淺析財務杠桿在上市公司運營中的利弊

張丁天

摘 要：充分認識到財務杠桿在企業經營活動中的重要作用，能更好地促進企業經濟發展。通過對財務杠桿的概念及原理進行解讀，分析影響財務杠桿的關鍵因素，希望給上市公司的管理者提供參考，使企業價值最大化。

關鍵詞：財務杠桿;上市公司;運用分析

文章編號：1004-7026（2020）14-0163-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F275?? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 財務杠桿概述

財務杠桿系數簡稱DFL，能對財務杠桿效應程度作出準確衡量，DFL的值可以反映出杠桿效應起到作用的大小。DFL=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤總額/（基期息稅前利潤總額-基期財務費用）。只要上市公司存在固定的財務費用，就一定會存在財務杠桿效應[1]。

1.1? 影響財務杠桿和財務風險的因素

①息稅前利潤。上市公司的財務杠桿效應和所承擔的財務風險都會受到息稅前利潤的影響。②上市公司的資本結構。假設公司向銀行貸款的利率不變，如果企業的負債越多，那么需要向銀行支付的利息就越多。盲目提高財務杠桿系數，會加大企業的風險隱患。③償債能力。企業承擔的財務風險與債務償還能力有關。雖然上市公司具有非常大的權益比重資金，但是如果資產在變現后無法償還債務，就會面臨破產。要想讓公司承擔更低的風險，就應該提升償還債務的能力[2-3]。

2? 財務杠桿在上市公司運營中的正負效應

2.1 上市公司負債經營與財務杠桿的關系

財務杠桿的作用是將息稅前利潤變化對普通股收益產生的影響放大。通常來說，如果在上市公司的財務系統中，債務資本占有較高比例，所產生的固定財務成本也越高，這就導致息稅前收益越低。如果企業擁有更高的權益凈利率，就會促使財務杠桿發揮更大的正面效應。財務杠桿發揮的負面效應就是財務杠桿風險，出現這種效應的根本原因在于債務利息過高，無法使用債務資金所產生的利潤進行支付，使得權益凈利潤降低，很有可能引發財務危機[4-5]。

2.2? 財務杠桿對上市公司的影響

2.2.1? 優化資本結構

①高負債率企業資本結構的優化。重新組合債轉股、股權融資和資產，可以對收益差、負債率高的產業進行有效優化。其中比較特殊的方法是債轉股優化，這種方法適合債務過高、有虧空的國有大型企業。合理運用債轉股經營模式，可以緩解企業的管理危機，幫助企業降低債務負擔和風險[6-8]。②權益資本偏高企業資本結構的優化。企業可以選擇多種方法優化權益資本結構，例如債券融資、銀行貸款。債券融資的最佳優化方式是通過發行債券來明確還款期，債券到期后應償還債權人的本息。銀行貸款的最佳優化方式適用于負債率低的企業。企業可以通過信用評級和償還能力從銀行獲得貸款，然后合理利用財務杠桿，不斷提升股東權益。

2.2.2? 降低金融融資風險

如果上市公司在發展中大規模借款，債務到期后無法償還，可能導致融資困難，甚至破產。因此在發展過程中，必須限制上市公司的借款額度。通過財務杠桿，債務可以被限制，以防止上市公司無法抵御借貸帶來的危機[9]。

2.3? 增加公司利潤

合理利用資金可以避免財務風險，提高資金的利用率，增加股東收益，使上市公司健康發展。

2.4? 加大負債經營風險

財務杠桿是一把“雙刃劍”，如果企業不能合理運用，就會增加財務風險，制約企業的發展。①引發財務危機。如果企業負債過多無力償還，就會破產。②利益沖突也會危及企業的生存和發展。如果企業的負債過多，所有者和債權人之間就會產生不可調和的矛盾。正常的融資和投資就會受到影響，給企業帶來經濟損失。

3? 正確運用財務杠桿

3.1? 控制負債

3.1.1? 負債時機要適當

當企業處于經濟持續增長期，要使財務杠桿充分發揮作用，提高資本利潤率。當企業處于衰退期，就要降低負債規模，盡量避免財務杠桿帶來的負面影響，以免將企業置于財務危機中。

3.1.2? 負債數額要適度

企業的資本結構要合理，可以根據目前的投資規模以及息稅前利潤來確定適合企業的資本結構。企業要根據自身發展情況調整負債數額，從而獲得更高收益。

3.2? 控制財務風險

企業財務風險受諸多因素的影響，而且很多因素是不確定的，因此必須采取一定措施來控制財務風險，可以從以下幾方面入手。

3.2.1? 規避財務風險

規避風險的前提是正確預測風險。如果預測到未來經營收益狀況不佳，負債的利息率高于息稅前利潤率，就要降低負債比例，降低企業的風險。

3.2.2? 轉移財務風險

轉移財務風險的方法是允許債權人和公司通過選擇可調整和靈活的債務資金來分擔部分財務風險。財務杠桿發揮作用時不僅要考慮財務風險，還要與經營杠桿一起對企業復合杠桿和復合風險產生一定程度的影響，這樣才能達到預期的復合杠桿作用。

4? 結束語

財務杠桿既可以給企業帶來良好的收益，也可能給企業帶來負面影響。值得注意的是，財務杠桿不能增加社會財富，只能調整投資者和債權人之間的財富分配方式。同時，企業財務風險增加也不會引起整個社會風險增加，只是把風險逐漸轉移給了投資人。如果不能合理利用財務杠桿，無視財務風險，公司在決策時就會出現重大失誤，給公司帶來巨大損失。

參考文獻：

[1]孫哲慧.財務杠桿[J].林區教學，2011（6）：139-140.

[2]楊忠紅.企業應用財務杠桿的利弊分析[J].價值工程，2010（25）：58.

[3]屈文彬，鄧飛.鋼鐵行業上市企業財務杠桿收益與風險分析[J].會計之友，2012（1）：62-66.

[4]楊潔.財務杠桿作用淺析[J].科海故事博覽·科教論壇，2009（9）：9-11.

[5]盧旎.論財務杠桿的影響因素[J].商場現代化，2008（35）：345-346.

[6]畢洪.財務杠桿在企業中的實際應用[J].山西高等學校社會科學學報，2013（6）：3-12.

[7]劉光季.合理利用財務杠桿防范控制財務風險探究[J].現代經濟信息，2014（3）：1-12.

[8]耿麗麗.利用財務杠桿提高企業經營效益淺析[J].財經界（學術版），2014（5）：3-14.

[9]薛波.財務杠桿原理在企業中的應用[J].內蒙古農業大學學報（社會科學版），2013（4）：41-45.

（編輯：周宏燕）