企業并購財務風險存在的問題及對策研究

趙超

摘要：在當前時代背景下并購是企業中頻繁實行的資本運營的核心形式，企業的并購重組在給企業帶來高收益的同時也給帶來了高風險，主要體現在并購前對并購企業的價值難以評估，以及并購中融資渠道和資金支付方式欠缺，并購以后對于財務風險不能進行有效的整合。本文結合以上問題從多方面進行了分析，并對這些問題提出了相應的解決方案以此供相關人士交流參考。

關鍵詞：企業并購;財務風險;問題;對策

資本市場并購行為作為企業間的一項產權交易行為已呈現出日益增多的態勢，從二十世紀九十年代一直到二十一世紀初全球企業并購額呈直線上升的發展趨勢，國內企業間的并購也是快速發展，并購作為資本的運營方式日益增多，但是在其中出現了諸多問題，為企業發展埋下隱患。

一、企業并購存在的主要財務風險問題

（一）難以評估被并購企業的價值

在并購過程中最重要的一個環節就是對于被并購企業的價值進行評估，一般常見的評估方式有成本計算、市場評估以及收益計算法。雖說這三種評估方式較為普遍并且為大眾所接受，但是因其計算方式不同，評估同一企業所得出的價值結果也存在差異。并購方雖可以按照自身的目標獲取對方公司的信息從而來選擇一種適用本公司并購工作的一種方式，但是因為很難準確掌握對方的財務信息，所以很多企業所選擇的評估方式并不能達到其預期的目的[1]。對被并購公司的價值評估是指對企業所能創造出來的現金流的評估，其包含了對并購公司未來所會承擔的風險以及所獲利潤的估值，這也就意味著對未來掌握的程度越低風險就越大，具有一定程度上的不確定性，并購方難以進行準確的評估。

（二）并購中融資渠道窄

在我國現有的融資市場中，主要的融資渠道是向銀行借款、發行債券、股票和認股權證但是這幾種方法的融資能力有限，相對而言更加適用于中小型的企業。在國外的金融市場上融資渠道相對來說比較廣泛，有利于大型企業進行融資發展。由于我國現行法律法規的限制，導致我國企業的融資方式較少，這也對一些企業的發展造成了影響，與此同時也給并購工作增加了難度，并且，我國對于融資方面的審批相對來說也比較嚴格，即使是符合相關的法律法規，也要等待較長的審批時間。

（三）資金支付方式欠缺

對于現在企業并購來說，是需要支付高昂的費用的，所以在并購過程中不同的付款方式也會給企業并購帶來一些風險，例如：一個企業選擇現金方式進行支付，那么這個企業就要有充足的現金流，以保證公司的正常運行，否則會降低此企業的市場風險抵御能力，如果市場上發生一些重大變故，那么對該企業來說所造成的問題是相當大的。其次如果選擇股票方式進行支付，在增加了發行成本的同時也增加了并購風險，并且由于我國在股票市場的監管存在一些漏洞，所以在發行新股的過程中會有諸多的不確定因素[3]。又或者通過股權支付的方式，股權支付就會存在股權稀釋的風險。有些公司并購案的領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險。

（四）財務經營戰略及財務組織機構整合不利

完成了支付并不意味著并購成功，并購后新公司還要經過一系列的整合，這包括人力整合、文化整合、機構整合、財務整合等。許多企業在并購過程中都做的很好，但并未重視并購后的財務整合，最終導致隱藏的財務風險爆發，致使并購失敗。由于并購雙方存在差異，企業文化，經營理念等都各不相同，在企業并購后不可避免的會出現一些摩擦。在財務方面，雙方的財務經營戰略和財務組織機構不同，可能會導致財務工作低效甚至無法進行。為了應對企業內部和外部環境條件所產生的變化，跟隨環境變化，企業要對并購雙方的整合進行及時的調整。要充分考慮到企業因并購前期問題而存在的現有的風險和可能會面對的風險，若不加重視，會將財務風險擴大，不能達到企業并購組織機構的協同和經營目標的協同，讓并購失去意義。

二、企業并購財務風險的解決對策

（一）目標企業價值合理確定

對于現階段企業并購失敗的最主要的原因之一就是對于并購企業自身的認識不足，所了解到的信息不對稱所造成的。并購企業目前的獲利、經營、發展、抗風險的能力怎樣，現金流是否充足，融資能力強大與否，都是實施并購之前需要考慮到的財務問題。并購企業要避免惡意收購，在并購前要進行詳細的審查和評價。要對目標企業的產業環境、生產狀況、以及經營能力、盈虧情況進行分析，從而對目標企業的現金流作出合理預期。另外，采取不同的評估方式對同一企業進行評估，也會得到不同的價格。并購公司可根據并購動機，并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息重復與否等因素，來合理評估企業價值。

（二）增加并購融資渠道

在企業并購的融資環節上，并購方要在融資工作進行前對融資方式進行預算分析，對銀行貸款、發行股票、發行債券等融資方式的利弊以及其存在的風險程度進行分析，選擇一種最適合并購企業自身發展情況的融資方式。正確高效的融資方式會降低并購企業的成本，減少其風險并且適合企業，操作簡單。提高雙方并購工作的效率。

（三）優化資金支付方式

對于企業來說選擇合理的資金支付方式，是企業并購工作順利進行的強有力的保障，企業并購采取不同的資金支付方式所承擔的風險也是不一樣的。并購企業應該根據自身的實際情況以及企業的財務狀況來選擇一種適合本企業并購的支付方式，把企業的財務風險降到最低?，F金支付首先要保證現金充足的情況下，盡可能的避免流動性風險[4]。股票支付方式就必須要控制好股票的發型數量，盡量防止股權結構變動，與此同時還要考慮股票的每股收益率，這一問題使得股票支付帶有不確定性。還有一種常見的支付方式是杠桿支付，這種支付方式也是存在著不確定因素。以此來看單一的支付方式不能滿足企業對于降低風險的要求。此時可以借鑒并購成功的企業的支付方式。例如：吉利并購沃爾沃，吉利控股集團在并購時采取了現金支付和股票支付的兩者結合的方式對沃爾沃實現了并購，因此，企業并購不止局限于一種支付方式，可以結合企業自身的實際情況優化支付方式，選擇多種方式優化支付結構，最大程度的發揮每種支付方式的優勢，將財務風險降到最低。

（四）提高企業的管理水平和整合能力

企業在并購后規模擴大，人員增加，并購企業原有的管理體系已經不再適用，內部管理難度加大，成本增加以及兩個企業文化的磨合，一系列的問題使得企業在并購后需要一些時間去適應市場。因此為了讓企業在并購之后能夠迅速發展壯大，在并購前期就應該全面了解被并購企業的相關信息以及發展情況，然后做出長期的發展計劃，這樣才能真正的實現企業并購的意義。同時要加強企業發展過程中的管理意識，對于自身的管理水平要及時提高，發展過程中遇到的難題要謹慎處理。其次，加強文化的整合，全面了解被并購企業的文化信息，找到文化整合的銜接點進而融入新文化，加強對人力資源的分配，做到明確合理并積極鼓勵被并購企業的員工，盡可能的消除員工間的隔閡，為企業發展添磚加瓦。

結語：隨著我國經濟形勢逐漸明朗，國內企業近年來并購重組風生水起，成為資本市場上一道亮麗的風景線。雖然在這其中還存在著一些問題，但是隨著我國的經濟發展，資本市場愈加完善，可以相信，中國企業的并購重組活動在推動經濟增長方式，調整產業結構，實現市場的良性發展中的重要性將越來越突出。對此，社會各方要共同努力，為我國市場并購重組做出貢獻。

參考文獻：

[1]劉金赫.我國企業并購的財務風險問題研究[J].東南大學學報：哲學社會科學版，2016，v.18（S1）：42-43.

[2]楊小波.論企業并購過程中的財務風險及應對策略[J].經濟管理：文摘版，2016（2）：00146-00146.

[3]伍子卿.企業并購業務的財務風險控制現狀及其對策[J].市場研究，2017（6）：49-50.

[4]楊巖松，宋云雁.企業并購的財務風險分析及防范[J].納稅，2018（1）：36-37.