我國農牧業上市公司財務問題研究

謝忠浦

[摘 要]農牧業的發展事關國計民生，是保證其他行業健康發展的物質基礎，但是縱觀學術界的研究現狀，大部分研究都集中在高新企業、機械制造等技術含量高的企業和房地產、白酒等利潤豐厚的企業。本文從行業、報表、指標分析揭露出農牧業在發展過程中存在的問題，對農牧業的發展具有指導作用。

[關鍵詞]農牧業；財務報表分析；財務指標

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.02.003

[中圖分類號]F302.6；F324；F224 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2019）02-000-03

1 公司介紹與行業分析

正邦科技公司是江西省上市農牧企業，主要業務是飼料、獸藥、生豬的生產和銷售。公司經營模式經過長期發展已日趨成熟，飼料業務已形成經銷商、豬場直銷和豬場托管相互協調的業務模式。養殖業務采取自繁自養和“公司+農戶”“公司+農場主”相結合的業務方式。獸藥業務以代理分銷為主、地區客戶部為輔，不僅解決了售后問題，也直接面向養殖戶進行飼料和藥品直銷。3個業務板塊形成了飼料到獸藥、獸藥到生豬養殖的緊密產業鏈關系。

1.1 PEST分析

（1）政治環境。①國家近幾年出臺了一系列政策對養殖業進行整頓，環保壓力持續加大。②加大對生豬價格的補貼力度。③生豬進口關稅調低。

（2）經濟環境。①豬肉供應過剩，價格近幾年持續低迷，養殖困境重重。②原料價格上漲，養殖的利潤空間縮水。

（3）社會環境。①人民消費觀念多元化需求，對豬肉的健康、口感等要求不斷提升，養殖業應對變化，及時提升豬肉品質。②綠色可持續發展成為潮流，政府、群眾對養殖業的監督力度加大。

（4）技術環境。①生豬的養殖技術已經成熟。②綠色型養殖場成為趨勢，環保技術融入養殖過程。③智能養殖進入嘗試階段，對生豬實行聯網式實時管理

1.2 SWOT分析

（1）優勢。①公司在行業內處于領先地位，具有良好的企業形象，股票價值近年來保持穩定。②公司的產業鏈緊密聯系，在市場中的盈利和抗風險能力強。

（2）劣勢。①公司近年來資金較緊張，且借款大多數以短期籌資為主，短期財務風險大。②行業競爭加劇，近幾年存在一定數量的客戶被“雙胞胎”集團拉走的現象。

（3）機遇。①環保政策壓力加大，眾多散戶退出，公司應積極合并，擴大規模，搶占市場份額。②智能養殖前景較好，公司應把握住機會，走在行業的前面，進一步提升行業地位。

（4）威脅。①進口生豬的關稅調低，企業市場被搶占。

②近年來，與美國貿易戰的不穩定變數，原料價格高且波動大，養殖成本高。③集中化養殖成為趨勢，行業競爭加劇。④采購環保設備進一步提高了豬價。

2 公司財務經營狀況

在公司營業收入不斷增長的情況下，公司營業利潤的增長情況卻非常不穩定。利潤的增長遠遠快于營業收入的增長速度，主要原因在于管理費用、銷售費用以及原料費用占比較大造成的。2013-2017年，公司規模在不斷擴大，股東權益實現了增值，所有者權益從149 728萬元上漲至670 169萬元，漲幅為347.6%，反映了公司經營取得了良好的業績。企業資產中的負債資本和股權資本占比分別為59.7%和40.3%，而負債中又以流動負債為主，占總負債的72.1%，長期債務只占27.9%。公司運用了財務杠桿效應，但過多的短期債務也增加了企業的財務風險。而農牧企業需大量采購存貨，經銷商的賬款大多為賒銷方式，公司的流動資金會受到很大的限制，面臨期債務償還和經營生產的雙重壓力。公司經營活動、投資活動、籌資活動環節中的現金流入不斷增加，經營活動擴大，業務量及籌資現金流出持續增長。

3 相關指標

3.1 正邦科技的盈利能力

盈利能力是反映企業價值創造活動中增加企業價值的能力。該指標越大，表明盈利能力也越強。盈利能力指標如表1所示。

正邦科技的各項指標在2013-2016年處于不斷上升的趨勢，2017年又集體出現下滑，最為直觀的是，在2017年的集體下滑狀態下，凈資產收益率下滑最快，主要原因為成本不斷增加，利潤減少，而股權增加進一步減少了收益。通過報表數據分析發現，企業存在大量的銷售費用和管理費用。以2017年為例，在銷售費用6.7億元中，除了工資福利3.5億元外，運輸費1.5億元，差旅費1.1億元，依次占比很大；管理費用9.2億元中，除工資福利4.1億最大外，折舊費、差旅費、運輸費依次占比很大。表2為企業員工情況。

通過員工工資福利總額計算出的平均工資福利為44 719元，可見該公司的工資福利開支巨大，公司應該適當縮減工資福利支出。該行業為勞動密集型產業，生產人員占比也符合行業特點，公司各地開展經銷業務擴大市場已經有很多年，而銷售人員占比仍然很大，技術人員系生產設備維修，占比也過大，公司應該加強員工管理，精簡人員，還有就是要加強差旅費和運輸費用的預算和管理，減少這兩項費用支出。

近幾年的總資產收益率和凈資產收益率雖然處于上升趨勢，但是缺乏穩定性，變動幅度過大，平均水平還處于較低水平，主要因為凈利潤過低所致，資產效益較低。綜上，公司應該加強企業成本控制，避免不必要的成本耗費，降低過高的成本支出，切實提高正邦科技的盈利能力。

3.2 正邦科技的償債能力

（1）短期償債能力。從圖1可以看出，公司除2014年和2015年流動比率略高于標準比率1外，其他年份均處于0.8的水平，在行業內橫向來看，正邦科技的流動比率0.96遠遠低于行業平均水平2，且與其他同行存在巨大的差距。現金比率每年的波動幅度也很大，且年均水平在0.26左右，不難看出企業的短期還債能力非常弱。所以公司應該減少短期債務，同時加大貨幣資金的持有量。

（2）長期償債能力。2017年，企業的資產負債率為59%，明顯高于行業的平均水平51.33%。正邦科技存在很多包括豬場、設備、廠房等在內的在建項目，其原因是近年來養殖散戶退出企業擴張和環保政策設備采購，而企業貨幣資金不足只能大量舉借長期借款。企業的利息保障倍數也處于一個波動上升的趨勢，長期借款償還能力較強。

在近年來生豬養殖行業下行的背景下，正邦科技應該加大內源融資和股權融資來調整資本結構，同時縮減利潤分配，以縮減短期債務，減少公司短期內的償債風險以度過風險期。

3.3 營運能力

（1）應收賬款周轉率總體上處于不斷下降趨勢，2017年有所回升。分析數據可以得知是因為應收賬款、應收票據等應收款項不斷增加所致，企業收款能力下降的主要原因是企業與同行業內同地區的雙胞胎集團存在激烈的競爭關系，雙方的業務范圍和業務區域存在重疊，加之近幾年國家對豬肉價格進行調控，豬肉市場不景氣，導致收款能力降低。

（2）存貨周轉率呈現不斷下降趨勢。由圖2可以看出，營業成本的漲幅明顯低于存貨的增長，存貨量的增長與業務量的增長不匹配，通過存貨明細可以看出，存貨量大量增加的主要原因是消耗性生物資產（即存欄生豬）和原材料。生豬存欄量增加系市場上豬肉供給過剩，企業為彌補虧損大都采取存欄以掩蓋市場供給過熱的信息，以提升豬肉價格。原材料與近幾年的豬肉價格并不呈現相同的下降趨勢，主要原因是大部分原料的用途并非是指向型的。在此情況下，企業為防止原料成本上漲帶來的損失，會在原料價格合理的時候進行采購，但此做法下庫存會大量積壓，導致存貨周轉率不斷下降。

（3）流動資產和固定資產的周轉率均呈現出不斷下降的趨勢。流動資產售存貨的影響和營業收入減少導致周轉率也呈現下降趨勢。固定資產周轉率下降是因為企業在進行規模擴張時不斷購置固定資產，但企業的營業收入并沒有隨之同步增長。在業務收入增長緩慢的情況下，企業擴大規模攤薄了資產收益。

綜上分析，企業的營運能力處于不斷下降的趨勢，在豬肉市場價格不斷下跌的情況下，企業應該加強應收賬款的回收力度，簽訂原料供應合同，縮小生豬規模以提升存貨周轉率，并在拓寬市場、擴大業務量、增加營業收入的基礎上擴大規模，協調產能與業務量的關系，如不能單純擴大業務會導致產能過剩、資產效率低下。

3.4 發展能力

（1）資產增長遠遠高于營業收入增長。從表3可以看出，營業收入除2015年出現少許下降外，其他年份均實現了不同程度的增長，而與此相對應，總資產漲幅遠遠大于營業收入增長，這就說明公司存在產能過剩的現象，大部分資產沒能產生實際的效益。

（2）凈利潤的增長波動大。在營業收入不斷增長的情況下，甚至出現了負增長。通過分析數據發現，由于產品成本的增加及管理銷售費用增加導致利潤空間不斷縮小。

（3）其他指標分析。所有者權益和資本保值雖處于不穩定的增長中，但都處于正常增長水平，企業應該充分發揮資產的效應性，提高資產的經濟效益，同時加強成本控制管理。

4 基于杜邦分析法的綜合績效

杜邦分析法是在對企業財務狀況及經營成果進行分析的基礎上，為企業的戰略決策經營提供信息支持和指導的績效分析方法。正邦科技的杜邦分析表如表4所示。

4.1 資產收益率是凈利潤與所有者權益的比率

2013-2017年，公司的凈資產收益率變化幅度大，缺乏穩定的增長規律（與此相對應的營業凈利率也呈現此特征），雖然自2013年以來沒有出現凈資產收益率為負數的情況，但這種經營收益的不穩定性對企業的年度生產經營計劃不具有指導性作用。通過表4可以看出，營業成本的變動幅度大是導致營業利潤波動和所有者權益增加的主要原因。2013-2016年，公司的權益乘數從4.0降至1.97，2017年出現回升。這表明公司的負債比例在減少（這也驗證了企業存在財務風險的結論，此為公司調整持有債務的表現），但需要指出的是，公司目前的資本結構仍然存在較大的財務風險，應該繼續調整資本結構，增加股權融資。

4.2 公司總資產周轉率呈現不斷下降趨勢

由于公司存在大量的固定資產等非流動資產，飼料行業存在投資額大的飼料、獸藥等生產設備，而此類生產設備價格高昂。同時，飼料養殖行業的原料、飼料等存貨的需求量大且儲存期相對較長（通過查找存貨管理費用、倉儲費印證了這一點），從而導致行業資產周轉率進一步降低。

5 相關建議

針對農牧企業的營業總成本過大、盈利能力有待加強的問題，公司應該加強對原料、銷售管理費用等的預算和控制，精簡機構，加強職工管理，進一步降低企業成本支出，提升盈利能力。針對企業債務過多、存在較大償債壓力（尤其是短期償債能力）的問題，公司應該增加股權融資、內源融資，通過減少利潤分配增加貨幣資金的持有量，減少公司短期的償債風險。同時，公司應該吸收股權投資，調整資本結構。針對公司總資產周轉率過低、公司營運水平急需提升的問題，公司應該加強應收賬款回收；在原料與豬價反向變動的市場行情下，存貨方面要穩定原料供應商或簽訂原料采購合同減少原料庫存，并及時縮減生豬規模，減少存欄量；要不斷擴大營業收入，合理規劃資產與業務量，謹慎進行擴張，發揮資產的最大經濟效益，避免產能過剩。針對資產經濟效益差、成本高等問題，公司要充分發揮資產的價值，并同時減少成本限制下利潤不高的情況，從而才能擁有一個更加良好的發展前景。

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