國際油公司勘探區塊收并購趨勢與啟示

張寧寧 王 青 王建君 李浩武 劉明明

（1.中國石油勘探開發研究院；2.中國石油大學（北京））

近兩年來多數國際油公司展現出重回增長的戰略態勢，上游資產交易數量和交易金額同步回升，其中2017年全球油氣市場共發生并購交易292起，總并購金額達1577億美元，為2015年以來最高水平，2018年也基本延續了這種趨勢[1-3]?？碧劫Y產具有高風險、高收益的典型特點，自主勘探已成為油公司儲量增長的重要來源。近年來主要國際油公司把握低油價有利窗口期，重視勘探區塊并購，?？松梨谑凸荆‥xxonMobil）、殼牌石油公司（Shell）、雪佛龍石油公司（Chevron）、英國石油公司（BP）、道達爾石油公司（Total）、挪威國家石油公司（Equinor）、埃尼公司（ENI）（簡稱七大油公司）[4-12]為夯實資源戰略積極布局上游，為長遠發展打下了堅實基礎。

勘探區塊并購行為是油公司獲取資源的重要行為手段，其本質為油公司的生產經營與資本運作，往往受油公司的發展戰略、資產布局與政治商業環境等因素影響。國際油公司在油氣行業上游領域相較于中小獨立油公司以及國家石油公司等在管理與技術水平上較為成熟，在勘探區塊收購等方面積累了豐富經驗。近年來七大國際石油公司重視區塊收購，加強自主勘探，不斷優化資產結構，并隨著油價不斷回暖重回增長戰略，本文通過分析國際油公司勘探資產收并購成功做法，以期為我國油公司勘探業務發展提供一些參考。

1 勘探區塊收并購特點

1.1 國際油公司普遍重視勘探區塊收并購，交易數量創歷史新高

自主勘探已成為油公司儲量增長的重要來源，近年來主要國際油公司把握低油價有利窗口期，重視勘探資產并購，勘探區塊并購面積與數量均創新高[13-15]。2016年至2018年9月，七大國際油公司購入勘探區塊數量為613個，遠遠超過2008—2011年低油價期間勘探區塊并購水平（圖1）。

圖1 2000—2018年七大油公司勘探區塊購入數量

2017年至2018年9月，七大國際石油公司共購入上游勘探區塊455個，總面積達59.2×104km2，遍布世界五大油氣合作區。其中，道達爾購入區塊面積約為26.9×104km2，約占總面積的45%，接下來依次為埃尼、BP、埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、挪威國家石油公司（圖2）。進入區塊最多的為埃尼公司，多達88個。總體來看，過去兩年七大國際巨頭盡管上游投資不斷削減，但仍積極進行勘探區塊購入與風險勘探活動。

過去兩年并購區塊面積較大的區塊包括埃尼購入阿曼南部海上Block 52，面積達9×104km2；道達爾在南非Outeniqua盆地和塞內加爾Bove盆地的深水勘探區塊面積分別為7.6×104km2、4.7×104km2；其他還包括BP在馬達加斯加并購的Block 2007、2001a，?？松梨?、殼牌在毛里塔尼亞進入的多個海上區塊（表1），對于大面積的前沿低勘探程度區塊，勘探回旋余地大，國際油公司也傾向于此類領域。

圖2 2017—2018年七大油公司獲取勘探區塊面積占比

表1 2017—2018年七大油公司獲取的主要勘探區塊

1.2 積極擔當主要勘探區塊作業者，合理控制權益比重

近兩年國際巨頭對區塊運營作業權非常重視。從區塊作業數量上來看，2017—2018年七大國際油公司在進入的大多數區塊中積極擔當作業者，平均作業區塊占比為80%以上。尤其是雪佛龍公司，在進入的區塊中均為作業者身份，進入的領域多分布在成熟探區，如墨西哥灣盆地、北海盆地等；BP的非作業者區塊數量相對較多一點，占到30%（圖3），其主要合作伙伴包括挪威國家石油公司、殼牌、科斯莫斯石油公司等。通過統計分析發現BP在2017年大規模參與了歐洲北海地區及巴倫支海地區多個招標區塊的精細勘探作業活動，涉及區塊主要分布于北海默里灣盆地、東設得蘭盆地和巴倫支海盆地等。

對于大型低勘探程度區塊，石油公司往往傾向于自己擔當作業者，以期找到大發現，例如2018年殼牌進入塞內加爾波福盆地C-10、C-19深水區塊開展勘探活動，2017年埃尼公司進入阿曼南部海域Block 52。區塊勘探程度低、前期進入門檻低、投入少，是國際油公司積極進入的重要領域，如道達爾在撒哈拉以南非洲和亞洲的前沿勘探地區堅持擔任作業者，但在不擅長且資本密集的項目領域中，公司為了獲得資源，實行伙伴戰略并主動成為非作業者，由此獲得多個長期增長的機會，如加拿大油砂、澳大利亞LNG項目等。

關于區塊權益占比情況，七大國際油公司對不同類型的勘探區塊采取不同的經營策略。這主要取決于目標盆地的地質風險程度、公司技術管理水平、資源國財稅政策、資本投入情況（工程投入及運營支出等）及義務工作量大小等多方面因素。對于區塊面積小、簽字費低且技術成熟的勘探目標，油公司往往傾向于完全作業權益，典型代表如墨西哥灣，歐洲北海地區的勘探區塊，面積一般為幾十平方千米，屬于精細勘探目標。幾乎全部國際巨頭都大規模參與了墨西哥灣盆地的油氣勘探，區域資源、市場、管線、油氣服務配套完善，簽字費一般為幾百萬美元。對于勘探程度低的區塊，如果進入成本較低或有資源國優惠條件支持，油公司也傾向于以高權益的作業者身份進入，如道達爾2017年進入南非南部海域Outeniqua South深水風險勘探區塊。

但對于勘探風險高、投入較大的區塊，油公司往往在堅持作業身份的前提下，合理控制權益占比，引入合作伙伴積極分擔投資支出，如在圭亞那的大型深水勘探項目，?？松梨谂c挪威國家石油公司、漢斯能源公司一起中標Block 59，權益占比分別為33.4%、33.30%、33.30%。另外為保障本國政府收益，部分資源國推出的勘探區塊往往會設置合同條款限制作業權或者權益比例，如埃尼參與的俄羅斯黑海勘探區塊，持有權益為33.33%，俄羅斯石油公司占比為66.67%；道達爾在阿曼的Block 52，權益占比為55%，剩余為卡塔爾石油公司和阿曼石油公司持有（表2）。

圖3 2017—2018年七大油公司勘探區塊作業情況

表2 2017—2018年主要國際油公司部分勘探區塊權益占比

1.3 深水勘探成為國際油公司重點勘探領域

近年來越來越多的油公司將深水勘探作為重點[13]。2017—2018年七大油公司上游勘探區塊中的446個位于海域，占區塊總數量（455個）的98%，主要分布在墨西哥灣、北海、非洲、南美和亞太等地區，海上區塊主要水深集中在500m以上的深水區（圖4）。剩余的9個為陸上勘探區塊，主要分布在俄羅斯、阿根廷、巴布亞新幾內亞。以埃克森美孚為例，過去兩年進入的勘探區塊達48個，幾乎全部分布在海上區域，包括墨西哥灣盆地、英國北海、毛里塔尼亞陸緣海域、巴西坎波斯盆地、圭亞那等海域。自2015年宣布在圭亞那海上Stabroek區塊獲得重大發現以來，埃克森美孚積極購入鄰近區塊，持續深耕該海域，獲取了較大規模油氣儲量。近兩年埃尼公司主要勘探區塊分布在阿曼海域、北海、科特迪瓦、墨西哥等地區海域，其他主要油公司勘探區塊也大多數分布在海域。

圖4 2017—2018年七大油公司獲取勘探區塊水深

近年來巴西、墨西哥等資源國深水區塊招標頻繁，吸引BP、殼牌、挪威國家石油公司、埃克森美孚等國際巨頭踴躍參與，有力地促進了世界深水油氣開發快速增長，2018年巴西第四輪深水鹽下勘探區塊招標中這4家公司的進一步深度參與就是最好的印證，雪佛龍則成為巴西鹽下區塊的最新參與者。

1.4 全球前沿勘探領域受到國際油公司廣泛關注

圖5 2017—2018年七大油公司勘探區塊地區分布

從油公司購入勘探區塊的面積上看，近兩年七大國際石油公司重點關注的地區依次為中東阿曼海域、南非海域、非洲塞內加爾、毛里塔尼亞陸緣區、圭亞那海域、馬達加斯加沿海地區及俄羅斯（圖5）。多數地區勘探程度較低，國際油公司積極進入，超前布局并開展持續研究，力爭通過自主勘探后取得規模性發現。近年來國際巨頭進入的區塊既包括富油氣盆地的中低勘探區帶、新層系和深層，如巴西近海被動陸緣盆地、西墨西哥灣新生代盆地、塞內加爾深水盆地，也包括前沿領域的潛力區，如南非Outeniqua South深水區域和幾內亞海域等。道達爾將勘探資產的獲取作為促進儲量增長的主要方式，公司努力確保在前沿勘探領域的提前介入，披露將1/4的鉆井數量分布于高價值潛力的勘探領域[12]。埃尼公司也十分重視前沿風險區塊的獲取，如2017年以90%的權益占比進入科特迪瓦風險勘探區塊，同時積極參與黑海北部區塊的勘探，積極調整其勘探支出，據公司年報披露，上游投資的50%用于已探明盆地評價，30%用于滾動勘探支出，20%用于前沿領域。過去兩年挪威國家石油公司強化北海傳統海域的精細勘探，積極加大對設得蘭群島海域的勘探力度。

2 主要啟示與建議

國際油公司在勘探區塊并購方面積累了豐富的實踐經驗[15-18]，也取得了顯著成效，其成熟的做法值得中國油公司參考借鑒。為了實現上游領域快速發展，中國油公司需要統籌關注以下幾個方面。

2.1 充分把握低油價窗口期補充上游勘探區塊，夯實資源基礎

把握行業宏觀周期變動，有利于油公司實現快速發展，縱觀歷年來上游并購交易情況，低油價期間國際石油公司并購相對較為活躍。2015年國際油價跌至年平均50美元/bbl的時候，國際大型油公司逆勢展開大規模資產并購，上游資產并購總額多達1200億美元，較2014年提升了1倍以上。低油價期間上游相對處于買方市場，油公司可以充分抓住勘探區塊招投標及轉讓機會，同資源國政府談判爭取優惠條件，優化合同條款，實現利益最大化。

2.2 強化勘探業務資本運營屬性，全周期謀劃

勘探資產的并購效益狀況及成敗往往需要數年才能體現，因而勘探資產并購剝離研究需要全周期考慮。埃尼公司2006—2007年進入莫桑比克海上4區塊，獲取大發現后積極考慮出售，2013年開始出售該區塊部分權益，2017年又出售了25%權益，公司通過融資手段，在不影響作業者身份的前提下出售項目部分股權，實現高額投資回報，同時計劃2020年前再剝離50億～70億美元的資產。對于勘探成效較差或失利的區塊也需要及時考慮退出或者包裝出售等。

2.3 積極承擔作業者身份，優選合作伙伴

國際油公司在購入勘探區塊前，通常會對區塊進行整體技術經濟評價。在有利的情景下，油公司在履行勘探義務工作量過程中即獲取有效勘探發現，進而投入開發實現投資回收并盈利。如果勘探風險較大導致勘探失敗，油公司則存在投資虧損的風險，在此情況下油公司往往在堅持作業身份前提下，合理控制權益占比，引入合作伙伴分擔投資風險，并對資源品質差的區塊或資產包裝出售或退出。在技術條件苛刻的領域或資本密集項目中，部分國際油公司則主動成為非作業者。

2.4 重視風險勘探，關注前沿勘探領域

近年來國際油公司積極關注前沿勘探領域以及成熟盆地中、低勘探區帶，勘探業務極具探索和冒險精神[19-20]。如在某一新領域或者新區帶勘探成功后，油公司往往會快速獲取周邊類似的目標區塊，擴大規模，并充分利用自身優勢，大幅度降低勘探成本，在獲取項目的時間上占得先機。建議中國油公司持續加大風險勘探項目評價研究與獲取力度，對市場上在售或招標油氣項目強化技術風險評價。

2.5 關注深水資產，積極尋求國際油公司聯合投標

目前主要油公司勘探重點領域向海洋尤其是深水—超深水轉移，該領域油氣發現越來越多。2017—2018年海域的發現儲量占世界總發現儲量約為70%，天然氣發現占比呈逐漸上升趨勢，隨著未來清潔能源的現實需求，天然氣業務將會越來越受到重視。建議積極關注上游深水勘探區塊和大型天然氣勘探項目等，投資較大的潛力區塊可以積極尋求國際大油公司聯合投標，共同持有區塊權益可以有效規避勘探風險，同時可在作業過程中取長補短，提高區塊運營效率，也有利于向國際大油公司學習技術與經驗。

3 結束語

當前從國際油氣市場上獲得勘探區塊的競爭越來越激烈。與國際油公司相比，中國油公司獲取區塊的數量與面積還存在較大差距，海上油氣勘探區塊數量較少，獲取的多數區塊主要來自陸上裂谷盆地和前陸盆地，多為常規油氣項目。近年來由于后續勘探區塊補充相對較少，許多區塊也面臨合同到期情況，中國油公司需要充分把握當前有利窗口期，借鑒國際油公司成熟做法，重視勘探區塊收并購研究，以實現長遠可持續發展。