我國創業基金發展現狀及問題思考

(湘潭大學商學院 湖南 湘潭 411105)

一、引言

創業投資基金，又稱風險投資基金，是一種主動承擔可能的高風險損失，以追求高風險收益為目標的風險資本，其主要投資于新興的高成長性的中小型高科技風險企業。創業基金是知識資本風險收益的孵化器，其產生于二十世紀五十年代的美國，八十年代以后在歐美得到了迅猛發展。

二、我國創業投資基金發展概況

我國首次接觸到創業投資基金這一概念可以追溯到1984年，當時國家科委科技促進發展研究中心與美國專家合作，就中國高新技術產業的發展問題進行研究，美方建議中國要發展高技術產業，就必須引入創業投資機制。爾后，在1985年出臺的《中共中央、國務院關于科學技術體制改革的決定》中采用了專家們的研究成果，第一次在政府文件中提出創業投資基金的概念。自1997年國家計委、科技部、財政部和人總行聯合組織專家就建設具有中國特色的創業投資基金及創業投資機制問題進行研究，1998年全國政協九屆一次會議上提出關于“加快發展我國風險投資事業”的一號提案及1999年國務院出臺《關于建立風險投資機制的若干意見》文件以后，我國的創業投資基金事業如火如茶，在近些年獲得了長足發展。

三、我國在創業基金發展過程中面臨的問題

(一)創業基金的資金來源和效率問題。1.創業基金的資金來源渠道較少。中國創業基金的資金主要由政府提供，一般為財政撥款。由于各種金融制度的制約、法律環境的不健全、非法集資不斷挫傷投資者的積極性，另外知識產權不完善，對知識產權保護不力，使國內創業者在承擔風險后無法獲得相應的收益，使得其創業熱情不高。在兩者相互影響下，使資本流進銀行，而不敢涉足創業基金運作領域。在國內創業基金中由各地、各級政府出資組建的將近一半，其余資本主要來自國外和銀行貸款。根據國外創業基金的運作經驗來看，創業基金的資金來源應是多渠道的，如個人資本、機構資本、企業資本、國外資本、政府資本等等，而且占據主導地位絕不是政府資本，各種資本來源豐富了資本組成，源源不斷、相互交錯，既推進資本增值，又產生相互制約的作用，從而降低創業基金運作風險，促進創業基金運作的發展；2.創業基金規模小，效率低。從規模上看，目前我國創業基金或公司總共才250多家，總資產約250多億元人民幣，而美國在1994年末就有591家創業基金，總投資額達到340億美元，我國創業基金運作公司資本規模過少，同時這些創業基金運作公司開展業務時間較短，在經驗和運作方面都有一定的局限性，在短期內我國創業基金運作公司還未能形成一定的產業規模。從激勵和約束機制看，許多創業基金運作公司仍然在沿著傳統國有企業的管理模式，還沒有建立起適合風險投資運作的激勵和約束機制，這造成風險投資機構自身的人員素質及管理經驗的欠缺，大部分風險投資基金對投資項目后期的管理與輔導跟不上，從而無法與國際上有實力的風險投資公司相競爭。

(二)中介服務機構的到位問題。創業基金的發展涉及風險企業家、風險投資家、投資銀行、商業銀行、政府及相關的中介服務機構等幾方面，缺一不可。在創業基金投資體系中，中介機構所起的作用是，為創業基金投資的各個參與方提供必要的技術、金融、市場等方面的咨詢，在必要時要為客戶提供技術鑒定意見、技術價值評估報告、市場調查報告、首次股票公開發行上市策劃等服務。中介機構最重要的作用就是為客戶提供公正、客觀、權威、真實的咨詢意見。創業基金的投資理念是在產品市場與資本市場同時運行，創業基金資本無疑來源于資本市場，而根基卻在產品市場。與創業基金資本的籌集相比，創業基金資本對項目的選擇更需要慎之又慎，難度更大。

(三)創業基金的退出問題。創業投資的最終目的是通過承擔投資風險，實現投資收益，而不是去經營一個特定的企業。這就要求創業基金投資資本必須有適當的渠道退出，這也是創業基金得以穩定發展的重要前提，創業基金退出渠道通常有三個：公開上市、兼并收購和清算。在美國，納斯達克市場和發達的并購市場為創業基金的退出提供了很好的上市渠道和并購渠道，即使在創業投資企業面臨清產時，也能夠依照一定的程序進行。而在我國，現有的證券市場根本不適合高風險的高科技企業公開上市。一是上市較難。現階段我國只有滬深兩個主板市場，對上市公司的資格審定非常嚴格，一般創業基金投向的中小高科技企業很難達到這些標準，而且公司上市受發行額度的限制，上市額度的分配優先考慮國有企業，風險企業較難得到上市額度。二是即使能夠上市，占大額比例的國家股和法人股又不能流通，創業基金投資資本無法變現。三是現有的廣大中小投資者的風險意識和投資意識不強，尚不能達到足以接受并且控制風險企業股票的程度，一不小心就可能造成股票市場很大的波動。可見，在目前的情況下，我國創業基金投資活動缺乏有效的退出機制。

四、促進創業投資發展的對策與思路

(一)通過財政擔保、貼息等形式擴大創業投資規模。近年來，國內一些創業投資公司面向社會，動員和鼓勵非國有企業、上市公司、金融機構、個人、科研單位、大學和外商等各類投資者入股，試圖把“蛋糕”做大，但由于社會和民間對創業投資認識不足，創投公司增資擴股步履維艱。而通過招股、發行債券等方式募集資金，也由于缺乏法律依據，受亂集資之嫌困擾，遇到眾多難題，制約了創業投資資本來源。在這樣一種特殊情況下，應該轉變傳統的思維定式，那就是短期內不一味強求增加資本金規模，先把投資規模搞大，這除了靠創業公司自身的努力外，需要依托政府擔保的“放大器”作用。

(二)構造有利于創業投資發展的財政稅收優惠政策環境。目前，國家有關扶持創業投資的政策不夠明確，有些地方雖然制定出臺了一些地方性的相關法規，但既沒有經國家認可，也不盡規范。

對境內外投資人出資進入創業投資領域，以及創業投資公司所投資的企業和項目，均可比照高新技術企業并享受有關的優惠財稅政策。具體包括：由政府返還投資項目用地的土地使用費、土地出讓金；免收購置生產經營用房的交易手續費和產權登記費，部分房產契稅可作為財政的補貼返還；免征建設過程中的上下水、煤氣增容費和供電費用；上繳的營業稅、增值稅，分別由中央和地方財政安排專項資金給予必要的扶持，或由稅務部門給予適當減征；對創業投資公司轉讓所投高新技術企業的股權收益，除印花稅外，免征其他各稅。

結論

我國創業投資基金還處于初步發展階段，還有許多方面的體制沒有的到完善，存在著諸多問題如來源渠道少，規模小，效率低下，政府對于我國創業基金政策不夠完善，監管不夠嚴密等，但目前我國已經采用各種手段對出現問題逐步進行調整與完善，相信在不久的將來我國的創業投資基金一定能夠得到極大地發展，真正成為我國興新高新技術產業的孵化器。