在大跌后買入中國優質資產

廖志靈

2018年的行情不好，很多人描述是2008年之后A股表現最不好的一年，有超過4000只私募基金清盤，市場情緒也有點類似股市危機一樣恐慌。但在我的眼里，危機危機，不就是危中有機的意思嗎？而事實上，正是因為大多數人的恐慌，導致股價的非理性下跌，所以才給少數人創造了難得的投資機會。

現在，我買股票會考慮三個維度，即公司的品質與前景，估值的高低，以及適當的買入時機。首先，公司要有好的品質。簡而言之就是其商業模式帶給它的護城河很深，可以帶來清晰可靠的前景，這里分別對應著巴菲特所講的厚厚的雪，長長的坡。優異的公司往往有較高的毛利率和好的企業文化，同時有長期穩定的增長率以及因其競爭能力強帶來的高市場份額。其次是估值，以過高的價格買入一個好公司或者差公司都不是一個好的生意。萬科和中國平安都是十分優秀的公司，但是如果你在2007年牛市泡沫中買入，拿到現在你的收益也并不高。至于買入時機，趨勢派是等趨勢走好了就選擇買入，價值派是跌到他們認為有價值之后選擇買入。

說到這里，我想用2018年騰訊的市場表現來體現上述三個維度的應用。從投資價值的角度來講，騰訊掌握著互聯網下半場中國最多的用戶，基于用戶的需求，幫助其他互聯網應用進行更有效率的連接，展望未來，其大數據可以幫助產業互聯網轉型升級，無疑是一家有厚厚的雪，長長的坡的公司。盡管2017年大家看到它流量逼近瓶頸，但是游戲王者榮耀帶來的利潤增長讓大家覺得其還是有潛力的，所以2017年其股價翻倍。但到了2018年，一系列事情突如其來：大股東減持，游戲版號審批受限，上交備付金，面臨轉型壓力等，導致其股價幾近腰斬。當眾人都不看好的時候，你是否有勇氣買入？我相信如果了解騰訊的投資人，絕對是可以看清楚騰訊的護城河的，不會錯過非理性下跌帶來的機會，而且從歷史的角度來看，每次騰訊跌破30倍市盈率，都是不錯的買入機會。至于什么時候買？我個人認為，可以等到其真正宣布轉型，管理層對未來做出計劃并逐步實施的情況下再選擇買入不遲。

對于整個股市，很多人在預測明天是漲是跌，卻忽略了市場不變的聲音。在我看來，抓住市場不變的東西更可以把握好投資機會。從估值的角度上講，我個人認為A股的合理估值區間是15倍到20倍PE，而現在上證指數跌到了10倍左右，在底部區域不斷徘徊著。股市的冬天，難道不是價值投資者買入優質股的春天嗎？當然，我們投資股市前提是建立在看好中國未來發展前景基礎上的，40年改革開放也證明了中國有能力去克服一個個因為發展而帶來的困難，要相信中國未來會更好，才能積極做多中國。

最后我想說，投資股市難免會遇到大幅波動，但是如果你信奉的是“熊市賺股，牛市賺錢”的樂觀投資理念，以合理低估的價格買入中國優質資產，相信會在自己的投資道路上越走越遠的！