股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效分析

陳濤

摘 要 隨著現(xiàn)代化的企業(yè)管理滲入到各個行業(yè)領(lǐng)域中，公司治理已經(jīng)逐漸成為決定自身長期發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。而股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間存在著密切聯(lián)系，公司治理結(jié)構(gòu)基于股權(quán)結(jié)構(gòu)之上，而公司治理成果最終也直接體現(xiàn)在經(jīng)營績效中。為了促進公司運作能效的提高，獲取豐富的經(jīng)濟效益，就十分有必要對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理績效進行分析與研究。

關(guān)鍵詞 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu) 影響分析

一、公司治理結(jié)構(gòu)含義及股權(quán)結(jié)構(gòu)特點

（一）公司治理結(jié)構(gòu)的含義

我國對于公司整理結(jié)構(gòu)的研究觀點與國外略有不同，但究其本質(zhì)是保持一致的。公司治理結(jié)構(gòu)從其實質(zhì)來說也是系統(tǒng)的一種，該系統(tǒng)與企業(yè)利益關(guān)系緊密相連，其中，利益相關(guān)者包含了股東、董事會、利益相關(guān)者以及高管人員。另外該系統(tǒng)還為公司供應(yīng)了激勵機制、約束機制以及決策機制，其最終目標(biāo)是為了平衡多方利益，促進企業(yè)健康、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系

公司治理結(jié)構(gòu)在今年來受到社會各界越來越多的關(guān)注，主要原因在于公司治理結(jié)構(gòu)與自身經(jīng)營績效也有著密切的聯(lián)系。即公司治理結(jié)構(gòu)不足則公司的經(jīng)營績效就將受到直接影響，雖然這個影響結(jié)果不會在短時間內(nèi)顯現(xiàn)出來，但從長遠來看將對公司的經(jīng)營造成深度的干擾。因此，一個完善與合理的公司治理結(jié)構(gòu)是有助于經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定上升，切實降低日常營運成本，也更有助于對外部投資提升吸引力。早期著名咨詢公司發(fā)布了一份有關(guān)于投資者投資偏好的調(diào)研報告，其中表明大部分的投資者在篩選投資對象時，都會將對象公司治理結(jié)構(gòu)作為與財務(wù)指標(biāo)同樣重要的決策依據(jù)，甚至愿意以高價投資具有良好治理結(jié)構(gòu)公司的股票。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點及其與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系

當(dāng)前我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要特點主要表現(xiàn)在以下幾個方面。首先，營運管理人員持股比例明顯失衡；其次，社會流通股份股權(quán)不集中，小股東能量有限，且企業(yè)缺乏機構(gòu)投資者；最后，機構(gòu)投資者比例嚴(yán)重不足，同時缺乏監(jiān)督。

另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間也存在著緊密的關(guān)系，主要體現(xiàn)在以下兩點：

第一，依據(jù)我國當(dāng)前市場經(jīng)濟機制發(fā)展情況，及其相關(guān)法規(guī)大環(huán)境的完善程度來說，上市公司做出股權(quán)集中的選擇是更為合理的。一方面，市場經(jīng)濟機制在我國當(dāng)前形勢下還有待完善，其中對于中小投資者的合法權(quán)益保障還未受到相關(guān)法律法規(guī)全面深度覆蓋，尤其是執(zhí)行力度還需要得到進一步的提高。另一方面，我國證券市場相關(guān)制度條件下的上市公司，其股權(quán)較為集中時一般體現(xiàn)為中小股東受到大股東的剝削。若股權(quán)較為分散的上市企業(yè)，則將為提供企業(yè)經(jīng)營者的道德風(fēng)險提供環(huán)境，同時也使股東的利益受到管理層的侵害。鑒于此，若控股股東持股比例較低，則將引起其對企業(yè)掏空行為的加劇；反之，隨著股東持股比例的上升，剝削行為將受到控制，大股東負面行為的動機也就相應(yīng)弱化。

第二，我國當(dāng)前的市場機制下，公司前幾大股東持股比例相近的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)實中并未起到預(yù)期的職能作用。有研究表示，通過大股東之間持有相近比例股權(quán)的方式，可以有效地防范單一控股股東對上市企業(yè)的侵占與掏空行為。但由于我國現(xiàn)行的市場機制構(gòu)建尚不完善，相關(guān)的法律法規(guī)對于企業(yè)外部投資者，即小股東的權(quán)益保護還有待強化。前幾大持股股東共同促進企業(yè)發(fā)展的局面還較為理想化，現(xiàn)實中對控制權(quán)的爭奪時有發(fā)生，直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不但沒有得到提升，反而抑制了績效的優(yōu)化。

三、優(yōu)化公司治理效率的若干建議

要想切實提高公司治理效率，其核心就是要對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化與調(diào)整。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過以下幾點實現(xiàn)：

第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)治理。股權(quán)結(jié)構(gòu)分配不但要防范一股獨大，也要避免股權(quán)的過度分散，在為第一大股東持股比例提供保障的同時也要起到對其他股東制約與權(quán)衡的作用。大力促進公司非流通股向流通股轉(zhuǎn)化，以此來保障小股東的權(quán)益。另外，構(gòu)建起清晰明確的責(zé)任機制，輔以有力的監(jiān)督管控，使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加公平、合理。

第二，優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)。依據(jù)公司實際經(jīng)營管理狀況，在相關(guān)法律法規(guī)約定的范圍內(nèi)適當(dāng)對董事會成員進行擴增或減少，同時鼓勵設(shè)立獨立董事以促進企業(yè)的長期發(fā)展。

第三，在對高管人員實施激勵措施的同時，也需要執(zhí)行相應(yīng)的約束機制，以實現(xiàn)權(quán)責(zé)匹配。對于高管人員的激勵手段可以通過薪酬調(diào)整、分配高管股等措施，而制約機制可以用企業(yè)外部市場來進行適當(dāng)?shù)氖骸?/p>

第四，大力培育與引入機構(gòu)投資者來促進企業(yè)法人之間的交叉持股。

第五，控制與調(diào)整股權(quán)集中度。企業(yè)股權(quán)的集中有助于企業(yè)在營運不良的情況下快速更換股權(quán)結(jié)構(gòu)。

第六，適當(dāng)提高企業(yè)高級管理人員的持股比例，這樣可以有效地給予管理人員激勵與鼓勵，并全力實現(xiàn)企業(yè)股東利益的最大化。

四、結(jié)語

公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率提升需要基于科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配上，而公司要改善自身治理結(jié)構(gòu)就要對當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行分析研究，防范過于集中或分散。通過找準(zhǔn)其中的平衡點、積極引入機構(gòu)投資者以及優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)等策略，來進一步促進公司治理業(yè)績的優(yōu)化。

（作者單位為寧波傲視智繪光電科技有限公司）

參考文獻

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