畫像央行數字貨幣

劉輝

2019年8月10日，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春指出，中國央行的數字貨幣DCEP（“Digital Currency Electronic Payment”，即“數字貨幣與電子支付工具”）的發行已經“呼之欲出”。盡管在之后9月24日的記者會上，中國人民銀行行長易綱依然表示人行數字貨幣的推出“沒有時間表”，“還會有一系列的研究、測試、試點、評估和風險防范”，但從央行2014年法定數字貨幣研究小組的成立至今，尤其是從2017年央行數字貨幣研究所的成立和2018年其下屬深圳金融科技有限公司組建運營的工作進展來看，我國的法定數字貨幣發行流通確實已經近在咫尺、指日可待。

法定數字貨幣究竟是啥？

法定數字貨幣與現行貨幣體系中流通的現金、存款貨幣以及現行電子支付體系下的電子貨幣既有顯著的差別，又有密切的聯系。法定數字貨幣與現金均具有最強的信用支撐，均為央行信用，即只要中國人民銀行不破產，法定數字貨幣就和紙幣以及硬幣等現金的價值一樣，不會發生直接損失。同時，二者均具有同等的流動性價值，即無論是法定數字貨幣還是現金，均歸屬于M0的范疇，在金融學上將其定義為貨幣供應的第一次層次——通貨凈額或者現金。當然，二者也存在區別，央行法定數字貨幣本身作為現鈔之替代而出現，表現為一種電子存在形態，其存在載體往往被稱為電子錢包或者數字貨幣賬戶，當事人在進行數字貨幣交付過程中，盡管中央銀行會加強隱私保護，允許匿名交付，但仍可依據大數據等技術手段對貨幣流通環節做大數據金融分析，以對反洗錢等金融犯罪實施監管和治理。相反，在純現金交付流通中，中央銀行僅存在貨幣法理論上的監管權力。

法定數字貨幣與存款貨幣均為電子形態的貨幣表現，二者均有不存在直接物理形態、不易遺失、便于保管等共同的優點。但二者的信用支撐存在重大差異：存款貨幣，即貨幣所有人將紙幣或者硬幣等現金存儲于金融機構換取的其在該金融機構開立賬戶上的電子存款，存款貨幣背后代表的并不是央行信用或者國家信用，它代表的是貨幣所有人開立存款賬戶的金融機構的信用。金融機構是有破產的理論風險的，否則中央銀行便沒必要創設存款保險制度以保護存款人的存款利益。相反，法定數字貨幣反映央行信用或國家信用，它是一種顯著高于金融機構信用支撐的貨幣形態。在法律效力上，法定數字貨幣和流通中的現金一樣，具有當事人不得拒收的法償效力。這種法償效力定將在后續修訂的《中國人民銀行法》中予以明確規定。存款貨幣不同于現金或者數字貨幣，當事人有拒收存款貨幣的權利。另外，法定數字貨幣與存款貨幣還有一個區別：存款貨幣依據民法上原物與孳息的規則計算利息，但數字貨幣并不計息。

從使用場景和支付形式來看，法定數字貨幣與現行電子支付體系下的電子貨幣具有最為相近的特點，但二者的差異亦相當明顯。首先，法定數字貨幣代表央行信用或者國家信用，電子貨幣僅代表特定支付機構的信用，比如支付寶或者微信錢包，當遇到極端商業情形如兩家商業巨頭倒閉的情況下，用戶的貨幣利益是可能遭受損失的。相反，法定數字貨幣不存在這方面的風險。其次，支付本質不同。法定數字貨幣的支付實現的是數字貨幣從一個數字貨幣賬戶（錢包）到另一個數字貨幣賬戶（錢包）的轉移。現行電子支付體系則主要實現的是其綁定的銀行卡賬戶之間的資金轉移。再次，支付環境要求不同，現行電子支付要求客戶必須使用手機在線支付，而央行的法定數字貨幣完全支持“雙離線支付”，即雙方不需要連通互聯網，即可通過手機完成法定數字貨幣的支付。最后，現行電子支付是一種中心化的支付體系，而央行的法定數字貨幣盡管沒有直接采用區塊鏈，但截取了區塊鏈最為核心的“去中心化”技術。

現行電子支付不會被消滅

法定數字貨幣的發行具有上述眾多的優勢，但數字貨幣不會取代現金，不會消滅現行電子支付體系，相反，它會與現金互相融合、與現行支付體系共生共榮，并積極引領中國數字金融的新未來。隨著現代支付技術的發展和人們支付需求的提升，法定數字貨幣將會在一定程度替代現金，但它永遠不會完全取代現金，因為現金支付具有其存在的必然。比如在不具備人人擁有手機的貧困地區，再比如在手機沒電無法支付法定數字貨幣等情形下，現金都有其存在的重要價值。

法定數字貨幣盡管具有雙離線支付等線下交易便捷的優勢，但其并不會擠占微信、支付寶等第三方支付市場。因為就線上交易而言，保障交易高效和交易安全的核心，是要有強大的中心化機構做保障，法定數字貨幣的發行和流通并不會直接改變線上支付的基本生態，我國目前流行的第三方支付體系并不會完全向“點對點”的交易清算模式發展演變。

在貨幣金融學意義上，目前和將來我國金融體系中最為普遍的貨幣形態包括現金、存款貨幣、電子支付工具和法定數字貨幣。現金包括紙幣和硬幣，它們和法定數字貨幣一道，將構成M0的重要成員。存款貨幣資金主要是M1和M2。電子支付工具將以綁定銀行賬戶以及從法定數字貨幣錢包轉入等形式繼續發揮其第三方支付的優勢。法定數字貨幣將在一定程度替代現金，并將成為重要的線上支付轉入貨幣，是未來中國數字金融的重要引領。

金融宏觀調控面臨新挑戰

數字貨幣的發行流通改變了傳統銀行存款交易所構成的基本民商事法律關系。

在傳統的儲戶與銀行的存款交易中，依據儲蓄合同，實際上存在三種法律關系：資金保管關系、資金結算關系、資金投資關系。資金保管關系的目的主要是維護資金安全，資金結算關系主要是滿足儲戶的支付結算需求，資金投資關系保障了儲戶獲取利息的權利。但在法定數字貨幣的場合，貨幣所有人將數字貨幣存管于數字貨幣錢包，此時其并不與中央銀行或者商業銀行之間形成資金投資關系，不能據此收取利息。因此，數字貨幣發行背景下，其基本的法律關系有必要在隨后修訂的《中國人民銀行法》中予以明確。數字貨幣的發行流通同時改變了我國傳統貨幣發行和監管法律關系，數字貨幣的發行無論是中央銀行直接發行（這種可能性極低）還是委托商業銀行以及商業支付機構代理，均徹底改變了我國傳統的紙幣和鑄幣等以物理形態表現的貨幣的發行流通體制，而這種新的法律關系的出現，必須在《中國人民銀行法》《人民幣管理條例》等相關法律法規中做出規定，當然，從長遠看，制訂“法定數字貨幣法”或是一種理想的補充方案。

就金融宏觀調控而言，法定數字貨幣的出現會影響現金通貨的數量，其發行與流通則會引起商業銀行存款準備金數量從前期的增加到后期逐步下降的變化，隨之而來的，貨幣發行體系中，基礎貨幣的數量也將減少。不僅如此，貨幣乘數效應和貨幣政策傳導機制將發生重大改變。因此，法定數字貨幣在引領未來數字金融的同時，我國金融宏觀調控體系和機制必須作出相應的調整。