混合所有制、決策機制與績效表現

摘 要：本文首先以混合所有制改革政策為基礎，結合SCORE分析框架，與中國現階段混合所有制改革實際相結合，針對所有制混合關系產生的復雜公司治理問題進行深入分析。通過實證分析混合所有制決策機制與績效表現，得出結論。

一、 研究假設

周放生（2015）認為將混合所有制改革的重點放在負責的大股東可以絕對控股或相對控股，但要對企業的經營結果承擔責任。結合前文介紹的SCORE理論分析框架，本文關注混合所有制企業控制權的轉移，對企業決策機制進行研究，借助董事會成員的工作背景以及政治背景，研究不同所有制股東對公司實際控制權與公司業績的關系，進一步了解混合所有制企業公司決策機制的運行。

假設1：控制權與績效正相關，即控股方對企業控制權越大，企業業績越好

假設2：董事會股東行使決策權越有效，公司業績越好。

二、研究方法

（一）研究對象與數據收集

本文數據首先選取國泰安數據庫（CSMAR）中深市和滬市A股2012 -2016年全部上市公司。按照本文設定的混合所有制企業標準擇取其中滿足5年均為混合所有制企業，剔除不滿足條件的公司，得到所有滿足5年混合所有制企業79家，樣本量395個。

（二）變量測量與模型構建

三、 實證分析

表1是對混合所有制企業的回歸分析，從結果顯示，非國有董事占比和國有董事占比均與公司業績同向變化，并且在0.01的顯著水平下顯著。說明假設1成立，股東對公司控制權的提高意味著對公司行使更多的表決權。

而作為控制變量的獨立董事占比系數為負值（為-0.5270），與公司業績呈現顯著的負相關關系，董事會由獨立董事和非獨立董事構成，作為董事會的成員，他們分別在董事會中扮演著不同的角色，起到不同的作用，如果片面地要求獨立董事比例，則會降低非獨立董事的比例，使得非獨立董事的作用被削弱同時由于獨立董事比例過高，會受到獨立董事本身的專業知識以及信息的不對稱等因素限制，反而降低了董事會的效率，增加了工作失誤的可能性。

四、 結論與討論

1. 改革的獨特性

這一次是以提高國有資產運營效率和調動其他資本積極性的為目的的改革，所以重點應放在其他資本的引入方式上。應該通過股權結構的改變引導控制權的轉移，建立完善的決策機制進而完善的公司治理體系。

2. 控制權轉移

通過回歸分析，發現對于混合所有制企業，更集中的控制權對公司績效有正向影響，并且非國有股東的控制權比國有股東的控制權能夠發揮更大更好的作用，而獨立董事的過大占比反而會影響公司業績。

3. 研究創新

本文首次在數據模型中引入董事工作背景與政治背景作為混合所有制企業控制權衡量指標，研究混合所有制企業控制權與績效的量化關聯性并且研究了非國有董事占比與董事會會議的協同作用，通過大量回歸分析和相關性分析，對混合所有制企業的治理機制提供參考。

參考文獻：

[1]董輔礽：《關于我國社會主義所有制形式問題》，《經濟研究》，1979年第01期。

[2]薛暮橋：《我國生產資料所有制的演變》，《經濟研究》，1987年02期。

[3]胡岳岷： 《大力發展以股份制為基礎的混合所有制經濟——學習中共十六屆三中全會決定札記》，《當代經濟研究》，2004年第01期。

[4]Beladi H， C C Chao. 2006. Mixed Ownership， Unemployment， and Welfare for a Developing Economy. Review of Development Economics10.4： 604–611.

[5]Bennett J， J Maw. 2003. Privatization， Partial State Ownership， and competition. Journal of Comparative Economics 31.1： 58-74.

作者簡介：

李佳（1994-），女，天津人，漢族，在讀碩士研究生，單位：同濟大學經濟與管理學院，研究方向：企業所有制，創業研究，創業扶持