造紙及印刷行業主要財務指標與股價變動的相關性分析

曹曉燕?姜培蓓?程雨萌

摘要：研究造紙及印刷行業的財務指標與股價變動的相關性，可以幫助投資者提供科學決策，也可以幫助行業研究自身狀況，為其發展提供依據。本文選取了15家造紙及印刷行業上市公司3年的財務信息，對財務信息整理分析，得出了其主要財務指標與股價之間的關系。

關鍵詞：財務指標；股票價格；相關性；回歸分析

股票價格不僅受產業政策、國民收入分配政策、價格政策、經濟發展水平、社會經濟結構等宏觀經濟因素的影響，還受公司規模、盈利能力、股票市場預期、股票數量、并購等內部因素的影響。在這些因素中，廣大投資者需要依靠公司對外公布的財務信息對公司的發展前景做出判斷，因此分析財務指標與股價變動的相關性對投資者來說是十分必要的。

一、建立研究模型

本文的前提假設是上市公司財務指標與股票價格之間存在線性相關關系。

財務信息以財務報告的形式公布，并用財務指標和會計數據的形式傳達給投資者。本文以財務指標作為自變量X，股票價格作為因變量P，建立下方的股價模型：

P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+……+CnXn+ε

式中，Cj（j=1，2，3，……n）是待估回歸系數，ε是隨機誤差。本文選取了7個指標作為解釋變量，分別為流動比率、速動比率、固定資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、每股收益和每股凈資產。

二、樣本數據選擇

本文的樣本選擇為證監會行業分類中的制造業下，造紙及紙制品和印刷類別共15家上市公司從2015年到2017年共12個季度的財務指標。

三、相關性分析

一般來說相關性大小要先看顯著性（Statistical significance）達到什么程度，顯著性用sig表示。顯著性越小說明相關程度越高。顯著性小于0.05則為顯著相關；小于0.01則為極顯著相關；大于0.05則說明不相關。

相關性分析是指對兩個或兩個以上可能相關的變量元素進行數據分析，從而衡量兩個變量因素的相關密切程度。其結果的評判的標準為：

r值（Pearson correlation）為皮爾遜相關系數。其性質如下：

1）當r>0 表示兩變量正相關，r<0 表示兩變量負相關。

2）當|r|>=0.8 時，可以認為兩變量間高度相關；

3）當0.5=<|r|=<0.8 時，可以認為兩變量中度相關；

4）當0.3=<|r|=<0.5 時，可以認為兩變量低度相關；

5）當0=<|r|=<0.3 時，說明相關程度弱，基本上不相關。

簡單的說：正相關是指一個變量增大，另一個變量同步變大；負相關是指一個變量變大，另一個變量反而變小。

四、回歸分析

為了確定造紙及印刷行業的財務指標與股票價格之間存在的線性定量關系，我們需要用spss做回歸分析。

上表給出了回歸方程模型的匯總，模型的負相關系數R為0.403，決定系數R方為0.163，調整決定系數為0.158。

上表給出了回歸方程的統計量F值為34.545，顯著性0.000，可見該回歸方程極為顯著，說明股票價格與流動比率之間存在線性關系。

上表給出了回歸方程系數及其檢驗，常數項為6.488，統計量t值為6.210，對應的顯著性是0.000，方程的常數項很顯著；自變量回歸系數為3.431，統計量t值為5.877，對應得顯著性是0.000，檢驗結果是顯著的。根據此數據建立回歸模型：P=6.488+3.431X1

之前相關性分析出有兩個財務指標通過檢驗，但僅有一個流動比率篩選后進入模型，上表給出了原因，速動比率的檢驗結果因為顯著性為0.879大于0.05，因此不能進入方程。同時也因為流動比率與速動比率具有極大相關性，故我們只采用了流動比率一個指標建立模型。

五、結論

通過回歸分析，我們發現造紙及印刷行業財務指標對股票價格有一定影響，顯著性強的財務指標是流動比率。流動比率每上升1，股價平均上升3.431元。決定系數R方0.163，說明流動比率對股價影響的解釋程度是16.3%。

參考文獻：

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