改進的EVA在企業中的應用研究

劉亞鑫 范英杰

【摘要】? 經濟增加值（EVA）對企業資本使用情況和價值創造能力的評價起著重要作用，一直被企業廣泛使用，但EVA也存在一些問題，比如無法反映企業經營管理效率等指標。文章針對EVA運用過程中存在的問題，對企業運營活動的區分及構成項目進行細化分解，進而以M礦業公司為例，通過經營管理指標的變動分析，確定影響企業創造能力的關鍵因素，并提出相應的改進建議。

【關鍵詞】? ?EVA;M礦業公司;業績考核

【中圖分類號】? F234? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）24-0030-03

EVA即經濟增加值，于1982年由美國斯騰斯特咨詢公司提出，之后一直被廣泛使用。但是由于EVA無法反映企業經營管理效率等指標，導致其運用范圍受到限制，需要進行改進和補充。本文以M礦業公司為例研究改進后的EVA的具體運用，以期為同行業提供借鑒和啟示。

一、EVA評價指標及改進

（一）EVA評價指標及其局限性

1.EVA評價指標。EVA是將資本成本從稅后凈營業利潤中扣除后的所得，其主要關注點是投入的資本具有成本，EVA也可作為考核企業最終目標的工具。EVA提出后，被國內外企業廣泛采用。2009年國務院國有資產監督管理委員會下發《中央企業實行經濟增加值考核方案》，EVA考核的計算公式為：

經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×資本成本率? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式1）

其中：

稅后凈營業利潤=凈利潤+（研究開發費用調整項+利息支出-非經常性收益調整項）×（1-所得稅稅率25%）?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式2）

2.EVA評價指標的局限性。目前EVA已被中央企業以及國有企業廣泛采用，但其仍存在著一定的局限性，體現在以下方面：

（1）EVA評價指標在區分企業的經營性活動和金融性活動時，難以保證準確性。一方面，從企業的凈利潤角度分析，由于凈利潤的會計計算方法固有的局限性，導致EVA模型的不準確。EVA計算分析的是企業的經營及營運能力，而凈利潤的計算中包含公允價值變動損益、投資收益等與金融活動相關的數據，這一部分數據與企業經營關聯不大。另一方面，從企業資本成本角度分析，企業籌集的資金未必都應用于企業經營活動中，例如投資債券等金融活動。所以，該指標未有效區分經營活動與金融活動，一定程度上導致企業EVA數據與其實際經營情況不相匹配，其評判結果很有可能與企業的實際情況有很大差距。

（2）EVA評價指標不能有效地分析企業業績的關鍵驅動因素。EVA指標被提出時，需要調整的項目繁多、復雜，但對利潤和資本給予很高的關注，尚未進一步細化分析，因而無法得知創造價值的要素及其內在聯系。

（二）改進的EVA模型設計

因為EVA評價指標的局限性，亟需對EVA進行修正和完善，筆者認為，至少應該從以下兩大方面進行改進。

1.對報表中的經營性活動和金融性活動進行區分。

（1）調整資產負債表。從性質方面分類，可以把資產負債表項目分為經營資產和金融資產、經營負債和金融負債，具體而言，包括如下內容：①區分經營資產和金融資產，其中，有無利息收入是主要標準，被列為金融資產的能夠取得利息收入。②區分經營負債和金融負債，其中，有無利息要求是主要標準，被列為金融負債的是有息的。

（2）調整利潤表。從性質方面分類，利潤表項目可分為經營活動損益和金融活動損益，具體的調整包括：①區分經營活動損益和金融活動損益。金融活動將利息費用作為損益，經營活動損益包括全部的其他損益。②將法定利潤表的所得稅進行統一的扣除。將所得稅費用分別分攤到經營利潤和利息費用，根據實際的稅率，將利息費用負擔的所得稅按照25%的法定稅率進行分攤，所得稅總額減去利息費用負擔部分之后的差額為經營利潤所得稅。③經營活動內部損益還可以分為營業外收支、經營利潤和其他營業利潤。

2.通過細化指標分析企業業績的驅動因素。運用財務比率分析對指標進行細化，并對各會計要素間的數量關系進行分析。運用因素分析法，從數量的角度來確定各因素對指標的影響程度。借鑒杜邦財務分析體系思路，對財務比率分解體系進行多層次構建，EVA計算公式可逐層分解為具體的財務管理指標，進而建立分析模型。過程如下：

第一層分解：可根據稅后凈營業利潤等于資本×資本回報率，將EVA公式推導為：

EVA=（資本回報率-資本成本率）×資本? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式3）

第二層分解：資本回報率計算公式為稅后經營利潤÷資本，分子分母同時乘以營業收入，則資本回報率計算公式可推導為：

資本回報率=稅后經營利潤率×資本周轉率? ? ? ? ? ? ? ?（公式4）

第三層分解：首先將稅后經營利潤率分解為：稅后經營利潤率=毛利率-期間費用率+營業外收支率+其他營業利潤率-所得稅與收入比。然后分解資本周轉率，其計算公式為：營業收入÷平均資本，分子分母同時乘以平均凈經營資產，則資本周轉率計算公式可推導為：

資本周轉率=凈經營資產周轉率×（凈經營資產÷資本）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式5）

第四層分解：將凈經營資產周轉率分解，根據凈經營資產=經營資產-經營負債，將公式推導為：

資產周轉率=1÷（1÷經營資產周轉率-經營負債收入比）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式6）

第五層分解：將經營資產周轉率進行分解，包括應收賬款周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率等。

通過分解，EVA的核心因素可通過財務管理比率指標揭示。通過細化企業營業利潤率和相關資產周轉率等，尋找企業業績驅動的關鍵因素，進而改善企業的管理。

二、M礦業公司的基本情況及EVA模型應用

（一）M礦業公司情況及目前業績考核問題分析

M礦業公司是某省能源集團有限公司的子公司，于1953年成立，2002年4月改制為M礦業公司，是以煤炭為主營業務、多種業務共同發展的大型企業集團，主要經營業務包括煤炭開采、原煤洗選加工、煤泥等。自2011年起M礦業公司實施EVA考核，從初始的EVA模擬考核到三年后正式推行EVA考核指標體系，但在實施過程中卻呈現出以下突出的問題：

1.難以找準驅動或制約本企業價值的關鍵性運營指標。EVA的計算是單純地將資本成本從稅后凈營業利潤中扣減，這樣計算得出的結果是絕對數額，只涉及利潤和資本兩個核心要素。而僅由這兩個數據計算而成的EVA，只能簡單判斷創造價值的可行性和數值的大小。

2.未區分營運活動中的經營性活動和金融性活動，只是從報表中選取數字并計算。EVA標準計算數據直接取自于資產負債表和利潤表，而這兩張法定財務報表披露的是核算信息，尚未對經營性活動和金融性活動進行分類和提煉。

（二）改進的EVA在M礦業公司的應用

為了對M礦業公司的業績進行分析評價，以從全局的角度提高管理水平，并在長期發展中提供價值標準，改進的EVA在M礦業公司應用的過程中歷經了構建、試點和推廣等階段。

1.構建改進的EVA評價指標體系。

（1）調整資產負債表。調整后資產負債表的基本等式為：

凈經營資產=凈金融負債+股東權益 （公式7）

其中：凈經營資產=經營資產-經營負債? ? ?（公式8）

凈金融負債=金融負債-金融資產? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式9）

（2）調整利潤表。調整后利潤表的基本等式為：

凈利潤=稅后經營利潤-稅后利息費用? ? ? （公式10）

其中：稅后經營利潤=稅前經營利潤×（1-所得稅稅率）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式11）

稅后利息費用=利息費用×（1-所得稅稅率）? ?? （公式12）

（3）細化后的評價指標結構關系（如圖1所示）。

2.改進的EVA評價指標體系在M礦業公司分公司的試行應用。改進的EVA評價是一個細化指標體系，需要逐步試點和運用，為此，M礦業公司首先在權屬單位水泥分公司試行，進而進行推廣，在分公司應用的過程如下：

（1）對經營資產和經營負債進行區分并計算資本周轉率。指標進行細化分析后，分析經營管理指標的變動，定位影響該分公司EVA創造能力的關鍵因素，從而準確定位影響資本回報率的關鍵性指標，水泥分公司2018年各項影響指標比率如下頁表1所示。

從表1可知，幾項關鍵性指標每提高0.01，對資本回報率的提高額貢獻測算結果，由高到低排名為：①稅后經營利潤率，每提高0.01（即1%），資本回報率提高0.013054（即1.3054%）。②經營收入比，每提高0.01，資本回報率提高0.000893（即0.0893%）。③經營資產周轉率，每提高0.01，資本回報率提高0.000606（即0.0606%）。④金融資產與資本比，每提高0.01，資本回報率提高0.000602（即0.0602%）。

（2）改進的EVA評價指標體系對企業的影響分析。采用改進的EVA評價指標體系，可以清晰地看出水泥分公司驅動資本回報率的各項因素及變化情況，如表2所示。

從表2數據可以看出，水泥分公司資本回報率的提高主要得益于資本周轉水平的提高，改進比較明顯的指標包括：一是金融資產與凈經營資產比，2017年初貨幣資金存量過高，其利息收益率不及資本成本率從而消耗價值，后隨著分配股利和歸還借款，該比率降低，但2018年有所反彈;二是經營負債收入比，該比率逐年提高，利用無息負債提高資本經營的水平在提高;三是非流動資產，即維簡費控制的較好，折舊提取額高于資產購置額。退步比較明顯的指標包括：一是經營資產占收入比率（即經營資產周轉率的倒數）上升，尤其是應收賬款、存貨增加;二是所得稅與收入比有所上升。另外，營業外收支率所占的比率較高，該項收益具有不可持續性的特點，應予關注。

三、改進的EVA取得的成效及應注意的問題

（一）取得的成效

實施改進的EVA以來，分公司的價值觀念、資本成本意識明顯增強。同時集團公司各權屬單位通過應用改進的EVA，診斷企業EVA關鍵性驅動因素，用企業實際數據測算各項因素對EVA核心因素，即資本回報率的敏感系數，對本企業歷年度EVA變動情況進行定量的因素分析，逐漸掌握了影響集團EVA創造能力的關鍵因素。集團公司還通過對單位各項指標的對比，分析影響因素，找準企業管理方向，有效地提高了管理水平。

（二）需要注意的問題

改進的EVA的應用，解決了EVA結果難以找準驅動或制約企業價值的關鍵性運營指標等問題。但在應用過程中需要注意以下問題。

1.調整區分需要依據真實數據。正確將資產負債表項目和利潤表項目按性質進行區分，將EVA計算公式分解為具體的財務管理指標，最終形成分析模型。該模型的準確應用，還需要企業真實經營數據的支持，否則會對測試結果產生影響，造成找不準影響EVA創造能力的關鍵因素，進而對業務管理改進產生影響。

2.需要分解經營利潤中的可控制成本。經營利潤率分解為毛利率、期間費用率，更準確反映了企業成本管理和期間費用的控制，有利于企業快速發現成本控制過程中出現的問題。但是，企業計算毛利率時需要根據產品品種、業務的主次程度再進行細分，從而更準確地分析不同產品帶來的毛利程度，擴大生產線生產毛利豐厚的產品，對于毛利極低甚至為負的產品，應當結合管理會計的理念，判斷企業的生產能力是否能夠轉移，做出虧損產品停產的正確決策。

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