中小企業(yè)資產證券化融資困境及對策

付文昊　吳弘毅　李偉

[提要] 隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展，社會創(chuàng)業(yè)、經營環(huán)境的不斷成熟，有很多處于創(chuàng)業(yè)中的中小型企業(yè)努力謀求經營規(guī)模的快速增長，很多企業(yè)面臨的主要阻礙都是資金，融資問題依然是主要問題之一，而通過資產證券化渠道進行融資也成為很多中小企業(yè)融資過程中的主要方式。但目前中小企業(yè)在通過資產證券化進行融資過程中還會遇到一系列問題，需要找到對策有的放矢進行解決。

關鍵詞：中小企業(yè);資產證券化;融資;困境;對策

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年12月10日

一般而言，年銷售額低于5億元人民幣的都可以被稱作中小企業(yè)。隨著市場經濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境也日趨向好，在推動我國經濟發(fā)展過程中所起的作用日益明顯。然而，對于中小企業(yè)而言，不論是擴張還是發(fā)展，資金問題仍然是其面對的主要問題。由于中小企業(yè)自身資產質量不佳，再加上我國資本市場結構的不合理，導致其不論是從銀行貸款還是從民間貸款都變得十分困難，而且其融資成本也是非常之高，這就使得很多中小企業(yè)不得不面臨資金鏈斷裂最終破產的結局。而資產證券化的出現，為廣大中小企業(yè)解決融資難問題提供了一個新的解決辦法，然而由于多種因素，中小企業(yè)在通過資產證券化進行融資的過程中還是會遇到一系列問題，制約了中小企業(yè)通過資產證券化進行融資的有效性。如果能夠尋找到切實可行的解決對策，將能夠有助于中小企業(yè)更加穩(wěn)步發(fā)展。

一、中小企業(yè)實施資產證券化融資的意義

所謂資產證券化是通過特殊目的機構將企業(yè)流動性較差但具有穩(wěn)定性收益的資產和企業(yè)自身資產重組，并進行信用評級和一定的信用增級后，以基礎資產未來收益，將其轉化為可以在金融市場上交易的證券化產品。比如，某交通開發(fā)公司為了修建一條公路，但是面臨融資難題，于是將一些具有收益能力的非流動性資產打包成證券產品，然后用這條高速公路將來20年的收益為擔保來進行融資，這種融資行為就可以看作是一種資產證券化融資行為。

資產證券化融資具有不限制規(guī)模、籌資時間等特點，中小企業(yè)通過資產證券化進行融資，拓寬了企業(yè)的融資渠道，同時還能合理地規(guī)避風險，降低融資成本，解決中小企業(yè)當前的資金困境，因此中小企業(yè)推行資產證券化融資有很重要的意義。

（一）加快資金的流動。通過資產證券化，中小企業(yè)能夠將應收賬款或者銀行對自身貸款證券化獲取所需資金，從而促進中小企業(yè)進一步深入資本市場進行融資行為，并且也能夠同時促進資本市場的發(fā)展，加快資金的流動性。

（二）融資要求低。由于中小企業(yè)固有的屬性，很多中小企業(yè)的整體資信評級水平并不高，中小企業(yè)從銀行貸款需要完全擔保而且手續(xù)復雜，而資產證券化對于中小企業(yè)設定的融資條件是只要擁有具備穩(wěn)定的預期現金流資產就可以，因此對于一些自身信用級別有限的中小企業(yè)，進一步拓寬其融資渠道。

（三）融資成本低。資產證券化存在破產隔離，不需要破產風險補償相應融資，同時，與商業(yè)銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式相比，資產證券化融資的成本更低，一般要比銀行貸款的融資成本低60～100個基點。而且不用去承擔貨幣政策的風險，這將能夠明顯降低中小企業(yè)的融資成本。

（四）融資風險低。通過資產證券化進行融資，投資者往往會更加關注并加強對投資風險的控制，從而不斷促進資本的利用率。資產證券化實際上是發(fā)行人即企業(yè)將貸款發(fā)行到市場上交易，那么風險就由眾多投資者進行共擔風險，從而將這一部分的資產的風險降低和分散。

二、中小企業(yè)資產證券化融資的困境

資產證券化融資為中小企業(yè)提供了一條快捷方便的融資渠道，但是在推進資產證券化融資的過程中有很多問題，主要體現在企業(yè)自身的信用增級和信用評級方面。

（一）中小企業(yè)資信水平較低。中小企業(yè)資產規(guī)模小，擁有的固定資產薄弱，自身經營能力欠缺，自身積累比較薄弱，所以很多中小企業(yè)資信水平都處于較低水平。比如，信息披露規(guī)范性不足、財務透明性不足、信息不對稱等，使得投資者往往難以獲得對稱的企業(yè)信息，影響了投資者投資的信心。

（二）我國信用擔保機制不完善。目前，很多中小企業(yè)在通過資產證券化進行融資過程中，為了能夠降低融資成本，以及吸引更多投資者，往往需要引入有效的信用擔保機制，但是目前我國信用擔保行業(yè)本身發(fā)展就不是很健全，整個社會信用擔保體系尚未建立，使得許多中小企業(yè)信用觀念相對淡薄，信用意識總體不強，信用基礎相對薄弱，信用管理水平較低，財務信息虛假現象嚴重，使得中小企業(yè)難以獲得完善的信用擔保。這在很大程度上堵塞了中小企業(yè)的融資渠道，限制了中小企業(yè)自身融資的能力。

（三）企業(yè)信用評價等級不合理。由于中小企業(yè)缺乏有關部門的嚴格監(jiān)管，公司財務的透明度較低，導致信息不對稱，使得金融機構無法通過對企業(yè)財務數據的分析來判斷企業(yè)的信用評價等級，無法了解對中小企業(yè)資產證券化融資的風險。同時，我國的企業(yè)信用評價等級機制還有諸多的不合理之處。比如，地方保護色彩濃厚、監(jiān)管不到位、評級規(guī)范性不足等，都可能導致評級結果的公允性、真實性不足，而信用評級作為資產證券化運作過程中的重要依據，其本身的失真性和無序性將直接導致市場對資產支撐證券的接受程度。

（四）企業(yè)對資產證券化缺乏認識。資產證券化是一種新型的融資方式，是金融創(chuàng)新的產物，這種融資方式不同于傳統(tǒng)的融資方式，在資金來源、融資成本以及結算方式上都有著很大的區(qū)別。這就使得很多中小企業(yè)對這種復雜的融資方式缺乏正確的認識，且這種融資方式有可能違背一些中小企業(yè)的融資理念， 讓資產證券化融資在中小企業(yè)發(fā)展中極為不利。

三、提升中小企業(yè)資產證券化融資有效性的對策

由于企業(yè)自身資質水平不高，增級機構和評級機構的不合理，這就導致了中小企業(yè)實行資產證券化融資舉步維艱，因此針對上述問題提出以下對策：

（一）提高中小企業(yè)資信水平。中小企業(yè)要加強企業(yè)財務資產管理，健全內部制度，規(guī)范各類會計信息，確保各類信息收錄的真實性和及時性，完善企業(yè)應收賬款和固定資產的管理，設立相應的制度條款進行監(jiān)督和審核，聚焦現代企業(yè)管理制度，提升公司管理水平，尤其是要強化公司治理的合規(guī)性以及經營管理的科學性，使得中小企業(yè)能夠具備良好的發(fā)展能力，提高投資者投資信心。對于地方政府及監(jiān)管部門要加強對中小企業(yè)信息披露的監(jiān)管，要對中小企業(yè)的信息披露工作加強關注，尤其是披露的充分性和完整性，同時對一些重點且敏感的信息如財務信息、風險狀況、經營問題等要進行重點關注，確保信息披露機制能夠真正發(fā)揮相應作用，提高企業(yè)的社會信譽度。完善外部審計機制。監(jiān)管部門以及地方政府應當要對中小企業(yè)聘用的外部審計機構進行把關，并且對外部審計機構的工作規(guī)范性、準確性以及真實性也要進行持續(xù)關注，使得外部審計機構審計工作能夠真正實現客觀公正。

（二）建立完善的信用評價等級。作為相關監(jiān)管部門，應當要通過強化登記備案管理制度，進一步完善市場準入條件，政府部門也應當要對信用評價機構進行監(jiān)管和整治，不斷促進信用評價機構工作的客觀性和真實性，同時做好與證券管理部門的溝通，促進相關工作更加具有針對性。在信用評價的過程中，應當要在科學合理的評價維度之下，堅持客觀公正的原則，全面評估企業(yè)經營管理工作的合規(guī)性、有效性，以及資產質量和盈利能力，在此基礎上形成真實合理的信用評價，同時相關評級機構還要就評級結果出具書面承諾書，承諾在一定期限內對信用評級的結果承擔相應的法律責任。另外，相關監(jiān)管部門要做好對中小企業(yè)信用等級的動態(tài)觀察和調整工作，確保廣大投資者的正當權益能夠得到保障。

（三）提高資產支持證券的信用等級。要進一步建立健全中小企業(yè)信用擔保體系，政府相關部門可以通過建立市場退出機制，來進一步推動信用擔保行業(yè)的有序化和規(guī)范化發(fā)展;拓寬擔保途徑，去除對商業(yè)銀行單一份額的擔保，將保險公司或者其他金融機構作為擔保;也可以建立適合中小企業(yè)資產證券化的SPV，并借助政府背景提高SPV的資信水平，確保中小企業(yè)為主的證券市場變得穩(wěn)定，提高資產證券的資信評級以吸引投資者進入資產證券化市場。

（四）加強企業(yè)對資產證券化融資的認識。政府相關部門可以建立相關機構以幫助中小企業(yè)進行資產證券化融資，普及資產證券化融資相關知識，補充企業(yè)內部相關人才缺失的問題，幫助企業(yè)轉變傳統(tǒng)融資思路，加快資產證券化融資在中小企業(yè)的發(fā)展;同時，中小企業(yè)要注重相關人才的培養(yǎng)，及時接納新的金融理念和金融創(chuàng)新產品，跟上時代發(fā)展，接受新鮮的理念。

資產證券化為廣大中小企業(yè)提供了更加豐富的融資途徑，也可以看出資產證券化融資與中小企業(yè)的特點十分契合，在未來的發(fā)展中，如果企業(yè)的管理者能夠合理地運用資產證券化融資，那么就能夠使企業(yè)更加快速地擴張發(fā)展，還能夠促進國家經濟飛速增長，從而創(chuàng)造一個良好發(fā)展的經濟空間。

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