中長線部署 粵投穩(wěn)建之選

粵海投資（00270.HK）為綜合企業(yè)，業(yè)務(wù)范疇多元化，其中以水資源業(yè)務(wù)為重點發(fā)展，帶來穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流。2019年首季，粵投收入按年上升3.6%至33.95億元（港元.下同），純利升10.8%至11.97億元，主要由于期內(nèi)水資源業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)務(wù)及物業(yè)投資與發(fā)展業(yè)務(wù)有較佳表現(xiàn)。另外，期內(nèi)計入損益的凈匯兌虧損大幅收窄1.09億元，至1，000萬元。

集團財務(wù)穩(wěn)健，2018年度經(jīng)營活動所得現(xiàn)金74.79億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加至76.45億元，資本負債率為7%。今年首季，粵投對香港、深圳及東莞的總供水量為5.43億噸，按年增加1.1%，產(chǎn)生收入則下跌0.8%至16.56億元。香港特別行政區(qū)政府與廣東省政府，就2017年至2020年度簽訂香港供水協(xié)議，為集團帶來穩(wěn)定的收入來源。

經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定

對港供水幾乎是獨市生意，風(fēng)險極低，更為粵投提供可觀的收益及現(xiàn)金流，明年供水協(xié)議到期，又可以協(xié)商加價。截至去年底，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增至76.45億元，有力續(xù)派高息，而且有條件透過收購擴大物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)。今年首季，粵投對港供水收入增加0.3%至13.11億元。粵投早前以16.27億元人民幣，收購位于江西、安徽、浙江及甘肅的一組水資源項目。

該項目之總設(shè)計供水能力為每日109萬噸，以及污水處理能力為每日8.1萬噸。物業(yè)發(fā)展方面，粵投持有廣東天河城76.13%的實際權(quán)益，后者為天河城廣場的物業(yè)擁有人。今年首季，天河城廣場收入按年減少2.2%至2.99億元，稅前利潤跌3.7%至2.05億元。天河城廣場之平均出租率維持在較高水平，近99.9%。

捕捉大灣區(qū)發(fā)展

另外，粵投旗下的粵海置地，持有三個物業(yè)發(fā)展項目，其中粵海城項目首期物業(yè)于去年12月已開始預(yù)售，拾桂府項目住宅單位在去年11月起銷售。今年首季，粵海置地收入增加17.8倍至1.81億元，扭虧為盈錄得稅前利潤483.6 萬元。物業(yè)投資為粵投第二大業(yè)務(wù)，占總收入13.2%。其余業(yè)務(wù)包括百貨、發(fā)電、酒店及路橋等占比較小，經(jīng)營狀況穩(wěn)定。

隨著大灣區(qū)的項目增加，將帶動粵投的供水量及平均售價上升，加上其經(jīng)常性經(jīng)營現(xiàn)金流強勁，相信集團在廣東內(nèi)外的收購均能為股東帶來正面驚喜。粵投往績市盈率（P/E）約19.5倍，今年首季盈利按年增長10.8%，以全年增長一成計，預(yù)測P/E約17.7倍。粵投去年派息0.535元，息率3.59厘，仍是穩(wěn)健之選。較保守的投資者可待其股價回調(diào)至約14.1元水平吸納，中線以15.5元作目標。

粵海投資為綜合企業(yè)，業(yè)務(wù)范疇多元化，其中以水資源為發(fā)展重點。

粵海投資（00270.HK）半年走勢圖