡期，要求2021年開始商業銀行不得再發行預期收益率產品。新規之下，無論是否設立理財子公司，各商業銀行都將不得不擯棄以往的剛性兌付和資金池模式，投研能力的重要性日益凸顯，并成為理財業務的核心競爭力。

參考文獻：

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[4]張末冬.管理辦法出臺為銀行理財轉型打開大門，金融時報，2018-12-04.

作者簡介：

余進（1986年—）女，漢族，湖南長沙人，碩士，研究方向：宏觀經濟、金融行業研究、金融政策研究。