ESG,不簡單的“董事會工程”

劉彥灃

今年8月，美國商業(yè)圓桌會議（BRT）發(fā)布了關于公司目的的聲明，提出公司不再是只為了股東利益，而必須為了包括雇員、供應商等利益相關者的利益，公司的首要任務是創(chuàng)造一個更美好的社會。參與發(fā)表聲明的包括諸多大企業(yè)的CEO，包蘋果、百事和沃爾瑪等。1997年BRT稱，管理層和董事會的主要責任是對公司股東的責任，其他利益相關者的利益都是股東責任的延伸。此次BRT的聲明被認為打破了傳統(tǒng)的股東至上觀念，引起了商界的關注和討論。究其本質，是公司應以股東導向模式還是利益相關者導向模式的爭論，延伸來看，是公司應看成是財產還是實體。

股東利益與其他利益相關者的利益是不可分割的，從目前的國際趨勢來看，已不再單純強調股東利益至上，而是倡導企業(yè)綜合考慮以可持續(xù)發(fā)展為導向的環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G）。ESG已漸成主流，以ESG為核心的社會責任投資理念也代表了當前國際投資、經濟發(fā)展的新趨勢。有研究指出，ESG得分更高的企業(yè)通常帶來更低成本、更好的經營業(yè)績和股價提升。如2013年哈佛商學院的報告顯示，可持續(xù)發(fā)展做得好的公司，從長期而言股票市值和財務表現好于同行業(yè)。多數機構投資者相信ESG與公司經營能力、效率和管理之間有直接聯(lián)系，而且呈現正相關的關系。

從國際上看，ESG倡導及信息披露工作備受國際組織重視和歡迎。如聯(lián)合國全球契約組織、全球報告倡議組織、國際標準化組織、可持續(xù)會計準則委員會、世界交易所聯(lián)合會、國際綜合報告委員會、世界可持續(xù)發(fā)展工商理事會等國際組織均發(fā)布相關指引、指南、標準或報告。根據世界交易所聯(lián)合會的調查，全球有30多個國家和地區(qū)的交易所都提出了ESG 信息披露的要求，其中，德國、菲律賓、 波蘭、新加坡、土耳其等交易所明確了ESG信息披露的標準和指引。巴黎交易所、約翰內斯堡交易所、吉隆坡交易所、澳大利亞交易所等對上市公司ESG披露有強制性要求。2019年上半年，港交所修訂《環(huán)境、社會及管治報告指引》等相關規(guī)則，新增4方面強制披露規(guī)定。

ESG側重長期視角的可持續(xù)發(fā)展，重視ESG是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然要求。在新形勢和環(huán)境下，衡量企業(yè)的標準改變了，除了財務指標，投資者開始關注非財務指標，通過把財務指標和非財務指標結合起來判定企業(yè)的優(yōu)良。大型的資管公司，如貝萊德、先鋒和道富，都提倡公司要意識到對雇員、顧客和社區(qū)等利益相關者的義務，而不僅僅是對股東的義務。公司在ESG方面的管理能力，顯示了公司持續(xù)發(fā)展所必需的領導力、良好的治理。很多大型機構投資者都是ESG的堅定支持者，將ESG融入投資決策過程，越來越多地支持股東關于環(huán)境和社會的議案。據統(tǒng)計，美國公司中涉及ESG的股東議案逐年增長，2018年贊成社會和環(huán)境議案的機構投資者從2014年的19%提升到29%。ISS和Glass Lewis兩大投票代理機構除了關注公司治理，也開始重點關注公司關于環(huán)境和社會方面的股東議案，并強調董事會在監(jiān)督環(huán)境和社會風險方面的義務;當存在管理不當、威脅或減少股東價值等情形時，會建議股東投反對票。

越來越多的機構投資者關注ESG帶來的長期投資風險、收益，ESG被認定為公司的一個重要風險因素，需要公司更好地披露。根據投資者的需求，國際大公司把ESG披露作為一項重要工作。從美國的情況來看，許多公司自愿增加ESG方面的信息披露。如美國證券交易委員會主席Jay Clayton所強調的，公司應該集中于提供負責任投資者所需要的重大信息披露，使得投資者基于每個公司的特殊情況作出知情的投資、投票決定。

關于ESG重要性的認識，目前已經基本達成了共識，但其內涵實際上很難界定和衡量。ESG范疇很寬泛，不是喊喊“口號”，也不是一個“大籮筐”，不是把非財務相關的因素都納入。而ESG的本質、概念和外延也存在模糊，并未有完全統(tǒng)一的認識，很多機構和國際組織都有自己的判斷標準。如MSCI、Sustainalytics、道瓊斯、湯森路透、英國富時及彭博等機構都對ESG及信息披露設置標準，給予打分和評估。一些大型機構投資者建立自己內部的團隊，開發(fā)自己的標準和決策評估過程。全球來看，關于G的標準爭議較小，而在E和S的標準方面存在差異。E通常包括氣候變化、碳排放、空氣和水污染、垃圾及廢物處理、能源消耗及利用效率等;S主要包括勞工關系、雇員管理、員工多樣性、產品質量安全、數據和隱私保護、慈善和扶貧事業(yè)等。這些都是公司在發(fā)展過程中有必要予以重點關注的議題。

就ESG本身而言，不是目的，可以說是工具，或者說是發(fā)展路徑、管理理念和模式。ESG是需要投入的，需要成本。一些投資者認為專注于ESG不能以投資回報的損失為代價。根本目標應該是通過ESG來引導企業(yè)提升長期風險防范能力，促進企業(yè)管理提升，提高回報能力和長期價值，積極影響投資。隨著我國資本市場對外開放步伐的加快，關注和重視ESG可持續(xù)發(fā)展已成為必然趨勢，而從我國公司情況來看，大部分的公司并沒有準備好，不同規(guī)模、發(fā)展階段和行業(yè)的企業(yè)差異較大，在需求和發(fā)展方面存在不平衡，公司當期訴求和遠期發(fā)展目標也存在差異。ESG信息披露方面也存在難點，不同行業(yè)差異很大，尤其在環(huán)境信息方面，存在標準不統(tǒng)一，數據難以統(tǒng)計和獲取等操作性問題，有些數據還較為敏感。建議可以分步走，由規(guī)模較大的以及特定行業(yè)的企業(yè)先行推動相關工作。

總體而言，上市公司應結合自身情況，注重理解ESG對企業(yè)自身戰(zhàn)略和業(yè)務的潛在影響，認識ESG的重大價值和發(fā)展?jié)摿Γ笶SG成為企業(yè)發(fā)展的內生動力。在一定程度上，ESG可以說是“董事會工程”，需要董事會、企業(yè)主要負責人特別是董事長重視、去推動，融入企業(yè)文化、企業(yè)戰(zhàn)略，同時需要股東、投資者的支持。