中西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)差異分析

林亞潔 羅萍 張雪竹 費(fèi)美欣

摘 要：目前企業(yè)發(fā)展充滿了很多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，企業(yè)融資是企業(yè)建立和發(fā)展的首要任務(wù)，也是制約其發(fā)展的難題。本文通過(guò)分析比較中西方融資結(jié)構(gòu)情況，就企業(yè)融資來(lái)源和融資成本進(jìn)行探究，達(dá)到優(yōu)化我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的目的，促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)融資走向合理化，高效化，科學(xué)化。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu);中西方;企業(yè)

一、融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)也稱廣義上的資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時(shí)，由不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系，也是指金融體系的構(gòu)成結(jié)構(gòu)。

二、中西方融資結(jié)構(gòu)的比較

（一）融資來(lái)源

國(guó)內(nèi)和國(guó)外的上市企業(yè)的融資來(lái)源主要包括二條渠道，一是外源融資，二是內(nèi)源融資。外源融資主要為債務(wù)性融資和股權(quán)融資，內(nèi)源融資主要是利用企業(yè)內(nèi)部留存收益，而我國(guó)國(guó)有企業(yè)最初融資渠道主要為債務(wù)性融資，后面由于其負(fù)債率過(guò)高，國(guó)家設(shè)置了股票市場(chǎng)，增加了股權(quán)融資渠道。目前在我國(guó)占融資比例最高的是股權(quán)融資。而西方企業(yè)的融資資金主要來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部積累，這種融資結(jié)構(gòu)同西方的融資優(yōu)序理論相符合。西方企業(yè)按照一定順序進(jìn)行融資，即利用企業(yè)內(nèi)部留存收益，負(fù)債籌資和發(fā)行公司股票。中西方融資方式的對(duì)比更加說(shuō)明我國(guó)企業(yè)存在股權(quán)融資的顯著偏好。

（二）融資成本的相對(duì)差異

企業(yè)融資方式一般為債務(wù)融資和股權(quán)融資，債務(wù)融資的主要成本為利息支出，股權(quán)融資的主要成本為股息和發(fā)行費(fèi)用，債務(wù)融資的利息在稅前扣除，相對(duì)于股權(quán)融資成本來(lái)說(shuō)，具有節(jié)稅效應(yīng)。但是債務(wù)融資需要企業(yè)到期還本付息，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是永久性資本，不需要償還。而股息派發(fā)是根據(jù)企業(yè)收益來(lái)決定，存在不確定性。

就融資成本而言，債務(wù)融資明顯優(yōu)于股權(quán)融資，所以西方國(guó)家選擇債務(wù)融資。而從我國(guó)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，盈利水平較低，導(dǎo)致可分配利潤(rùn)少，而且還采用不分配紅利、低比例分配股息，配股等方式，減少了股息支出，導(dǎo)致我國(guó)股權(quán)融資低于債務(wù)融資，所以我國(guó)傾向于股權(quán)融資。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)的差異

西方企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，資本市場(chǎng)相對(duì)于我國(guó)也比較健全。股東擁有選舉董事會(huì)的權(quán)利，并通過(guò)參加股東大會(huì)來(lái)參與公司重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策，達(dá)到對(duì)董事會(huì)的約束。從公司資產(chǎn)的角度分析，公司的資產(chǎn)由所有者投入的資本和債權(quán)資本構(gòu)成，而債券資本的增加，會(huì)削弱股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，加強(qiáng)管理者的控制權(quán)，因此當(dāng)管理者在選擇融資決策時(shí)，更偏向債券融資。

相對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)的資本市場(chǎng)機(jī)制不夠健全，對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)督不夠完善，并且我國(guó)上市公司大部分為國(guó)有控股公司，高層管理人占股比例低，自身利益與企業(yè)利益相關(guān)性不高，采取股權(quán)融資方式取得的資金對(duì)管理人來(lái)說(shuō)無(wú)到期還本付息的壓力，所以我國(guó)管理者更偏向于股權(quán)融資。

三、針對(duì)中國(guó)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一些建議

（一）加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管

我國(guó)股票市場(chǎng)披露機(jī)制存在以下問(wèn)題：（1）公司信息披露渠道單一。（2）公司信息定期披露并且所需時(shí)間長(zhǎng)。（3）公司披露的信息不夠完善。針對(duì)上述問(wèn)題，我國(guó)股票市場(chǎng)需建立多元化信息披露渠道，完善相關(guān)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的公司信息，使信息能廣泛地被投資者接收，從而提高股票市場(chǎng)的有效性。同時(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)改善內(nèi)部制度，提高效率，使上市公司的信息能及時(shí)準(zhǔn)確的傳遞給投資者。我國(guó)也應(yīng)該建立完善的會(huì)計(jì)信息披露制度，防止公司隱藏不利的消息。

（二）提高企業(yè)的內(nèi)部積累

我國(guó)企業(yè)由于受到各種因素的影響，內(nèi)部積累率都很低，面對(duì)激烈的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，光憑內(nèi)部積累是不能滿足其擴(kuò)張發(fā)展的需要。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)的生存和發(fā)展對(duì)資本的內(nèi)部積累依存度較高，因此著眼于未來(lái)，企業(yè)應(yīng)在提高經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上，加大內(nèi)部積累的力度。對(duì)于非公司制國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，要正確處理好企業(yè)與國(guó)家、企業(yè)內(nèi)部積累的方式除了提高內(nèi)部積累率以外，另外的關(guān)鍵因素就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)的生產(chǎn)效益，只有企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，內(nèi)部積累才現(xiàn)實(shí)可行。因此企業(yè)應(yīng)在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、不斷進(jìn)行技術(shù)工藝更新等方面做文章。同時(shí)我們要讓企業(yè)建立起健康的內(nèi)部積累機(jī)制，這對(duì)于公司制的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，在于要正確處理好利潤(rùn)分配與企業(yè)內(nèi)部積累的關(guān)系，所以在現(xiàn)階段，應(yīng)加大積累力度，少發(fā)放現(xiàn)金股利。

（三）治理企業(yè)不合理的融資結(jié)構(gòu)

1.自我調(diào)整，解決三角債以及資金短缺問(wèn)題，降低債務(wù)比例。企業(yè)應(yīng)及時(shí)收回應(yīng)收賬款，降低應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，提高速動(dòng)比率及資金利用率，達(dá)到及時(shí)清償應(yīng)付賬款的目的。

2.對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況良好具有較好成長(zhǎng)性的公司，應(yīng)采用平衡結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)變現(xiàn)的數(shù)量和時(shí)間與償債的時(shí)間和數(shù)量保持一致。對(duì)于發(fā)展壯大時(shí)期的企業(yè)短期內(nèi)應(yīng)采用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，使流動(dòng)負(fù)債不僅需要滿足流動(dòng)資產(chǎn)的需求，還需要部分非流動(dòng)資產(chǎn)的需求，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，使企業(yè)達(dá)到更大的收益。而對(duì)于普遍企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用穩(wěn)健結(jié)構(gòu)是比較好的選擇。

（四）降低我國(guó)融資成本，減少資金缺口，擴(kuò)大可融資數(shù)量

1.企業(yè)應(yīng)多利用內(nèi)部留存收益來(lái)滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，并且鼓勵(lì)員工內(nèi)部注資，從而減少外部融資數(shù)額，達(dá)到減少外部融資手續(xù)費(fèi)，縮短融資周期的目的。

2.多引入外資，建立中外合資企業(yè)。外國(guó)企業(yè)應(yīng)以現(xiàn)金、實(shí)物等方式直接投入企業(yè)，擴(kuò)大企業(yè)的權(quán)益資本。

3.由于我國(guó)對(duì)進(jìn)入股票市場(chǎng)的企業(yè)要求較高，導(dǎo)致一些中小企業(yè)難以通過(guò)股票融資渠道籌集資金，加大了借款的需求，所以政府應(yīng)采取寬松的財(cái)政政策，提高對(duì)中小企業(yè)的貸款額度，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

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[3] 鄭榮鳴.中外企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的比較分析[J].會(huì)計(jì)研究，2004（7）

作者簡(jiǎn)介：

林亞潔，1998，女，漢族，四川省宜賓市人，本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理

羅? 萍，1998，女，漢族，四川省宜賓市人，本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理

張雪竹，1997，女，漢族，四川省成都市人，本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理

費(fèi)美欣，1998，女，漢族，四川省南充市人，本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理