期貨的套期保值與投機分析

董宣辰 吳密龍 徐雅雯

[摘要]文章從理論和實際研究了我國企業(yè)在套期保值和投機的區(qū)分，并且從一個相對客觀的角度對套期保值和投機的作用和影響進行了分析，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)套期保值可以穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但是同時也限制了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績大幅發(fā)展，而投機則放大了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但是與此同時也給企業(yè)帶來了巨大的風(fēng)險，甚至于企業(yè)不堪重負破產(chǎn)。文章通過對實例的分析對企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)控規(guī)定的監(jiān)管起到一定的積極的影響。希望我國仍在期貨市場中進行交易的企業(yè)對期貨市場的風(fēng)險有一個更加深入的了解，并且以此正確選擇企業(yè)所需的方向，高風(fēng)險，高收益的投機，還是低風(fēng)險穩(wěn)定收益的套期保值。

[關(guān)鍵詞]套期保值;投機;期貨;上市企業(yè)

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08

1 引言

隨著時間的推移，我國的經(jīng)濟市場的繁榮、我國加入WTO，我國的很多企業(yè)將會不可避免的遇到國際國內(nèi)市場的原材料及其附屬產(chǎn)成品的價格波動風(fēng)險。很多企業(yè)因為受到原材料價格沖擊較大，不得已下這類高原材料價格波動風(fēng)險企業(yè)不約而同的選擇了進行商品的期貨套期保值，希冀依此規(guī)避企業(yè)所受價格波動的影響。根據(jù)ISDA調(diào)查顯示，中國上市公司中參與全球衍生品進行風(fēng)險管理的公司已余400家，中國使用金融衍生品來進行價格風(fēng)險規(guī)避的上市企業(yè)也從10% 發(fā)展到55% 以上，但是由于金融杠桿的存在，我國期貨期權(quán)市場準(zhǔn)入門檻過低，交易費率低廉，再加上我國正處于經(jīng)濟的初級發(fā)展階段，相關(guān)法律的缺失，管理機構(gòu)的不力，因此有大量的投機者進入市場，但是也正是這個群體，推動了我國的期權(quán)期貨市場的有效發(fā)展。

我國大部分的企業(yè)在初期都是以對抗原材料價格風(fēng)險為主要目的購置期權(quán)期貨，但是后期都因為各種原因轉(zhuǎn)向了投機，這種行為導(dǎo)致了企業(yè)偏離了最初目的，由保值者轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C者，并由此導(dǎo)致了一系列的高風(fēng)險行為，甚至給企業(yè)帶來巨額損失，本文將就這種市場現(xiàn)象來進行分析，并以此來為企業(yè)如何進行合理的風(fēng)險管理提出建議，并且希冀可以使國家對于相關(guān)市場的有效監(jiān)督的起到一定參考作用。

2什么是套期保值及其作用

套期保值是企業(yè)在期貨市場進行有效的市場風(fēng)險規(guī)避的一種金融手段。套期保值主要分為買期套期保值和賣期套期保值。從這個名字我們不難看出其對于企業(yè)風(fēng)險的規(guī)避作用，買期套期保值主要是為了規(guī)避原材料市場的價格風(fēng)險變動，企業(yè)在未來或近期需要進行生產(chǎn)，而生產(chǎn)不可避免的需要進購原材料，買期套期保值主要就是用來規(guī)避原材料的價格變動給企業(yè)造成的不可預(yù)估風(fēng)險。而與其相對的賣期套期保值則是企業(yè)用來規(guī)避產(chǎn)成品市場價格風(fēng)險變動的。不論是哪種套期保值，其實際操作實際上是一樣的，-企業(yè)在期貨市場上購置與企業(yè)所需或?qū)硪鄢龅模瑪?shù)量相當(dāng)、到期日與企業(yè)生產(chǎn)或所需，損益相反的期貨，使企業(yè)在期貨市場上的損益與現(xiàn)貨市場的損益相對沖，以達到規(guī)避風(fēng)險，保值的作用。

3 什么是投機者、投機是怎么運行的

套期保值可以為企業(yè)合理規(guī)避價格變動風(fēng)險，但是凡事都是雙面的，套期保值在規(guī)避風(fēng)險的同時也會失去價格正向變動所帶來的收益。由于金融杠桿的存在，很多人或企業(yè)經(jīng)手不住這種誘惑，就會在利益的驅(qū)使下，進入到期貨市場。而當(dāng)這種心態(tài)的投機者進入期貨市場，他們所做的就是將本來需要進行的套期保值行為根據(jù)自己的預(yù)測進行完全相反的操作，這種操作的結(jié)果是什么，假如對于行情判斷準(zhǔn)確無誤，那么投機者將獲得雙重收益，但是假如對市場判斷錯誤，則會導(dǎo)致現(xiàn)貨與期貨雙重損失。這種投機行為一旦失誤將會給企業(yè)造成巨額損失。嚴重的違背了企業(yè)進入期貨市場的初衷，給企業(yè)帶來了資金鏈斷裂和經(jīng)營利潤的大幅波動的風(fēng)險。

4套期保值對于公司的影響

為什么如此多的公司不能夠按部就班的進行套期保值來合理規(guī)避價格風(fēng)險呢，前文也說過，根據(jù)數(shù)據(jù)分析顯示有超過75%的公司進入期貨市場，正在或曾有過投機行為。投機行為不僅不能降低公司風(fēng)險，還會給公司增加風(fēng)險，那么為什么還有這么多的公司飛蛾補火般的進行投機行為呢？一些專家學(xué)者認為，套期保值會導(dǎo)致公司的業(yè)績增長放緩，如果行業(yè)前景較好的情況下持續(xù)進行套期保值操作會導(dǎo)致公司本應(yīng)有的業(yè)績增長被對沖掉一部分，所以有的公司就不甘于只進行套期保值，大膽冒進進駐投機市場，以求帶來高額的業(yè)績增長。

5投機行為對期貨的運營和公司的影響

企業(yè)和個人投機者，組成了投機者陣營，而在這個陣營中個人對于市場的影響較小所以本文將主要對公司的投機行為給市場帶來的影響進行分析。期貨市場重的投機者在一定行情狀況下會擴大基差，使得期貨價格偏離實際價格。以棉花期貨為例在2012年到2013年間棉花的期貨市場出現(xiàn)了與現(xiàn)貨市場價格走勢相反的情景，基差由此被大幅擴大。這種價格走勢相反意味著期貨市場本來的價格發(fā)現(xiàn)功能的喪失。在這種情況下本來是正常進行套期保值的公司可能就會收到期貨和現(xiàn)貨的雙重損失，因為這種情況的發(fā)生和市場上大量的投機者的存在，會降低正規(guī)參加套期保值的公司的積極性，也改變了期貨市場一個重要的風(fēng)險規(guī)避的基本功能的初衷。這些情況的發(fā)生都會嚴重影響金融市場的運行，甚至由此引發(fā)劇烈動蕩，最終甚至?xí)鸾鹑谖C事件的發(fā)生。

但是投機者對于期貨市場的運營也不是只有負面的影響，因為投機者進入期貨市場時是自愿主動承擔(dān)期貨市場風(fēng)險的。而投機者的交易會有效的促進市場流動性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)。適度的期貨投機還能夠緩減價格波動。期貨市場的投機者不僅利用價格短期波動進行投機，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易。這種投機，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的價格結(jié)構(gòu)，從而達到平衡市場的目的，他們也在期貨市場上擔(dān)當(dāng)著不可或缺的角色。

6 結(jié) 論

本文為探究期貨套期保值與投機之間的區(qū)別和這兩者對于市場的關(guān)系，由理論出發(fā)、與實例分析相結(jié)合的方法，對于我國企業(yè)在期貨市場上的交易行為進行了較為客觀的分析，總結(jié)出套期保值和投機之間對于企業(yè)的正負向影響，讓企業(yè)有一個總體的意識，并以一些過往的實例進行分析，這些實例，反映出中國在相對較短的衍生產(chǎn)品市場發(fā)展歷史較短，由于經(jīng)驗的不足，讓我國企業(yè)在期貨交易市場有了很多的失敗案例，讓我國仍在期貨市場上進行交易和風(fēng)險管理的公司進行一些參考和借鑒，希冀能讓我國企業(yè)在期權(quán)交易市場上能夠有所借鑒，做出更完整的風(fēng)險控制規(guī)劃，和內(nèi)部管理監(jiān)察，讓企業(yè)向著更好的方向發(fā)展。

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