期權無期

余淮 李漠

夢碎

公司上市鐘聲敲響時，李峰突然意識到自己不可能在32歲那年實現財務自由了，他的心情跌落到谷底，原本以為能買奔馳如今只能買小毛驢電動車。

李峰趕緊上網將公司歷次融資的消息看個遍，卻無法得知公司每輪融資后的準確估值，也無法了解每輪融資后公司的總股本數，因此無法算出自己所持期權到底值多少錢。李峰唯一能確定的是，公司從A輪到上市，他手里的期權稀釋了50倍。

失望的不止李峰一人，他很多同事在公司上市后都做出離職的選擇。“原來我們以為可以像阿里巴巴員工那樣，公司上市我們就能財務自由”。但現實是骨感的，大部分人帶著失望離開。

有個人是例外。李峰有位同事曾私下告訴他，入職時并未接受公司給予的期權，而是要求將期權折現到工資中。“想拿期權，要和公司捆綁好多年，他沒打算在公司長期做下去。”李峰對《財經天下》周刊說。

期權一般采用分期發放的形式，員工想要全部變現需要3到5年的時間，具體因公司而異。像李峰所在公司這樣的并不在少數，近期迎來上市高光時刻的蘑菇街，就因期權問題被推向風口浪尖。

蘑菇街赴美上市五天后，老員工在朋友圈發長文痛斥蘑菇街創始人陳琪將員工期權池稀釋25倍，導致公司上市后，員工財務自由夢破碎，買房無望。“期權可是花小6位數（幾十萬）買的，還賠上青春……”“早早跳槽去阿里的人英明啊，被HR忽悠過來損失了多少個億。”

這則長文在網上引起巨大轟動，轉發量無數，蘑菇街員工的失落情緒則從朋友圈蔓延至脈脈。有蘑菇街員工匿名稱，上市后期權可兌換的金額甚至不如其他公司的年終獎。

12月24日，陳琪在朋友圈撂下狠話：作為創始人，沒有義務對任何人財富自由的夢想負責。

蘑菇街引發的期權戰火最終燒向整個互聯網，很多人抱怨公司單方面稀釋股權，一張匯總創業公司上市時期權折算比例的截圖流傳甚廣，25比1的蘑菇街、20比1的YY、18比1的優酷、15比1的獵豹等都算作“大忽悠”，而1比1.4的美團、1比10的小米則被稱為“良心”。

有人覺得這個稀釋的比例是期權縮水的真實寫照，也有人覺得這個邏輯是無稽之談，期權價值與折算比例并無關系，它更多反映的是企業本身的價值。

兩種截然相反的觀點折射出期權的現狀——糾紛越來越多，不管是上市公司，還是創業公司，只要員工的訴求與公司不一致，最終員工和公司都走到對立面，無一幸免。那些以為自己為公司奉獻能實現財務自由的人，發現空歡喜一場后，有的訴諸于輿論，有的踏上維權的道路。

2017年初一篇期權糾紛的文章刷爆朋友圈，文章出自游戲公司一位早期員工妻子之手，指責其老公為公司勤勤懇懇付出7年，卻被要求凈身出戶，與CEO的期權談判以失敗告終，雙方在網上撕了多個回合。丁香園CTO馮大輝離職后則因期權問題與公司戰了多個來回，一個要求行權，一個只同意回購，兩者之間相差“北京一套房”。

即便是號稱上市誕生6個億萬富翁、4600多個百萬富翁的美團，上市當天也上演了期權風波，一批離職人士打起期權保衛戰，通過集體訴訟討說法。

差距

過去很長一段時間，在人們的意識里，期權加公司上市等于財務自由。因此，每當身邊朋友所在公司上市時，都會吸引一片艷羨的目光，朋友們紛紛私信祝賀。

創投圈造富夢最火熱的年份是2014年，那一年阿里巴巴上市造就的300多名千萬富翁、1000多名百萬富翁進一步放大效應，很多人寧愿放棄高薪，來到創業公司，為夢想打拼，只要有高期權，工資可以少拿或者不拿。人們相信只要將公司做大做強，拿著期權的自己就會成為下一個富翁。

老獵頭姚雪曾在Uber進入中國時為其物色人才。她透露，當時Uber中國團隊預算有限，很多人都愿意接受拿期權降低工資的要求，一些人甚至愿意降薪一半入職，他們希望期權能幫其實現財務自由。

那時很少有人能冷靜意識到期權行權是有條件的——要滿足一定年限，一旦離職要合法登記并且要支付一定費用，人們對此懵懂無知。對理想與現實的差距也一無所知，手里的期權可以變成真金白銀，也有可能變成一堆廢紙。

當地時間2014年5月8日，獵豹移動在美國紐交所掛牌上市。

期權不同于股權，2012年前后，創業熱潮風起云涌，為了吸引人才，激發員工工作的積極性，很多創業公司都引入了期權，員工期權池少的有10%，多的占20%，人們對財富的渴望被越推越高。但伴隨創業公司的多輪融資，總股本變大，員工手中的期權比例在不斷減少。

i美股合伙人梁劍說，“期權價值跟ADS沒有任何關系，ADS換算并不影響期權的價值。”員工期權價值取決于兩個因素：一是數量，更嚴格地說是比例;二是公司增值的幅度。

期權通常都是普通股，當公司決定以海外身份到美國上市時，需要發行ADS，1股美股ADS對應多少股普通股在發行時由公司根據市場具體情況而定。公司先確定起始市值和單價，再去推算ADS和普通股的換算比例，基本邏輯是讓股票在合理價格范圍內流通，股價不能過高也不能太低。

梁劍說，員工在上升期拿到期權，如果行權價格高于上市后的價格，那員工的期權其實是廢紙。有的到海外上市的公司為避稅會讓員工在IPO前行權，如果上市價格過低的話，員工損失的就不單單是青春，還有真金白銀。

2016年1月，美麗說和蘑菇街合并時，公司估值為30億美元，但是按上市發行價計算，市值不到15億美元，相當于腰斬一半。與之相對，蘑菇街員工手里期權的價值也縮水了。

陳琪說，蘑菇街從未稀釋員工期權池，阿里巴巴上市讓部分員工實現財務自由的重要原因是阿里巴巴公司的體量和市值，而蘑菇街“還是個小小小公司”。言外之意，蘑菇街上市沒有讓員工們實現財務自由還是沒做好，公司體量太小。

越來越多的員工也意識到，公司上市本就是低概率事件，概率和創業公司存活率幾乎相同。

歸根結底，期權只是一種激勵手段。持有期權者最終能兌換多少，要看公司發展情況，發展得好自然能升值，發展得不好就會相反。

梅花創投合伙人張筱燕告訴《財經天下》周刊，此番對期權價值的不滿可以算作上市潮的副產品，大量在一級市場融資不順的創業公司奔向二級市場，但估值縮水，預期與實際的不符釀造了如今的苦果。

一位不愿具名的上市公司高管所在公司于2018年登陸美股。相比于大多數公司，能夠趕在寒風凜冽前上市已屬幸運，但在各方斟酌下，該公司的發行價并不高，導致公司高層手上的股權價值大打折扣。

“不是不失望。大勢如此，個體又能如何。”他對《財經天下》周刊說。

理性

一輪輪的期權糾紛，相當于一輪輪普及教育，人們對期權的認知越來越清晰，對期權也越來越理性。

從2012年到2016年，創業公司有的死亡，有的半死不活，身邊又沒有真正出現財富自由的神話，胡凌的心氣兒逐漸下降。“無非是畫個餅，一張廢紙”。2016年她所在的公司掛牌新三板，她在期權協議的最后一頁紙上簽了字，感覺不到任何興奮，隨后沒多久就辭職加入到創業大軍中。

夢醒了的不止胡凌，隨著一大波創業公司消失在歷史的長河中，很多人都意識到上市財富自由夢不是全民狂歡，只屬于少數人。

外加經濟遇冷、全球股市低迷，投資人變得越來越謹慎，企業估值在普遍縮水。有的公司甚至同意將估值減半，這意味著資本可用半價入股企業，高層手中握有的期權也隨之貶值。假如，公司估值由1億元下降至5000萬元，如果高管手中握有公司1%的期權，期權價值就從100萬元縮水至50萬元。

在上一輪寒冬來臨時，一些沒能熬過去的企業，最終的結局是倒閉，員工手里的期權隨之變得無意義，只是一堆廢紙。

2013年，吳正所在的O2O公司完成A輪融資前，新來的執行副總裁建議實行期權制度被公司采納，公司拿出不到10%的期權分給管理層，作為聯合創始人的吳正迎來“輝煌歲月”，拿到除CEO外最高數額的期權，所有人都干勁十足。

然而，2016年O2O賽道急轉直下，公司模式被證偽，融不到錢，吳正所在公司持有期權的同事陸續離開。大家都知道上市是不可能了，誰都不指望期權能讓自己財務自由，吳正最終也選擇辭職。

“二級市場不好，退出不好，市場對期權就理智了。”張筱燕回憶，“2017年以來很明顯感覺到創業公司沒辦法靠期權忽悠到人了。”一些沒有競爭優勢公司的期權對人才的吸引力越來越低。

越來越多的員工也意識到，公司上市本就是低概率事件，概率和創業公司存活率幾乎相同。一個業內普遍認同的數據是，創業公司存活率僅為1%～5%，實際情況可能低至千分之一。絕大多數的創業公司最終的結局都是失敗，更別提上市了。

即便幸運度過寒冬，一家公司在未來的發展中還要歷經九九八十一難。

一位貝貝網前員工對《財經天下》周刊透露，由于融資困難，2017年下半年擁有約1000名員工的貝貝網裁員300人，陸續有高管離職。該前員工在入職時曾獲得一定期權，按照貝貝網的說法，兌換金額有幾十萬元。

不過，很多貝貝網員工離職時對期權毫無留戀，甚至想不起來有這回事。“公司高管離職時都沒行權，我就更想不起來了。公司還沒上市，誰給我兌換期權？該找誰兌換？”

如今，員工和創業者都在理性看待期權，一位變現過期權的員工稱，決定是否跳槽的關鍵是對未來價值的判斷，如果跳槽的收入能覆蓋期權的損失，那就無所謂了，可以跳。不過，現在一些好的公司例如今日頭條對期權越來越珍惜，寧愿多給現金，也不愿多給期權。

旅游公司Happy Easy Go創始人查彥秋第一次創業未引入期權制度，因為公司大部分是出票、退票、改簽、呼叫中心和IT研發的人員，除IT研發人員外，其他屬于基礎崗位，不懂期權的價值，他們認為拿到手的現金才重要。

外加職場上還在注入新的血液，第一批95后已經于2017年進入職場，他們本身不用背負家庭、住房等經濟壓力，對期權沒有特別期待，更愿意拿高工資及時行樂。與其看中虛無縹緲的未來，還不如把握當下，錢抓在自己手里才是最牢靠的。

回歸

從目前的發展看，期權在中國雖然不是新事物，但卻還不夠成熟，處于草莽階段。一切全憑老板喜好，更增加了期權的不確定性，降低了吸引力。

多年來，北京極光律師事務所合伙人楊柳一直在研究中國創業公司的期權制度，為多家公司提供期權服務。但獲得她認可的企業并不多，大部分公司期權制度還不成熟。

吳正就沒有看過期權協議的全文，簽字時，CFO和行政一起按住了紙的上半部分，只留下簽名的空當。他和同事們得到的唯一信息是，行政之前口頭通知的期權數額。

信息的不對等，讓期權能不能變現，能變現多少，變成是對老板人品的一種考驗。與美團打了6年官司的前員工劉繼漢說：“員工能拿到多少期權，全憑老板良心。很多老板壓根不會告訴員工關于期權的具體信息，如果老板提前說了，就不會出現蘑菇街這事。”

甚至有公司利用“期權”內部融資。一位離職互聯網公司高管告訴《財經天下》周刊，入職后公司要求所有高管購買公司股份，1元兌1股。創始人曾口頭承諾高管，離職時可獲得1：1.5的收益，結果卻是1：1。“很多高管離職時心都是涼的，還不如存銀行。”

從中國互聯網的發展看，期權扮演了十分重要的角色，有效地激發了員工的積極性，只是它還有待進一步完善。

張筱燕說：“互聯網創業公司之所以能迅速發展，很大程度上就是得益于期權制度，期權讓核心員工擁有公司的股權，讓他們有深度參與感，是公司的主人，不是打工者;同時科學的分期vesting制度又有效地綁定優秀員工，只有服務滿一定的年限才能變現，一舉多得。”她一般都會建議，創業公司要設置期權吸引人，只不過還需要進一步完善。

當地時間2018年12月6日，蘑菇街在美國紐交所掛牌上市。

期權的作用是激勵員工，過去幾年有點變味，被創業公司隨意使用，甚至成為一紙空文，最重要的是回歸本質。楊柳說：“創業不易，團隊很辛苦，創始人和員工要同甘共苦。而不是給員工兩張紙，隨便簽個字，再無下文。”

芝麻科技創始人朱智認為，期權是公司給員工一個低價買入、預期高價賣出的機會，本質是大家共同用青春和汗水投資一個公司。同時，期權也是對公司的保護，如果貿然給了期權，持股者離職對公司也是后患。

為期權神傷的劉繼漢希望，能有第三方機構同時監管企業創始人和持期權的員工，并向雙方解釋清楚期權的本質和作用，這是現階段保障雙方利益的最有效方式。

期權簽約的理想狀態是創始人、員工、HR圍著一張桌子坐下來。公司告知員工期權數量、公司當前估值、不同時間段期權能夠兌換的金額、期權成熟期、離職時行權的注意事項等。楊柳對期權有美好的期待，每家公司股權數量有限，股權是珍貴的事物，需要一場有儀式感的簽約，讓員工意識到手中握著的期權重量。

這份重量不只是利益分配，更是責任。站在創業者角度，魔方金服創始人凌駿認為，期權本身是好制度，只不過持期權者有義務在工作中彌補創始人的不足，一定程度上做到共進退。進退之間，創始人也應和持期權者坦誠，期權不等于財務自由，在未來是有歸零的風險。

（應受訪者要求，李峰、姚雪、吳正、胡凌為化名）