上市公司營運資金管理與盈利能力的相關性研究
——以信息技術行業為例

向燕紅

一、研究數據來源與指標選取

下文研究以深市和滬市2017年信息技術行業全部A股上市公司作為樣本，所有的數據都來自上市企業的年度報告、東方財富Choice數據和中國上市公司營運資金管理數據庫。其次，本項研究在對象的選取上，主要遵循原則有如下兩條：（1）數據齊全并且涉及到的相關參數都可以計算；（2）刪除所選樣本中的非正常數據，其中刪除數據的標準為應付賬款運轉期、存貨運轉期以及應收賬款運轉期大于信息技術行業平均運營周期的1.5倍與365天較高的一個。遵循以上兩個原則2017年所選取的最終樣本總量為165家上市公司。對行業分類的標準，主要是按照中國證監會2012年修訂的《上市公司行業分類指引》所做的分類。

在調查研究指標的選取方面，上市公司的營業資金管理績效主要是通過上市公司的營業活動情況來分析，而營業活動又包括經營活動和投資活動。營運資金是指企業經營活動所需的資金，在數值上為營運資本與短期金融負債相加。營運資本主要是企業為自身所需要的生存與發展而進行的長期籌資，如果企業的營運資金是通過營運資本來獲得時，說明企業的財務安全性性就越高，所面對的償債壓力就越小。營運資金在經營過程中的流動去向是在生產、供應、銷售這三個經營環節流轉。對營運資金在供、產、銷三個經營環節中分別所占的比重來判斷企業資金的配置情況從而分析企業的資金運轉狀況態，評價企業的營運能力。營運能力是用來反應上市公司的資金運轉狀態，分析企業的營運能力可以知道企業的經營情況及運營水平。資金運轉狀況越好，標志企業的資金運轉頻率越高，經營水準也越好。企業的資金周轉狀態與企業的供給、出產、銷售各個環節都是緊密相關的，資金只有在每個環節都正常的，企業才能順利進入下一次生產。不管資金在哪一個經營環節停滯了很久，都會對企業造成很嚴重的后果。評價企業的營運能力用的指標有流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬轉款周轉率等。在這里只選擇存貨運轉率、存貨運轉期、應收賬款運轉率、應收賬款運轉期、應付賬款運轉期來說明企業的營運能力，判斷企業的資金運營管理績效，然后再比較分析其與企業盈利能力的相關性。其中具體的計算方法如下：

經營活動營運資金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-應付賬款周轉期

應收賬款周轉率=主營業務收入÷應收賬款平均余額

應收賬款周轉期=（應收賬款+應收票據）÷（營業收入÷360）

應付賬款周轉期=（應付賬款+應付票據）÷（營業收入÷360）

存貨周轉率=主營業務成本÷存貨平均余額

存貨周轉期=存貨÷（營業收入÷360）

企業的盈利能力是指其應用投資手段獲得利潤的能力，是企業活下去和變強的物質根本，即企業的贏利能力也是評價企業營運能力的重要依據。評價企業的贏利能力本領的指標主要有資產報酬率、股東權益報酬率、每股利潤、市盈率、市凈率等。這里只用每股利潤指標來闡述企業的獲利本領。

其中，具體的計算方法如下：

每股利潤=（凈利潤－優先股股利）÷發行在外的普通股平均股數

二、信息技術業行業營運資金管理績效的描述性統計

按要素分的經營活動的相關指標在2013-2017年的均值如表1所示，根據東方財富網上的數據計算出的在2013-2017年信息技術業的每家上市公司經營活動營運資金運轉期的結果來看，2017年除了應收賬款的周轉期限有所變長外，中國上市公司信息技術業總體的存貨周轉期有所降低但是幅度很小，而應付賬款運轉期與經營活動過程中營運資金運轉期均與2016年持平，管理績效相對平穩。在總樣本165家企業中，與2016年的數據相比，有82家企業的經營活動營運資金運轉期有所下降，約占比49.70%、62家上市公司存貨周轉期下降，約占比37.58%、91家上市公司應收賬款周轉期延長，約占比55.15%、84家上市公司應付賬款周轉期限比上年增加，約占比50.90%。相反，在2017年有82家企業的資金營運管理水平上升，約占比49.70%，其中有一家保持不變。存貨、應收賬款和應付賬款周轉績效比2016年改進的企業分別為98家，約占比50.39%、79家，約占比43.03%、84家，約占比50.90%。通過對上面數據的分析比較可以得出，除了應收賬款的周轉績效的改善程度沒有達到50%外，應付賬款、存貨和資金的運營管理的改進程度相比于2016年都超過了50%，即整個行業的資金營運整體呈上升趨勢。

表1 2013-2017年調查樣本的經營活動要素指標 單位：天

由2013-2017五年的數據可知，經營活動營運資金周轉績效是穩定升高的，應收賬款周轉績效大體是下滑的，幅度不大。應付賬款運轉績效、存貨運轉績效和經營活動營運資金的運轉績效整體呈上升方向變化，只是上升相對比較平緩。由此得出結論信息技術業的資金運營的管理績效是比較成熟和穩定的。

三、信息技術業上市公司的盈利能力分析

信息技術業企業的盈利能力相關指標在2013-2017年的均值如表2所示。

表2 2013-2017年調查樣本的盈利能力指標 單位：元

圖1

據表2和圖1，從公司個體層面來看，2017年，在165家上市公司中，有66家上市公司的每股盈利能力下降，約占比40%、5家上市公司是呈基本穩定狀態保持不變，約占比3%，即有57%的上市公司的盈利能力是在提高的。從行業總體層面來看，2017年每股盈利的加權平均值為0.2461元，2016年的平均每股盈利為0.2647元，相比較之下，2017年雖然有57%的公司每股收益水平有所提升，但是整體情況卻是下降的。

從2013-2017年這五年數據變化來看，整個信息技術行業的每股盈利能力是呈下降趨勢的，表明公司的盈利能力上升的幅度比下降的幅度小才導致整個行業的盈利能力水準出現下滑趨向。

四、信息技術業營運資金管理與盈利能力的相關性分析

前述描述性統計結果顯示，2017年信息技術業企業中，經營活動資金運營管理績效較2016年改進的公司有83家上市公司，約占比52.12%，而每股收益上升的公司有99家（包括2017年與2016年績效沒有變的上市公司），約占比60%，而每股盈利能力和活動經營中資金運營能力績效都上升的公司有55家。即在盈利水平提高的99家企業和經營活動中資金運營能力績效上升的83家企業中，滿足兩種情況的企業有55家，說明超過66%的比例表明信息技術行業企業的資金運營管理績效與公司的盈利能力呈相同方向變動。盡管在2013-2017年整體的每股收益與營運資金管理績效是呈不同的方向變化，相反從搜集的數據分析來看，是呈相反方向變化的，這只是宏觀的分析比較每年的均值得出來的，可靠性不高。從公司數量方面來看，前面提到的是每股收益2017年較2016年提高的公司有99家約占比60%,表明雖然每股收益從每年均值上來看是呈下降趨勢的，但是有60%的公司較上一年是呈上升趨勢的，這表明信息技術行業上市公司的每股收益在總體上是呈上升趨勢變動的，即上市公司的營運資金管理績效與公司的盈利能力呈正相關。為了驗證這個結論的可靠性，我們用相關性來分析研究，具體計算結果如下：

根據公式圖2：

根據統計的數據分析結果如下：

描述

表3 描述統計量

相關性

表4 相關性

計算得出的結果P=0.008＞0，說明公司的盈利本領與上市公司營運資金管理能力是呈正相關的，與之前得出的結論是一致的，即公司的盈利能力與公司的資金運營能力是呈正相關的聯系。

五、結論與建議

從2017年信息技術業企業的資金運營績效和每股收益的分析結果可發現：第一，信息技術行業的資金營運管理績效總體呈穩定上升趨勢，即信息技術業行業的資金運營的管理績效普遍有所改善；第二，信息技術行業公司每股收益在整體上大致呈上升趨勢，即信息技術業公司的盈利能力有所改善；第三，信息技術行業公司的盈利能力與資金的經營管理能力呈正相關。

為完善信息技術行業上市公司的營運資金管理水平，改善其盈利狀況，可以從以下四點著手：第一，信息技術行業公司可以改善經營資金的運用情況使公司的盈余能力增強；第二，信息技術企業可以通過對企業經營過程中的存貨運轉期、應收賬款運轉期、應付賬款運轉期的控制改善企業的資金運營；第三，信息技術行業企業可以通過增加自己的每股盈余來提升營運資金能力。第四，信息技術企業可以運用營運資本方式籌集資金，減小企業的償債壓力，來提升企業的資金運營能力。