中國保險資產管理業發展現狀和趨勢

曹德云 中國保險資產管理業協會

承保和投資作為保險的兩個輪子，對保險業都具有重要的作用。目前我們更加關心承保部分，但其實投資也非常重要，從大的方面講，保險資金投資發揮著穩定國家經濟的作用；從小的方面講，可以幫助保險公司利潤長期平穩地增長。所以說，保險市場發展依靠兩股力量，一個是我們的承保市場，另外一個就是資產管理。

2003年底，整個保險業的資產總額也就9000多億元，2004年突破了1萬億元，這標志著投資對于保險業的發展進入了一個新階段。筆者進入這個行業的時候，全行業還處在以虧損為主的狀態，真正進入盈利是在2005年。保險業經過這么多年的發展，保險資產管理業也經歷了很多風雨，因此，筆者從發展歷程、發展現狀及發展趨勢三個方面對保險資產管理業進行了分析和解讀，進而展望2019年行業形勢，希望對這個行業的發展能產生積極影響并有所啟發。

一、發展歷程

對于保險資產管理業發展階段的劃分，是一個仁者見仁、智者見智的事情，在筆者看來主要可分為以下五個階段：

（一）起步階段：改革開放至19951995年

此階段投資品種單一，主要配置產品是銀行存款。因為當時銀行的利率本身比較高，存銀行已足夠維持生存和發展。但是，上世紀八九十年代有幾次經濟過熱的過程，保險業也卷入其中。金融“三亂”和大辦“三產”期間，保險業非法投資了很多領域，產生大量不良資產，在探索中留下了不少沉痛教訓。這部分不良資產到目前為止基本上都已經消化完了。

（二）規范階段：19951995年至20032003年

以1995年《保險法》頒布為標志，通過對投資活動進行整頓規范，逐步實現行業健康有序發展，陸續開放各類債券、基金、協議存款等產品。

（三）發展階段：20032003年至20122012年

以建立集中化、專業化、規范化的保險資金運用體制和拓展投資渠道為標志，形成新的發展格局。2003年成立第一家保險資產管理公司、同年原中國保監會設立保險資金運用監管部、2005年以后大幅放寬投資渠道，都是改革創新的重要節點。陸續開放了股票、基礎設施、境外資產、銀行股權、產業基金、企業債、次級債、利率互換等產品。

（四）改革階段：20122012年至20172017年

以“新國十條”“十三項新政”等新政策出臺為標志，進一步深化保險資金運用及其監管體制的市場化改革，為規范和發展保險資產配置奠定了堅實基礎。市場化改革中，值得一提的是雙向開放——一方面作為保險資產管理機構，既可以管理保險資金，也可以管理非保險資金；另一方面作為保險公司，既可以把錢交給保險資產管理公司，也可以交給券商基金管理。同時，陸續開放了創業板股票、創投基金、信托產品、優先股、私募基金等新的投資渠道。

（五）嚴監管階段：20172017年至今

以原保監會下發“1+4”系列文件為標志，進入到“嚴監管”周期。著眼于治理亂象、補齊短板、防控風險和服務實體經濟，這是對保險監管和行業改革發展作出的總體部署，是一項系統性工程。這些監管措施的效果如何，目前還不明朗，但是筆者認為，總的基調是對的，對未來行業的健康發展很有意義。資產超過20萬億元，我們離這個目標已經很近了。

目前，中國保險市場規模躍居世界第二位，僅次于美國。事實上，從全球范圍來看，從2017年到2018年，全球保費收入當中的增量主要來自于中國。比如2017年，全球保費增加1300億歐元，其中亞洲占了76%，而亞洲的增量當中又有三分之二是來自于中國，也就是說我們對全球保險市場的貢獻率還是蠻高的。

二、發展現狀

（一）資產規模穩步增長

目前全行業發展狀況基本良好。2018年，保險業原保費收入3.8萬億元，同比增長3.9%，其中非壽險同比增長11%，但壽險處于一個收縮的態勢，同比下降了1.8%左右。截至2018年底，保險業總資產達到18.3萬億元，比年初增加9.45%；保險資金運用余額達到了16.4萬億元，較年初增長了9.97%。

近幾年，我國保險業總資產和保險資金運用余額一直處于直線的、穩健的上漲態勢。2006—2017年間，保險業總資產年均增長率為23.85%，保險資金運用余額年均增長率為23.70%。按照十三五規劃，到2020年，我國年度保費收入預計達到4.5萬億元，總

（二）市場主體逐步壯大

保險資產管理機構包括24家綜合性保險資產管理公司（尚有3家在籌備中）、14家專業保險資產管理公司、11家香港子公司、14家私募股權管理公司、8家養老金管理公司、1家財富管理公司和8家保險系證券基金管理公司，還有170多家保險公司下設的資產管理中心或資產管理部門。所謂專業保險資產管理公司，是一些保險集團設立的專注于投資某一領域的機構，比如泰康之家主要專注于養老地產，人保資本主要專注于基礎設施股權，國壽投控主要專注于境外投資和國內的股權投資；各保險集團的香港子公司主要負責集團境內保險資金在香港H股市場的配置等。

目前，全行業投資從業人員超過9000人，管理業內外資產規模合計近20萬億元（含1.7萬億元的非保險資產），盡管在大資管市場上，規模還比不上銀行業、信托業，但在金融市場的話語權和影響力正不斷提升。

?圖1 2006—2017年我國保險資產規模（百億元）

（三）資產配置結構日益優化

截至2018年11月末，保險資產配置中固定收益類資產占比為49.37%（各類債券占比34.88%，銀行存款占比14.49%）；權益類資產（股票和證券投資基金）占比為12.42%；另類投資占比為27.3%（項目債權投資占比15.85%，長期股權投資占比10.36%，投資性房地產占比1.04%）；保險資產管理產品占比4.61%；其他投資占比為6.3%。此外，保險資金“走出去”的步伐也逐漸加快，截至2018年8月末，保險資金境外投資余額768億美元，折合近5243億元人民幣，占上季末保險業總資產比例3.1%。

從資產配置結構來看，2006年到2017年期間，存款比例在快速下降，債券在增長到頂峰后也穩步下降。基于近幾年股票基金相對較為穩定，另類投資增長較快，占比大致在27%左右，而在2012年，另類投資占比只有6.4%。基礎設施類的私募債權計劃（類貸款項目）、長期股權投資、投資性房地產是目前另類投資的主要構成。我們知道，人身險機構是典型的長期資金持有者，但由于中國的金融市場沒有那么多中長期金融工具，因此人身險資產與負債期限錯配問題長期存在，這勢必加大了保險資金對長期投資的需求。

（四）投資收益趨于穩定

2004—2017年，保險資金累計實現投資收益總額45086億元，年平均收益率為5.4%，平均每年實現超過3320億元收益，對提升保險業利潤水平、改善償付能力、壯大資本實力、支持業務創新、有效化解風險發揮了十分重要而積極的作用。其中，2015年，保險資金投資收益達到7804億元，平均收益率7.56%，創2008年以來最高水平。特別是另類投資業務發展，對保持收益率長期穩定發揮了重要作用。2016年，在股票債券市場波動和低利率、“資產荒”的嚴峻形勢下，投資收益率仍達到5.66%。2017年，保險公司資金運用收益共計8352.13億元，資金運用平均收益率5.77%。截至2018年11月末，資金運用收益共計6211億元，資金運用收益率3.94%，預計2018年全年收益率將達到4.3%—4.4%。

?圖2 截至2018年11月末我國保險資金資產配置結構

?圖3 2006—2017年我國保險資金配置結構趨勢

（五）資產質量總體優良

總體來看，目前保險資產質量優良。接近80%的資產配置于固定收益資產。存款都存放于國有銀行和股份制銀行，安全性較高；投資的各類債券除國債和政策性金融債以外，大部分有抵押擔保等增信安排，債券信用評級在AAA級和AA級以上的占比超過90%；投資的股票也以大盤藍籌股為主，具有長期持有價值；投資的項目多為國家或省市重點項目，基礎設施等投資在AAA評級以上的占92%，有商業銀行等擔保的資產占88%。近些年來，歷史上的不良資產基本消化，尚未發現新增不良資產。

（六）體制機制模式成熟

可以說，保險資產管理業近幾年取得的成就，與我們體制機制模式的改革和日益成熟密不可分，概況起來有以下幾點：

1.集中化：由總公司進行集中管理，統一調度、統一劃撥、統一運作，禁止分支機構運用資金。保險公司大都設立了獨立的資產管理部門或資產管理中心，專職負責投資管理與運作。

2.專業化：建立以保險公司資產管理部門、保險資產管理公司等為主體的專業化管理體制。2003年7月16日，我國第一家保險資產管理公司成立。目前，24家保險資產管理公司受托管理著全行業80%以上的資產。

3.規范化：建立了委托投資和自主投資相結合的運作機制。在委托投資方面，基本建立了委托、受托、托管的運作模式，以及管理規范、相對透明、第三方托管、內部控制與外部監督相結合的制衡機制。

4.市場化：除委托保險資產管理公司外，保險資金還可以委托符合條件的114家券商和基金等保險業外機構運作保險資金，受托管理保險資金規模達到3300多億元。國際上，威靈頓、高盛、瑞銀集團、景順和羅素等機構已經成為中國保險資金的境外投資管理人。

（七）監管體系不斷健全

保險業必然涉及金融監管，它有廣義和狹義的區別。狹義的金融監管，就指的我們現在的一行兩會；廣義的金融監管包括四個部分，一是政府監管，二是行業監管，三是公司內控，四是市場約束，這四個部分共同構成一個廣義的金融監管體系。具體到對保險資產管理業的監管，目前主要有以下幾個方面：

?圖4 2004—2017年我國保險投資收益（億元）

1.風險資本約束

我國自2015年起，建立以風險為導向的償付能力監管體系“償二代”，確立了定量資本要求、定性監管要求與市場約束機制等償付能力監管三支柱框架體系。它既符合中國保險業發展實際，又具有國際可比性，標志著我國保險公司償付能力監管進入以風險管理為基礎的新階段，對于保險公司的業務、投資、風險和資本管理等方面帶來積極而深遠的影響。

2.資產負債管理

2013年，原中國保監會成立保險資產負債匹配監管委員會，啟動保險資產負債匹配監管工作，并要求保險機構設立資產負債管理委員會。以制度機制建設為基礎，推動保險公司資產負債協調聯動，以分賬戶監管為抓手，探索建立資產負債管理評價體系，充分發揮償付能力資本約束作用，加強監管協調、形成監管合力，推動資產負債管理從軟約束向硬約束的轉變。

3.風險責任人機制

2013年，原保監會發布《關于保險機構投資風險責任人有關事項的通知》，要求保險機構開展有關投資管理業務，應當配備至少兩名符合條件的風險責任人。風險責任人包括行政責任人和專業責任人。行政責任人對投資能力和具體投資業務的合法合規性承擔主要責任；專業責任人對投資能力的有效性、具體投資業務風險揭示的及時性和充分性承擔主要責任。

4.投資能力牌照化管理

2013年，作為保險機構開展資產管理業務的前提和基礎，同時作為防范風險的重要手段，監管部門開始對資產管理業細分投資領域的投資能力進行牌照化管理，包括股票投資能力、無擔保債券投資能力、股權投資能力、不動產投資能力、基礎設施投資計劃產品創新能力、不動產投資計劃產品創新能力、衍生品運用能力。

5.大類資產比例監管

目前，我國保險資金運用實行大類資產比例監管，具體如下：

（1）投資權益類資產的賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的30%，且重大股權投資的賬面余額不高于本公司上季末凈資產。賬面余額不包括保險公司以自有資金投資的保險類企業股權。

（2）投資不動產類資產的賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的30%。賬面余額不包括保險公司購置的自用性不動產。保險公司購置自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產的50%。

（3）投資其他金融資產的賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的25%。

（4）境外投資余額，合計不高于本公司上季末總資產的15%。

（八）市場影響穩步擴大

在長期債券市場上，保險機構已成為最大的機構投資者；在債券市場上，保險機構成為僅次于商業銀行、基金公司的第三大機構投資者；在股票市場上，保險機構是第二大機構投資者；在基金市場上，保險機構已成為最大的機構投資者；在另類投資市場，保險機構影響力正在逐步提升。

近年來，保險資金主要通過三種方式支持實體經濟發展，為關系國計民生的重大項目和基礎設施建設提供長期穩定資金。第一，通過購買債券、股票等金融工具對實體經濟直接融資。截至2018年11月末，保險資金投資各類債券和股票合計超過9.3萬億元，包括國債、金融債、企業債、股票及其他金融產品等。第二，通過股權、債權等方式對實體經濟項目融資。截至2018年11月末，保險資金通過債權投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃、產業基金、信托計劃、私募基金等方式投資實體經濟4.4萬億元。第三，通過銀行存款轉化為銀行貸款對實體經濟間接融資。截至2018年11月末，保險機構在銀行存款近2.3萬億元，其中多為長期協議存款和定期存款，成為商業銀行中長期貸款的重要資金來源。

三、發展趨勢

（一）保險資產管理的機遇與挑戰并存

保險資管正處于改革、調整、轉型、優化的時代，認清大勢、順勢而為，就能抓住機遇、持續發展，甘于現狀、拙于改革，則會被邊緣化。

目前面臨的主要挑戰有國際國內宏觀經濟環境的變化、監管環境的變化、政策環境的變化、市場環境的變化、信用風險的爆發、激烈的市場競爭及專業人才的缺乏；但從長遠來看，政府轉型帶來的環境寬松、國企轉型帶來的機遇、監管強化和資管新規帶來的市場規范、全面深化改革和國家戰略實施帶來的投資機會、戰略新興產業和新經濟帶來的效能提高，以及進一步擴大金融市場對外開放為資產全球化配置創造的有利條件等，都是資產管理業發展的有利因素。

（二）國際保險資產管理市場發展趨勢

保險資產管理在全球資管市場上的地位越來越重要，委托和受托的市場化雙向開放已十分普遍，產品化成為拓展第三方業務的重要模式。同時，資產多元化配置中另類投資越來越重要，全球化配置資產成為主流趨勢，資產管理進入大數據、專業化分工日益精細的時代。

（三）新形勢下保險資產配置的新原則和新方向

1.保險資產配置需遵循的新原則

首先，要符合保險資金性質。以（類）固定收益為主，非固定收益為輔；股權投資以財務投資為主，戰略投資為輔；少數戰略投資中，以參股為主。其次，要符合國家大政方針政策。根據“新國十條”精神，推動險資按中央“三去一降一補”供給側結構性改革部署，積極支持“一帶一路”“走出去”等國家重大戰略，服務實體經濟和重大基礎設施建設。再則，投資領域與能力要相匹配。強化提升投資能力建設，嚴防投資風險，密切關注經濟風險、市場風險、信用風險、利差損風險、治理風險、激進投資風險、流動性風險。最后，要堅持長期投資、價值投資、穩健投資。堅持以資產負債匹配管理為前提和基礎，追求收益率穩定可持續，保險資金要做長期資金的提供者、市場價值的發現者、多元化多層次資產配置的風險管理者。

2.保險資產配置的新方向

（1）資產配置規劃要立足國情。國際通行的權益資產與固定收益資產配置“二八開”比例不適合我國國情，另類投資占比多少為宜，具體問題還需具體分析。資產戰略配置對投資收益的貢獻度在90%左右，對于整個投資成敗起著決定性作用。股市債市的周期性變化、保險資產負債期限錯配、缺乏對長期資產的研究等都將影響資產戰略配置的決策。

（2）資產配置堅持“五貼近”。即，貼近實體經濟，貼近國家戰略，貼近行業需要，貼近民生建設，貼近社會責任。

（3）資產配置做好“一橫一縱、五個板塊”。“一橫”，即以投資為手段，促使保險產業鏈向上下游有效延伸，注重關系國計民生的養老、醫療、健康及相關產業投資，注重相關金融領域投資。“一縱”，即以產品為依托，大力發展投資性保險產品和資管產品，打造設計開發、注冊發行、登記托管、交易流通、交割清算等完整的產品鏈條。“五個板塊”，即衣、食、住、行、新。其中的“新”指的是：①新經濟，包括交通運輸、能源電網、市政管道、水運航空、高速鐵路、環保水務、通信信息、物流服務等城鎮化建設，養老、健康、醫療、現代農業、戰略新興產業、高科技創新企業等；②新戰略，助力“一帶一路”“長江經濟帶”“京津冀一體化”、中國企業“走出去”、西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先、軍民融合、雄安新區、粵港澳大灣區等；③新改革，包括國企改革、金融改革、財稅改革、對外開放等；④新領域，包括互聯網、大數據、區塊鏈、云計算、人工智能等新技術及新能源、新材料、新業態等。

四、2019年展望

（一）20192019年經濟金融形勢判斷

1.國際經濟金融形勢復雜多變

全球經濟增長動能衰減，增速總體放緩；市場對美聯儲貨幣政策取向存在預期分化，不確定性明顯上升；風險資產價格面臨調整壓力；中美貿易摩擦后續影響可能顯現。

2.國內經濟運行穩中有變，下行壓力可能持續

經濟運行方面，2019年經濟增速可能繼續放緩，下行壓力加大。2018年GDP同比增長6.6%，但逐季度下滑趨勢明顯；同時PMI指數下滑到榮枯平衡線，或反映企業信心不足，生產經營活動偏謹慎。整體來看，社融增速下滑、信貸擴張較弱，投資對GDP邊際拉動作用減緩，減稅促消費效果無法立即體現，疊加中美貿易糾紛等外部因素，經濟增速可能在2019年繼續下滑。影響2019年宏觀經濟發展的主要不確定因素是中美貿易關系的后續走向、地方政府隱性債務處置、房地產政策取向等。

金融市場運行方面，貨幣政策上，央行在穩健貨幣政策下，將保持邊際寬松，市場短期流動性相對寬裕，長期流動性將更有針對性地向實體經濟、民營小微企業傾斜，貨幣傳導機制改善需要持續觀察；財政政策上，預期將會推出進一步減稅降費組合拳，以支持企業發展，但力度如何，政策效果顯現周期需要持續觀察；利率趨勢上，2018年十年國債收益率從年初的4.0%降至3.3%，十年國開收益率從年初5.1%的高位下降至3.8%，貨幣市場利率也都呈現下行趨勢，預計2019年利率中樞仍有下移空間，利率走勢將處于相對低位；資本市場上，2019年，上半年市場波動仍可能持續，主要是受到外圍市場共振和上市企業自身盈利增速放緩的影響，但當前仍是長期資金對權益市場逐步增加配置的較好時機；匯率上，部分大型保險資管公司認為，短期看，人民幣對美元存在一定貶值壓力，但較2018年四季度有所緩釋，目前的政策取向是在利率、匯率和國際收支之間取得平衡。

（二）20192019年保險資金運用面臨的挑戰

1.經濟環境的不確定性較大

首先是外部環境的不利影響。全球經濟增長放緩，美聯儲加息不確定性上升，英國脫歐對歐洲及全球經濟金融市場影響不得而知，國際環境復雜多變，對主要金融市場都可能造成突發影響，進而向我國金融市場傳遞或產生共振。其次是貿易爭端持續發酵。雖然中美貿易戰處于“緩戰”的狀態，但中美貿易爭端解決方案仍不明朗，世界多邊貿易體系受到極大沖擊。中美貿易戰使得出口增速回落，其實質性影響可能在2019年顯現，將會使進出口進一步承壓。此外，經濟下行壓力中，企業投融資意愿不強，信用收縮顯現，金融機構和經濟主體間的信息不對稱問題加劇，增加了金融機構資產配置選擇、投資管理時點把握、風險識別防范的難度。

2.保險業增速放緩風險

2019年，壽險業仍將處在深度調整期，保費收入下滑會帶來現金流緊張，引發償付能力不足、可投資金減少、資產配置調整、退保增加等連鎖反應；財險公司也會面臨應收保費規模過大導致的現金流壓力、可投資金期限較短、投資端流動性管理和再投資加大等挑戰。

3.信用風險可能持續加大

2018年，債券市場信用風險仍呈點狀發生態勢，部分企業融資仍然困難，特別是處于超大型和小微型之間的夾層民營企業。一方面，融資環境不佳疊加未來1到3年內的較大債務到期壓力，企業信用風險不容忽視，違約事件仍可能時有發生；另一方面，受到信用收縮影響，基建和房地產優質項目減少，信用風險可能向保險債權計劃等非標領域傳遞蔓延。

4.股票投資的市場風險持續

雖然A股目前估值處于底部區間，對長期資金有較為明顯的配置價值，但短期內仍然處于反復確認底部的階段，特別是經歷了2018年股票市場大幅波動后，保險資金倉位調整壓力顯著增加，2017年以來取得的浮盈空間明顯收縮。一旦股票市場再次出現下行或底部震蕩，股票投資的市場風險將繼續暴露，資金運用收益壓力加劇，投資不確定性仍然較大。

5.利率風險仍然較大

無風險利率下行將給保險資金運用帶來較大成本收益匹配壓力。長期看，我國市場利率仍有下行空間，將面臨較大再投資風險，容易形成利差損隱患。目前3.2%左右的十年期國債收益率水平對保險資金長期配置價值已經降低，資產負債匹配難度加大，需關注“短錢長配”帶來的流動性壓力和風險敞口。

6.“資產荒”現象可能依舊

在經濟增長下行導致融資需求減少的環境下，實體經濟回報率下行，資產質量隨之下行，優質資產更為稀缺。另一方面，資管新規等去杠桿政策疊加房地產調控依然趨嚴、地方債務嚴控新增，使過往的融資主力難以發力，也可能減少有效資產供給。

（三）20192019年保險資產管理的應對策略

1.加強經濟金融形勢研判

受制于外圍環境下中美貿易爭端、美聯儲加息、歐美股市大幅調整的不確定性因素影響，及國內政策調整力度、信用收緊周期的影響，2019年投資難度加大。因此，要加大對宏觀經濟、金融市場（股市、債市、匯市）的持續跟蹤，為投資團隊把握投資時點、交易性機會等提供支持；同時加強利率跟蹤與研判，及時調整資產配置結構，優化個股個券的選擇，提升主動配置能力，既把握大類資產的輪動規律，也注重運用投資組合分散風險。

2.審慎做好2019年戰術資產配置

在流動性資產配置上，需要關注負債端需要，保持一定流動資產比例，做好流動性管理；在債券資產配置上，判斷利率仍有整體下行空間，具備一定配置機會，但總體上交易性機會高于配置價值，同時仍以中高等級信用債為主；在股票資產配置上，盡管市場底部特征顯現，但上半年仍可能繼續波動，對買入持審慎觀察態度，對具有長期持有價值的股票，按照價值投資理念長期持有；在非標債權投資上，優質資產不足、投資收益壓力加大的背景下，堅持優中選優，增配非標債權計劃是增厚收益的較好選擇，但也需要關注信用違約風險上升、非標利率下降、優質保債計劃供給不足的影響，可考慮通過信托計劃替代；在股權投資上，需要做好參與方式、交易機制、退出安排的綜合考量。

3.堅持風險防范首位原則

在整體上，要加強風險管理和內容控制，緊緊把握投前、投中、投后各個環節，完善全流程、標準化的風控制度，有效防范資產負債管理失位造成的期限錯配風險、業務轉型過程中的流動性風險、低利率環境下的再投資風險、結構性去杠桿帶來的交易對手違約風險、宏觀經濟形勢震蕩引發的市場波動風險和匯率風險。

針對固定收益市場，加大信用債和新產品持倉風險排查力度，力爭在投前和投中對發行人風險有所識別，加強與買方評級機構、業務合作銀行機構的信息共享，更早識別出信用風險苗頭；針對權益市場，要把控制市場風險放在首位，堅持穩健操作，控風險、控倉位、控成本；針對另類投資，要完善公司治理體系，做好項目審核，優化交易結構設計，增強靈活性，加強投后管理和項目跟蹤。

4.提升主動管理能力，增強投資管理質效

堅持較低風險偏好，發揮長期資金優勢，縮小資產負債久期缺口，通過合理交易行為、探索更多運用對沖工具等方式有效控制投資風險；合理把握資產配置的調整幅度，部分大型壽險公司未來1到3年面臨資產集中到期和新增資金的資產配置和投資管理，需要統籌做好再投資安排；優化委托管理運行機制，提高投資決策與執行的質量、效率，積極推進境內外市場化委托工作，規避單一市場的投資風險和投資局限性。

5.堅定不移地服務國家戰略、服務實體經濟

繼續通過投行業務的深化和資產管理業務的創新實現保險資金服務實體經濟的目標；加大對國家鼓勵發展的行業和公司的資金支持力度，促進實體經濟產業升級和普惠金融的發展；積極參與國家保障型住房投資，利用保險資金久期長、體量大、風險偏好低等一系列特點，與舊城改造、土地儲備等重大投資項目相匹配。

6.穩步探索保險資產全球化資產配置

截至2018年8月末，我國保險資金境外投資余額768億美元，占上季末保險業總資產的3.1%。2019年，隨著我國對外金融的進一步開放、人民幣國際化的穩步推進、“一帶一路”“走出去”戰略的持續實施，以及新技術、新產品、新市場對資本的渴求，保險資金境外投資將獲得更多的機會和通道。

7.積極推動金融科技的行業應用

金融（保險）科技的發展勢不可擋，保險資管業也應順勢而為。要加強行業基礎設施建設，實現信息系統互聯互通，做好做強數據采集與分析，積極研究并推動人工智能、區塊鏈、大數據、云計算等新技術的行業應用。

（四）20192019年保險資金運用政策走向

1.保險資管細則出臺

遵守資管新規主旨精神，全面梳理優化債權計劃、股權、組合類投資、私募基金、資產支持計劃以及不動產類計劃等保險資管業務規則。

2.資管機構分類管理

進一步推進保險資產管理機構差異化監管。大型保險資管公司在投資能力和經營風格上和中小保險資管公司有較大差異，但目前在監管政策上沒有區別，這限制了各自優勢的發揮。較好的應對方式是引入保險機構償付能力風險管理能力評估(SARMRA評估)、公司治理評估、資產負債管理能力評估等，對資管機構進行分類管理。

3.投資范圍和渠道進一步開放

一些新的金融工具或投資通道有望對保險資金開放，包括：境內結構性存款，股指期貨資格備案；國債期貨、信用風險緩釋工具（CRM）、匯率衍生品等風險管理工具；科創板、新三板、實物投資（黃金及其金融產品）、滬倫通等。

4.新會計準則IFRS9、IFRS17帶來的影響

在新會計準則下，對保險資金在權益投資策略、保險資金運用凈值管理、投資收益常態化波動管理、償付能力變化和資產負債匹配等諸多方面將可能產生深遠影響，可能造成行業風險暴露。

5.產品體系的變化

在嚴格執行資管新規的前提下，進一步完善保險資產管理產品的交易結構，拓寬保險資金用途范圍，服務于基礎設施項目，擴大行業范圍和融資方式，更有效地簡化社會資本進入實體經濟的融資鏈條。養老資管產品、專項產品、房地產信托投資基金（REITs）、資產證券化產品等將有巨大成長空間。

6.行業協會的作用凸顯

在監管部門支持協調下，行業協會加強業務基礎研究，促進行業交流合作，研究制定行業標準，擴大同業數據共享，進一步擴大保險行業數據采集、披露范圍，提高披露及時性；重點推進另類資產估值及業績考核評價指引的制定、注冊制改革，積極推動產品創新、交易對手評價、自律標準建設、數據信息建設、金融科技應用等。

（五）22001199年新愿景：規模、速度、質量、效益、安全的統一

1.高質量

在全面深化改革和經濟模式轉換的背景下，保險資產管理將繼續保持較高速度發展，促進增加保險資源有效供給，提升行業發展質量和效能。

2.多主體

在金融綜合經營和對外開放擴大的背景下，保險資產管理主體將進一步加快多元化、專業化、國際化的升級換代。

3.全市場

在嚴格規范市場、統一市場標準的背景下，保險產業鏈條有效延伸，新業務、新模式和新業態踴躍出現。

4.廣配置

在全球化仍為主流、競爭力不斷提升的背景下，保險資產要按照多元化、全球化、立體化原則科學配置。

5.強創新

在鼓勵支持創新、創建創新型國家的背景下，保險資產管理業務創新發展的新格局逐漸形成。

6.重風控

風控能力是重要的核心競爭力之一。在世界經濟金融復蘇和國內外金融市場仍存在不確定因素的背景下，保險資產管理業將更加注重風險管理和風險控制能力建設。

7.新監管

在落實“監管姓監”地位、嚴格監管和改革監管體制的背景下，保險資產管理監管將加快向市場化、專業化、精準化、科學化、協同化轉型。