政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)影響的研究綜述

(重慶大學(xué) 重慶 400044)

一、引言

目前，我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，市場競爭越來越劇烈，在不完善的市場和法律體制下，民營企業(yè)都在積極地構(gòu)建與政府的連接點(diǎn)，拉近企業(yè)與政府的關(guān)系以獲取關(guān)鍵資源和機(jī)會(huì)。在新興經(jīng)濟(jì)體中，融資的不成比例地提供給大型企業(yè)，從而限制了真正需要資金的中小企業(yè)的融資。市場和信息的不完善通常被視為造成這種資源分配不當(dāng)?shù)闹饕颉?/p>

在以往的研究中表明，不管是在市場制度、法律制度完善的發(fā)達(dá)國家還是在市場經(jīng)濟(jì)制度、法律制度尚未完善的新興經(jīng)濟(jì)體國家，政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)日常運(yùn)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)投資活動(dòng)、研發(fā)創(chuàng)新等一系列活動(dòng)中都有著廣泛影響。國外企業(yè)政治關(guān)聯(lián)方面的研究較為豐富和深入，國內(nèi)研究起步晚，而且大部分研究主要把焦點(diǎn)集中在民營企業(yè)。本文將從政治關(guān)聯(lián)界定，政治關(guān)聯(lián)對(duì)績效、銀行信貸準(zhǔn)入、獲得政府優(yōu)惠待遇的影響幾個(gè)方面，梳理國內(nèi)外的有關(guān)文獻(xiàn)。

二、研究現(xiàn)狀

(一)政治關(guān)聯(lián)界定

學(xué)者們普遍認(rèn)為，一家公司可以通過兩個(gè)不同的渠道與政治建立聯(lián)系：高管和所有權(quán)。如果公司的首席執(zhí)行官、董事長或至少一名董事會(huì)成員是政治家，那么公司可以被視為政治上的聯(lián)系。關(guān)于通過所有權(quán)的聯(lián)系，如果一家公司至少10%的股份由政治家直接或間接控制，那么該公司可以被視為政治上的聯(lián)系。這里的首要問題是誰被定義為政治家。國外的實(shí)證研究中一致認(rèn)為現(xiàn)任或前任國會(huì)議員、部長和國家元首被視為政治家。政治家可能還有影響公司的間接渠道，如人際關(guān)系、友誼或家庭聯(lián)系。一般來說，在我國，政治家是指現(xiàn)在或曾經(jīng)在人民代表大會(huì)當(dāng)選代表、在政治協(xié)商委員會(huì)上當(dāng)選委員或在政府擔(dān)任官員。

此外，大多數(shù)實(shí)證研究表明，數(shù)據(jù)獲得性問題在決定一家公司是否有政治聯(lián)系方面也起著作用。由于沒有充分了解公司高層管理人員的信息，一些研究專門側(cè)重于通過首席執(zhí)行官或董事長進(jìn)行政治聯(lián)系，因此甚至忽略了通過董事會(huì)進(jìn)行的聯(lián)系。

Faccio在一項(xiàng)跨國分析中證明了在2001年的樣本中，42個(gè)國家中有35個(gè)國家存在政治關(guān)聯(lián)公司。最近，政治關(guān)聯(lián)公司的數(shù)量最近有所增加。根據(jù)美國上市公司的數(shù)據(jù)顯示，1990年31.5%的樣本公司擁有政治關(guān)聯(lián)董事；這一數(shù)字大幅增加，2007年達(dá)到54.5%。

(二)政治關(guān)聯(lián)對(duì)績效的影響

政治關(guān)聯(lián)問題是一把雙刃劍。公司與政治家建立聯(lián)系的目標(biāo)是獲得經(jīng)濟(jì)利益或有利待遇，以繼續(xù)公司的經(jīng)濟(jì)成功。然而，也有學(xué)者認(rèn)為，政治聯(lián)系可能對(duì)關(guān)聯(lián)公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。這可能是因?yàn)槭苷渭矣绊懙墓究赡茏非笳渭业哪繕?biāo)，而不是最大化股東的價(jià)值。關(guān)聯(lián)公司可能有過多的就業(yè)負(fù)擔(dān)，從而導(dǎo)致業(yè)績惡化。一般來說，可以認(rèn)為，只有當(dāng)政治聯(lián)系的邊際收益超過邊際成本時(shí)，民營企業(yè)才可能建立政治聯(lián)系。

有一大部分政治關(guān)聯(lián)實(shí)證研究主要集中于會(huì)計(jì)績效，通常資產(chǎn)回報(bào)率或股本回報(bào)率被用作衡量企業(yè)績效。Boubakri(2012)等研究了政治聯(lián)系是否影響1989-2003年期間關(guān)聯(lián)公司的會(huì)計(jì)業(yè)績和融資決策，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)公司在建立政治聯(lián)系后提高了業(yè)績。Niessen和Ruenzi(2006)年研究了德國的政治關(guān)聯(lián)公司與非關(guān)聯(lián)公司之間是否存在差異，研究結(jié)果表明，政治關(guān)聯(lián)公司往往規(guī)模更大，風(fēng)險(xiǎn)更低，但與非關(guān)聯(lián)公司相比，市場估值卻更低。Amore等利用丹麥當(dāng)?shù)厥姓?guī)模作為外生變量來研究通過家族的企業(yè)家與政治權(quán)力關(guān)聯(lián)公司盈利能力的影響，結(jié)果表明，增強(qiáng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)可以提高企業(yè)的經(jīng)營回報(bào)，特別是在嚴(yán)重依賴公共需求的行業(yè)。

另一方面，現(xiàn)有的實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)，政治聯(lián)系可能對(duì)關(guān)聯(lián)公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。Faccio從47個(gè)國家(包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家)收集數(shù)據(jù)，研究了政治關(guān)聯(lián)公司和非關(guān)聯(lián)公司之間的差異在各國是否普遍。他的研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)公司財(cái)務(wù)績效的表現(xiàn)不如非關(guān)聯(lián)公司。當(dāng)政治聯(lián)系更加緊密時(shí)，政治聯(lián)系與企業(yè)績效之間的負(fù)面關(guān)系變得更加明顯。Boubakri等(2008)使用包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在內(nèi)的跨國數(shù)據(jù)，調(diào)查新私有化公司的政治聯(lián)系程度。首先，他們發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)公司的杠桿率很高，并且在監(jiān)管部門監(jiān)管下開展業(yè)務(wù)。他們還發(fā)現(xiàn)，政治聯(lián)系的可能性與政府剩余所有權(quán)正相關(guān)，與外國所有權(quán)負(fù)相關(guān)。利用銷售回報(bào)率變化作為績效衡量的代理，他們發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系對(duì)關(guān)聯(lián)公司的績效有負(fù)面影響。波蘭的Jackowicz等的研究表明，企業(yè)與政治家聯(lián)系，可能不是作為獲得優(yōu)先獲取資源的手段，而是作為抵御外部沖擊的一種保險(xiǎn)形式。鄧建平和曾勇(2009)探究了上市民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響作用，他們的研究結(jié)果表明，公司的政治關(guān)系越緊密，公司的財(cái)務(wù)績效越差；公司實(shí)際控制者的政治關(guān)系越緊密，公司的財(cái)務(wù)績效也越差。

從現(xiàn)有的實(shí)證研究可以看出，政治聯(lián)系對(duì)關(guān)聯(lián)公司的績效既有積極的影響，也有消極的影響。有很多原因可以解釋為什么政治關(guān)聯(lián)公司可能比非關(guān)聯(lián)公司表現(xiàn)更好。首先，關(guān)聯(lián)公司獲得某些關(guān)鍵資源，可轉(zhuǎn)化為更好的績效。其次，出于聲譽(yù)方面的原因，政治家可能會(huì)選擇業(yè)績表現(xiàn)好的公司擔(dān)任高管。相反，也有部分政治聯(lián)系與公司績效之間負(fù)相關(guān)關(guān)系的實(shí)證研究表明，具有政治聯(lián)系的企業(yè)家缺乏管理激勵(lì)來提高公司整體績效。政治關(guān)聯(lián)公司可能追求社會(huì)和政治目標(biāo)，而不是追求股東財(cái)富的最大化。

(三)政治關(guān)聯(lián)對(duì)銀行信貸準(zhǔn)入的影響

一個(gè)公司建立政治聯(lián)系的主要目標(biāo)之一是獲得經(jīng)濟(jì)利益，例如優(yōu)先獲得信貸。Houston等人使用2003年和2008年期間標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司的手工收集的數(shù)據(jù)，調(diào)查了美國上市公司的政治關(guān)系是否對(duì)貸款合同的成本和條款產(chǎn)生影響。首先，他們將單個(gè)貸款工具的貸款利差的自然對(duì)數(shù)作為一個(gè)因變量，發(fā)現(xiàn)美國政治關(guān)聯(lián)公司的銀行貸款成本明顯較低。Houston等(2014)還研究了金融危機(jī)時(shí)，政治關(guān)聯(lián)公司的借款成本是否與非政治關(guān)聯(lián)公司的借款成本不同。他們發(fā)現(xiàn)，在2007-2008年美國危機(jī)期間，政治關(guān)聯(lián)公司支付的借貸成本低于非關(guān)聯(lián)公司。

政治聯(lián)系本身就成為一些新興經(jīng)濟(jì)體國家獲得銀行信貸的重要工具，與政治家的密切關(guān)系可能使關(guān)聯(lián)公司能夠克服與市場運(yùn)作不良有關(guān)的問題。越南的Malesky(2008)等研究表明，盡管公司具有類似的特征，包括規(guī)模、盈利能力和背景信息，但政治關(guān)聯(lián)公司在越南更可能獲得銀行貸貸款，只需提供較少的抵押品。Saeed(2015)等用2002-2010年期間使用巴基斯坦上市公司數(shù)據(jù)研究了政治聯(lián)系對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的影響，發(fā)現(xiàn)長期債務(wù)和政治聯(lián)系之間存在著積極而重要的聯(lián)系。他們還發(fā)發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)系對(duì)大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)附屬企業(yè)的積極影響更大。

不同區(qū)域的法治化、市場化進(jìn)程也會(huì)影響政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的影響。孫錚等(2005)研究了我企業(yè)所處地區(qū)的市場化進(jìn)程如何影響公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，研究結(jié)果表明，企業(yè)所處地區(qū)的市場化水平越高，企業(yè)長期債務(wù)所占借款比例越小，他們認(rèn)為是政府對(duì)公司干預(yù)力度大小的不同導(dǎo)致了上述結(jié)果。張敏等(2010)以我國上市民營企業(yè)為研究的樣本，實(shí)證分析了政治關(guān)聯(lián)對(duì)信貸資源配置效率的影響，他們的研究顯示，盡管政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)能更輕松地獲得銀行長期貸款，但是他們會(huì)把貸款用于過度投資，最終導(dǎo)致貸款對(duì)政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)的績效產(chǎn)生負(fù)面影響，即民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與信貸資源配置效率呈負(fù)相關(guān)張曉玲和陳曉丹(2012)從信息不對(duì)稱角度對(duì)銀行信貸決策進(jìn)行研究，結(jié)果顯示，政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能更輕松地獲得銀行信貸；政治關(guān)聯(lián)可以使企業(yè)和銀行之間的信息溝通更容易，使政治關(guān)聯(lián)企業(yè)得到更多的長期借款，而且當(dāng)雙方借款合同出現(xiàn)矛盾時(shí)，政治關(guān)聯(lián)可充當(dāng)補(bǔ)充協(xié)調(diào)機(jī)制，保護(hù)銀行的利益。黃珺和朱輝(2014)實(shí)證分析了企業(yè)是否發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)政治背景與銀行信貸關(guān)系的影響，研究結(jié)果顯示，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)銀行信貸有明顯的正向影響；發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告會(huì)增強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)對(duì)貸款正向影響。

綜上所述，美國、越南、巴基斯坦、中國等國家的實(shí)證分析表明，政治關(guān)聯(lián)公司優(yōu)先獲得信貸的形式多種多樣，包括支付較低的利率，提供較少的抵押品以及獲得長期信貸。

(四)政治關(guān)聯(lián)對(duì)獲得政府優(yōu)惠待遇的影響

政治聯(lián)系可能有助于企業(yè)獲取關(guān)鍵政府資源?，F(xiàn)有的實(shí)證研究表明，政治關(guān)聯(lián)公司在獲得有價(jià)值的政府采購合同方面具有優(yōu)惠待遇。在跨國分析中，F(xiàn)accio等研究了1997-2002年間35個(gè)國家450家政治相關(guān)公司接受政府救助的可能性。他們發(fā)現(xiàn)，即使公司具有類似的特征，包括規(guī)模和行業(yè)；與政治家有關(guān)聯(lián)的公司在金融危機(jī)時(shí)比與他們沒有關(guān)聯(lián)的公司更有可能得到救助。

此外，與非關(guān)聯(lián)公司相比，政治關(guān)聯(lián)公司可能獲得的優(yōu)惠待遇之一是支付較低的稅率。余玉苗等(2015)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)聘用的退休的官員擔(dān)任獨(dú)立董事有助于企業(yè)獲得政府資源，此作用的對(duì)企業(yè)的影響大小受各地區(qū)市場化程度影響。在市場化水平較差的地區(qū)，民營企業(yè)通過聘用退休的官員擔(dān)任獨(dú)立董事，拉近了與政府的關(guān)系，獲得較多的稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助等資源。

三、結(jié)論

在過去十年中，包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在內(nèi)的許多國家都觀察到了政治聯(lián)系。政治聯(lián)系問題引起了經(jīng)濟(jì)、金融、管理和行政等多學(xué)科學(xué)者的關(guān)注。政治聯(lián)系的后果已成為這些領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題之一。從理論上講，民營企業(yè)和政治家都可能從這一聯(lián)系中獲益。從現(xiàn)有的實(shí)證研究來看，對(duì)政治家利益的研究數(shù)量有限，但大多數(shù)研究集中在對(duì)關(guān)聯(lián)民營企業(yè)的利益上。對(duì)公司的好處可能是獲得寶貴的資源，如政府采購合同、獲得更容易的銀行信貸和獲得優(yōu)惠待遇。但也有部分結(jié)果表明，與非關(guān)聯(lián)企業(yè)相比，政治人物的利益可能會(huì)使關(guān)聯(lián)企業(yè)的績效變差。

本文梳理了國內(nèi)外政治關(guān)聯(lián)的現(xiàn)有研究，未來可以進(jìn)一步探究以下幾個(gè)方面的問題：

(1)目前研究中，由于現(xiàn)有條件下數(shù)據(jù)的可獲得性和處理難易程度，大家忽視了間接的政治關(guān)系對(duì)企業(yè)利益的影響，間接關(guān)系才是企業(yè)背后的政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，未來研究中可進(jìn)一步探討間接的政治關(guān)系的影響。

(2)未來研究中可以新增研究的樣本，我國學(xué)者之前更多關(guān)注的是民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)，不夠關(guān)注國有企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)利益的影響。

(3)政治家利益的研究數(shù)量有限，將來可以反過來研究政治家所關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益對(duì)政治家個(gè)人政治身份地位的影響。

(4)現(xiàn)有的部分有關(guān)銀行信貸的研究提到了企業(yè)所在地的法治化情況，單個(gè)企業(yè)本身的法治意識(shí)、治理結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)也是影響企業(yè)利用政治關(guān)聯(lián)獲取融資的重要影響因素，可作為將來的研究方向。