智能醫療行業投資策略研究

鄭家欽

【摘 要】 在新醫改政策的推動下，國家加大對醫療基礎設施和人工智能的建設和投入，我國智能醫療行業將迎來巨大的發展空間。本策略研究將智能醫療行業作為研究對象，采用本策略的選股方法（財務指標，PEG以及技術因子的相結合）建立股票池，篩選出智能醫療以及相關行業的重點投資公司并進行回測。回測結果顯示收益可觀，投資收益率始終保持在100%以上，上證指數收益率約40%，滬深300約36%，各項投資區域均能穩定地跑贏大盤并且獲得較高收益回報。回測結果證明，本投資策略有效，并且在上證指數和滬深300中獲得較大收益，對策略股票池中的股票達到利潤最大化。

【關鍵詞】 智能醫療 投資策略 風險控制 收益率

一、 文獻綜述

1.1智能醫療在本策略國現階段的發展狀況

段旭芳（2015）提出在新醫改政策的推動下，國家加大對醫療基礎設施的建設和投入，本策略國醫療器械行業將迎來巨大的發展空間。政府政策導向對促進本土醫療器械行業的發展相當重要，將替代進口產品的國產品列入醫保范圍，會給本土企業帶來更多成長機會。

2.2市盈率估值，PEG估值與投資策略

曹原（2015）在其研究：Heston 隨機波動率市場中帶 VaR 約束的最優投資策略中，拓展了 Black-Scholes 模型，提出了多種更為貼近現實的隨機波動率模型。同時，一些學者基于以上隨機波動率模型，研究了在對應金融市場下的最優投資問題。

綜上，本策略可以發現智能醫療在本策略國發展具有起步晚、覆蓋范圍廣、成長機會多、發展空間大、市場服務環境優越、具有良好的政策和政府服務環境等特點，極具投資價值。而國內外以投資理念為核心的單位市盈率結合PEG值偏低，但是極少有研究將市盈率及PEG結合技術因子作為投資分析。對此，本策略想以市盈率及PEG作為篩選條件，結合換手率，波動率等技術因子對智能醫療行業進行投資分析，并以回測結果得出結合多方因子后的投資結論。

二、實證方法

（一）選股方法

本策略的投資策略結合財務指標和技術因子。側重那些盈利成長性好、可持續性強、穩定性高、有成長價值的公司，從公司的財務指標中可以大致判斷公司的經營情況并決定是否開倉以及投資方向。

（二）股票池的建立：

1.一級股票池

在A股中選擇智能醫療相關的股票（除去15天停盤以及st股），建立一級股票池，如下表：

2.二級股票池：

對一級股票池中的股票剔除市盈率大于30，選擇每股現金流大于0，資產負債率小于百分之30，存貨周轉率高于平均水平的公司。

以上述條件建立二級股票池，結果如下：

表3.2.2 二級股票池

3.三級股票池---PEG估值法

（1）選股模型簡介

彼得·林奇的一個著名論斷：一家公司股票定價如果合理，那么它的市盈率將與每股收益增長率基本相等。PEG估值法是綜合考慮了承受的風險大小和公司股票未來的成長能力。

（2）選擇標準和PEG計算公式

選擇標準：（1）每股收益增長率>0

（2）市盈率>0

每股收益增長率為正，說明該公司每一份公司股權可以分得的利潤存在增長空間。市盈率是用來評估股價水平是否合理的常用的指標之一，當市盈率為正時， 則意味著該公司正在盈利，有一定的發展前途。

PEG計算公式：

注：PE為市盈率，G是每股收益增長率

4.四級股票池--技術因子

（1）技術因子之波動率

結合上一輪選股中市盈率相對較低的股票與這一輪波動性相對較高的，得到高波動低估值組合股票。

（2）技術因子之換手率

換手率是在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一。股票的換手率越高，意味著該只股票的交投越活躍，人們購買該只股票的意愿越高，進出市場比較容易。綜合考慮上述兩種技術因子，本策略依據其條件進行篩選排序，建立四級股票池，如圖所示：

表3.4.1 四級股票池

四.實證分析

智能醫療是一個比較新興的概念，其與人工智能，互聯網醫療等醫療及電子行業有很大關聯，涉及到多個領域。國家也對其發展出臺諸多政策支持，11月1日習近平主題再次強調要推動新一代人工智能發展，可見國家將人工智能的發展視為重中之重，行業欣欣向榮。

對本策略的選股方法以及股票池進行回測，由于人工智能是一個相對較新的概念，很多公司相關產業才剛剛成型。本策略僅以2015年1月至2018年11月份的歷史數據進行回測。本策略的選股標準是低估值，每股現金流大于0，資產負債率在40%到60%之間，存貨周轉率高于平均水平，相對市場波動率250日率大于20%，20日換手率大于3%，流通量大并且熱門的公司股票，并且結合MACD指標進行擇時。回測結果非常可觀。除2008年的11月初外，策略組都能跑贏上證組，總收益達55.60%，年化收益4.17%。最重要的是本策略實現了2008年至2018年穩定的收益增長。

圖4.3：2008至2018上證收益曲線與本策略收益率曲線

這次本策略以滬深300作為參照，對比加上MACD技術因子的本策略與滬深300的收益率作為對照。

圖4.4：加入MACD擇時后2008至2018本策略與滬深300收益率圖

可見加入MACD擇時后本策略仍然領先滬深，且收益可觀，雖然交易數量減少了，但本策略的目標是獲得平穩的收益，這次的回測幾乎所有的收益率都在0以上，表明了本次策略對近十年滬深300的適用性。

對四級股票池中股票的回測：

圖4.5：2015年1月至2018年11月股票池策略組與上證指數收益曲線對比圖

如圖所示，將四級股票池中7支股票按等數量持倉從 2015年1月1日到2018年11月2日的收益率與上證指數做對比，發現本策略組股票池的收益相當可觀，策略最高收益率在2015年6月份，達到314.63%，最重要的是，除了2015年最大一次的收益率外，其余每年的策略收益率都保持在170%左右，實現了本策略組的最大目的——實現穩定的收益增長。證明了本策略組股票池的合理性與交易策略的有效性。

五.結論

新醫改后，我國步入智能醫療時代啟動期，智能醫療概念潛力巨大，適合作為投資對象。本研究的投資策略結合了各類財務指標與技術因子進行篩選回測。結果表明本策略的投資策略對上證指數和滬深300均有效，其中對本文選取的四級股票池中的股票極為有效。因此，本策略不僅可以用于本文中的股票池投資獲得收益，對于上證指數與滬深300均有投資價值。

研究展望：本投資策略研究結合了多項財務指標，技術因子進行股票池的篩選和投資研究，對上證指數，滬深300以及股票池中的股票進行投資回測。但是本策略仍然有很多新問題沒有解決，需要在實際應用中不斷積累和完善，在以下幾個方面，還需要做進一步的研究和改進。

（1）擇時選股方面策略只考慮了利用MACD線的金死叉來判斷進出市場條件，但是一項指標會有背離的情況，需要結合多個技術指標進行擇時選擇，對于擇時的有效性還需要進一步地提高。

（2）股票的篩選過濾掉了很多由于發展新產業而導致資產負債率上升的成長型股票，對于股票池范圍的選擇仍需琢磨。

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