環境不確定性、財務柔性與企業競爭力

摘 要：本文分析財務柔性與企業競爭力的關系，然后研究環境不確定性對二者之間的調節效應。本文以2012-2016滬深A股606家上市企業為研究對象，研究三者關系并進行實證檢驗。結果發現：企業面臨的環境不確定性程度越高，企業需儲備財務柔性越大，且環境不確定性對財物柔性與企業競爭力的關系有顯著負面影響。

關鍵詞：環境不確定性;財務柔性;企業競爭力

對于不斷發展的企業而言，企業競爭力是企業財務管理最為引人注目的作用成效之一，經濟環境的變化使企業的經營環境也處于不斷變化當中，企業儲備適當的財務柔性有利于更好管理內控和保護機制，這在解決環境不確定性和適當規避風險方面起到關鍵作用。

基于理論分析，本文提出三個假設：假設H1：環境存在不確定性時，企業通過儲存財務柔性來規避風險。公司所處的環境不確定性程度越高，需要儲備的財務柔性水平越高。假設H2：超額現金持有和過低負債比率均會限制企業發展，財務柔性水平越高，企業競爭力水平越低。假設H3：環境不確定性越高，財務柔性儲備越高，但過高財務柔性將會導致企業降低競爭力。環境不確定性對財務柔性與企業競爭力的關系有負向影響。

本文被解釋變量為企業競爭力growth，通過因子分析方法計算所得;解釋變量其一為財務柔性ff，通過現金柔性和負債融資柔性相加求得;其二為環境不確定性eu，通過OLS模型計算求得;控制變量分別為資產規模size、Z指數z、獨立董事比例dir、應付賬款周轉率accrpayrat、總資產周轉率totassrat、托賓Q tobinq。

本文建立如下模型：

模型1：EC=? ?0+? ?1ff+? ?2size+? ?3dir+? ?4z+? ?5accrpayrat+? ?6ccerat+? ?7totassrat+? ?8tobinq+

模型2：EC=? ?0+? ?1ff+? ?2eu+? ?3ff*eu+? ?4size+? ?5dir+? ?6z+? ?7accrpayrat+? ?8ccerat+? ?9totassrat+? ?10tobinq+

本文分別對數據進行描述性統計和相關性分析，結果均與預期一致。

本文對模型進行回歸分析的結果如下：由表1可以看出，財務柔性變量系數均顯著為負，說明財務柔性越大，企業競爭力越小。根據委托-代理理論，企業儲備財務柔性會給企業帶來過多代理成本，影響企業發展進而影響企業競爭力，即可證明財務柔性對企業競爭力有負向影響，假設H2得到驗證。

由表2可以看出，eu系數顯著為正，即eu與ff顯著正相關。ff和eu交互項系數顯著為負，表明環境不確定性的提高降低了財務柔性對企業競爭力的抑制作用，因在財務柔性負向調節企業競爭力的前提下，隨著環境不確定性的提高，財務柔性儲備程度也隨之提高，但高水平的財務柔性可以降低財務風險，而對企業競爭力的抑制作用會減弱，即環境不確定性對財務柔性與企業競爭力存在負面影響。因此，假設H1和H3均得到驗證。

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作者簡介：

曹宇彤（1993.7.10-），女，遼寧錦州人，漢族，專業：會計學，碩士研究生在讀。