股權激勵并非靈丹妙藥 基民投資不要“舍本逐末”

王驊

近日，中國證監會發布核準創金合信基金變更股權的批復。自中歐基金率先試水股權激勵以來，基金公司紛紛嘗試，多家基金公司在內部實現了員工持股。

統計顯示，目前有12家基金公司股權變更材料正在審批中，近年所成立的諸多新基金公司在成立之初就設定了股權激勵方案，股權激勵和事業部制幾乎成為小基金公司的標準配置，但是對普通投資者而言，則還需辯證看待基金公司的這一舉動。

激勵機制不意味著收益長紅

隨著近年來公募基金公司人才加速失血，股權激勵以及事業部制的激勵制度逐漸推廣開來，例如前海開源基金。在成立之初，前海開源就確定了股權激勵計劃，同時推進的還有事業部制，在兩者聯動協同的推動下，前海開源吸引了大批人才加盟。

然而2018年，前海開源旗下偏股基金的整體業績呈現較大分化：在主動管理型基金中，前海開源人工智能、前海開源優勢藍籌年度虧損幅度均超30%;此外，部分分級基金和指數基金的大幅虧損也拖累了整體業績水平。業績疲軟也使公司整體規模出現明顯下滑，2018年相比2017年縮水約30%。

除了前海開源、中歐、銀華等大中型基金公司，實施或啟動股權激勵更多的是中小型企業，例如北信瑞豐、九泰基金、永贏基金等。自2017年起，北信瑞豐基金開始實施事業部制，2018年股權變更方案獲批后，公司的基金產品始終陷入長不大的怪圈，2018年總規模同比下滑36.59%;此外，公司的權益產品同樣表現不佳，2018年北信瑞豐平安中國、北信瑞豐中國智造基金凈值分別下跌了32.96%和26.45%。

不過，北信瑞豐的激勵舉措并沒有吸引到“外援”，年輕的基金經理團隊并沒有給基金產品帶來活力，權益產品缺少亮點，多數基金規模也落到了清盤線以下。因此，股權激勵并非基金產品收益的“萬能藥”，并非參與了股權激勵就能帶來收益長紅。

人才流動仍是公募痛點

從資本市場大環境來看，盡管股權激勵制度有遍地開花之勢，但是，公募行業人才流動甚至外流的腳步始終沒有停歇。

在人才匯聚的同時，也有部分投研人員流出，在實行改革這幾年，中歐基金先后有劉明月、曹劍飛、刁羽、曹明長等業內大咖加盟，但也有臘博、姚文輝、聶曙光等人出走。此外，伴隨著人員流動，也有基金公司逐漸退出了股權激勵計劃。例如永贏基金成立幾個月后，就有股東外的28名員工共同出資入股，但在2016年末只剩余23位自然人股東;而到2017年底，這些自然人股東已經將股權全部轉讓給了原股東利安資金管理公司;從投研人員看，2018年，量化投資總監張大木和固收副總監祁潔萍相繼離職，某種程度上也對永贏基金的投研造成了巨大的沖擊。

不管從國外還是從內地基金的成功經驗來看，實行股權激勵制度將成為未來中小型基金公司和次新基金公司發力的方向。但是，國內公募基金業不過20年，股權激勵具體實施的時間也很短，該機制如何長期有效而廣泛地運用還有待觀察。

而就普通投資者投資基金產品而言，除了對產品本身的判斷外，更多的是來自于對基金經理以及背后基金公司的認可。2018年以來，公募基金的綜合競爭力正被各家基金公司空前重視，基金公司股權變更有的是為了增資擴股，有的則是為了股權激勵;在公募行業充分市場化的背景下，行業競爭壓力空前激烈，公募內部創新、優化治理以謀求發展的需求越來越旺盛。

雖然目前來看，股權激勵的成效與陣痛共存，也曾經發生過員工不適應制度出走、無法及時兌現或是利益分配不均的情況;不過，我們仍然可以看到不少基金公司嶄露頭角，投資者不妨關注哪些新崛起的、擁有核心投研人員的基金公司。簡而言之，不管黑貓白貓，最終逮到耗子才是好貓！