當前經濟環境下對企業流動性的思考

摘 要：當貨幣政策收緊時，企業集團面臨著更為嚴峻的融資環境，應當加強自身的流動性管理。本文借鑒了商業銀行流行性管理模式，通過對企業集團流動性管理框架的構建以及具體的管理手段進行探討，為企業集團流動性管理模式的實務應用提供一些借鑒。

關鍵詞：企業集團；流動性管理

一、流動性風險成因分析

流動性風險主要來自于以下三方面 ：一是外部環境影響。央行的貨幣政策隨著經濟周期的波動和宏觀政策導向進行動態調整。在貨幣政策調整的過程中，企業的融資環境隨之發生變化。當貨幣政策較為寬松時，企業融資相對容易，融資利率也相對較低 ；當貨幣政策收緊時，企業的融資門檻提高，融資利率上升。同時，央行還會在某一段時期對某些行業的信貸進行限制，比如為抑制房地產市場過熱和調整產業結構對房地產和“兩高一剩”行業的信貸政策限制。隨著利率市場化推進和外匯資本項目的逐步放開，企業將面臨來自金融市場更大的沖擊和融資環境的迅速變化。對于財務杠桿較高的企業而言，一旦融資受到約束，很容易面臨資金流動性風險。

二是企業集團自身資產與負債期限的錯配。當企業的流動資產小于流動負債時，說明企業存在“短融長用”的情況，資產與負債的期限出現錯配。當錯配的情況較為嚴重時，一旦企業融資受阻，無法接續，企業將面臨流動性風險。比如廣西有色金屬集團，根據其在中國債券信息網披露的 2015 年一季度合并報表，流動資產 147.86 億元，非流動資產154.42億元，流動負債229.20億元，相當于非流動資產中有 50% 靠流動負債支撐，可見資產與負債期限錯配較為嚴重，當期融資無法接續時，最終造成企業集團的破產。

三是企業集團資金預算管理能力較弱。一些企業集團高層領導的資金預算管理意識較為薄弱，對資金預算重視程度不夠，集團整體并未將資金預算統籌管理。還有一些企業集團雖建立了相關的資金預算管理制度，但實際執行過程中沒有專業化的資金管理系統支撐，造成執行情況統計不及時，資金流向無法有效監管等，導致集團資金管理反應滯后，無法提前預知可能發生的流動性風險。當企業集團出現流動性風險不能及時處理時，后續帶來的不利影響是迅速放大的，從融資成本和門檻的提高，到資本市場遭遇評級機構降級和投資者信心的喪失，最終將進一步加劇企業集團融資環境的惡化，嚴重影響企業集團的可持續發展能力。因此，企業集團應當重視流動性管理，構建集團流動性管理體系。

二、流動性管理框架的構建

（一）完善公司治理，建立流動性風險管理的制度和流程。國內外的大中型商業銀行在公司治理架構上，都設有資產負債和流動性風險管理委員會，委員會成員來自各要害部門的高級管理層，定期討論、制訂和通過資產、負債及有關的流動性提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，確保流動性在安全和可靠的范圍內（李晗，2013）。對于企業集團而言，

高層領導首先要有流動性風險防范意識，通過組織召開定期例會的形式，召集集團各關鍵部門負責人以及下屬單位相關負責人，就集團一段時期的資金收支、資產負債結構的合理性進行討論分析，完善資金計劃和資產負債結構的管理，不斷優化企業融資結構和資本運營方式。

同時，企業集團應當將流動性管理納入集團的資金管理制度，或制定專門的流動性

管理制度和流程，規范流動性管理的機制和手段。

（二）成立負責流動性管理的日常機構

大型企業集團資金運營經驗表明，將資金進行集中管理，在提高資金使用效率的同

時，可以加強對資金的監控，提高集團應對流動性風險的能力。集團可以設立內部資金

結算中心或是成立財務公司實行資金集中管理，并將其作為負責集團流動性管理的日常

機構，對日常流動性進行監測。財務公司相比內部資金結算中心，在流動性管理上更具優勢。一方面，財務公司作為金融機構，可以通過低成本的同業業務，比如同業拆借、票據轉（再）貼現、債券質押式回購等，及時為集團解決暫時性資金短缺問題，作為集團流動性風險的安全墊 ；另一方面，財務公司參與銀行間市場業務的過程中，時刻關注貨幣政策和金融市場走勢，能在央行貨幣政策調整或影響市場利率極端事件發生時，及時從市場獲取信息通知集團，是集團獲取金融市場流動性信息的一個快速通道。

（三）建立流動性危機的預警和應急處理機制

市場瞬息萬變，為應對影響集團流動性的重大風險事件，集團應當建立流動性預警系統，在日常業務管理中實時監測流動性風險，一旦發現監測指標達到警戒線，及時發出預警，將流動性風險進行系統化、規范化管理。同時，集團應制定相應的應急處理預案，明確應急處理的組織和職責，以及應急處理的程序和措施，提高避險能力，當風險發生時，能夠將風險盡可能地控制在最小范圍內。

三、流動性管理的具體手段

（一）建立資金預算的動態管理系統資金預算管理是流動性管理的重要手段之一。通過資金預算，企業可以預測未來一段時間的資金需求，提前預判是否存在資金缺口或有資金盈余，及時制定相應的融資計劃或現金管理計劃。企業在進行資金預算管理時，有兩點需要注意 ：一是資金預算管理應當建立資金預算管理系統。通過系統的管理，可以實時監測和統計預算執行情況，對比預算和實際執行數據的差異，適時做出調整，提高資金預算管理效率。二是資金預算管理應當是動態的。資金預算周期可以分為年度預算、月度預算和周預算，其中月度預算應當以未來一個月或三個月為周期按月滾動編制，周預算在月度預算的基礎上進一步細化，滾動編制。只有通過動態管理，才能讓企業集團對未來的資金波動有較好的把握，提早謀劃。

（二）保持外部融資渠道的通暢當企業集團預計到即將出現資金臨時性缺口時，及時采取外部融資，能有效降低流動性風險。因此，企業集團在日常管理過程中應注意保持暢通的外部融資渠道。首先，應當在銀行保持足夠的授信額度，當發生緊急資金需求時，能及時融資；其次，應當保持多元化的融資通道，除了銀行借款，還應拓展銀行間市場、交易所市場和境外資本市場的融資通道，分析比較多種融資產品，尋求最適合企業資金需求特點的融資產品 ；最后，應當通過多種融資手段，比如資產證券化、融資租賃、債轉股等，不斷優化自身的資產負債結構，從而在資本市場保持較好的信用評級和較高的聲譽，維持企業集團在金融市場較低的融資成本和融資的便利性。

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作者簡介：

郭秀琪（1993—），女，山西太原人，山西財經大學2016（財務管理）學術碩士研究生，研究方向：財務理論與實務研究.